大宗商品短期調(diào)整幅度有限 中期將向上
2011-01-11   作者:  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
 
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    在流動(dòng)性寬裕的背景下,商品中長(zhǎng)期走勢(shì)依然向上,但短期內(nèi),商品高位、美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈以及國(guó)內(nèi)政策繼續(xù)緊縮都將導(dǎo)致商品出現(xiàn)回調(diào),但幅度應(yīng)較為有限,投資者可考慮逢低買入。

  商品短期延續(xù)調(diào)整

  近來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,這使得美元強(qiáng)勁反彈。盡管上周五(1月7日)公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期,但失業(yè)率大幅回落,美元依舊維持強(qiáng)勢(shì)。而本周美國(guó)亦有大量重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,焦點(diǎn)之一是周五的2010年12月零售銷售數(shù)據(jù)。若本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,美元有望繼續(xù)上揚(yáng)。盡管有人擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將因此退出二次量化寬松政策,但日前聯(lián)儲(chǔ)官員指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持緩慢的溫和的復(fù)蘇,同時(shí)就業(yè)的增長(zhǎng)仍是長(zhǎng)期過程。而一些聯(lián)儲(chǔ)官員亦指出改變其資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃需要很高的門檻。即對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言,如果貿(mào)然改變貨幣政策,這種來(lái)之不易的復(fù)蘇苗頭很可能被扼殺。因此,短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不太可能退出二次量化寬松政策。
    歐元區(qū)面臨大量國(guó)債發(fā)售,這對(duì)美元本身也是一個(gè)利好。本周德國(guó)、荷蘭、意大利、西班牙和葡萄牙將總計(jì)發(fā)售200-220億歐元的國(guó)債。該發(fā)債規(guī)模對(duì)市場(chǎng)消化能力是一個(gè)考驗(yàn)。若最終外圍國(guó)債發(fā)售得標(biāo)利率過高,歐元很可能會(huì)承壓下行。此外,融資成本提高將制約發(fā)債國(guó)家的復(fù)蘇速度,進(jìn)而令市場(chǎng)擔(dān)心其償還債務(wù)的能力。而歐元疲弱往往推動(dòng)美元指數(shù)上漲。
  回顧2010年12月初以來(lái),在市場(chǎng)炒作惡劣天氣及通脹預(yù)期的影響下,商品展開了一輪V型反彈,部分商品甚至創(chuàng)下階段性新高。接下來(lái)一段時(shí)期,除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很差,否則預(yù)計(jì)美元維持強(qiáng)勢(shì)。雖然近年來(lái)美元與商品的負(fù)相關(guān)性有所弱化,但考慮到前期商品大漲、獲利盤累積的情況,美元指數(shù)若繼續(xù)上漲將更大可能導(dǎo)致商品短期延續(xù)調(diào)整。

  國(guó)內(nèi)通脹調(diào)控力度或加大

  2010年11月份,受政府調(diào)控國(guó)內(nèi)物價(jià)影響,國(guó)內(nèi)商品出現(xiàn)快速調(diào)整。同樣因?yàn)閲?guó)內(nèi)政策的從緊趨勢(shì),近期商品一直延續(xù)著外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。盡管因國(guó)家調(diào)控物價(jià)政策的實(shí)施,市場(chǎng)對(duì)2010年12月份的CPI預(yù)期值有所下調(diào),但受節(jié)日消費(fèi)旺季影響,國(guó)內(nèi)物價(jià)有再次抬頭的跡象。預(yù)計(jì)2011年一季度央行各種調(diào)控措施還會(huì)陸續(xù)出臺(tái),流動(dòng)性收縮將是趨勢(shì)。受此影響,近期商品高位出現(xiàn)回調(diào)亦在情理之中。此外,前期惡劣天氣導(dǎo)致交通受阻的狀況未來(lái)將逐漸得到改善,這些都可能會(huì)引發(fā)商品短期出現(xiàn)回調(diào)。

  商品調(diào)整幅度有限

  首先來(lái)看大宗商品的龍頭——原油,支撐其走高的季節(jié)性旺季利好有所轉(zhuǎn)弱,一旦美國(guó)氣溫高于常年同期水平,基本面或成為拖累油價(jià)的主要因素。而近期市場(chǎng)出現(xiàn)大幅增倉(cāng),些許消息刺激都將加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩,扭轉(zhuǎn)油價(jià)走勢(shì)。建議密切關(guān)注原油市場(chǎng)相關(guān)信息。
  受節(jié)日備貨需求推動(dòng),2010年底銅價(jià)還將上揚(yáng)。如今銅價(jià)已創(chuàng)階段性新高,但基于以上分析銅短期有調(diào)整需要,但考慮到美國(guó)制造業(yè)、非制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)均較好,顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇的跡象,且中國(guó)大規(guī)模建設(shè)電網(wǎng)對(duì)銅的需求形成堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這些均支持銅價(jià)中長(zhǎng)期上行,預(yù)計(jì)銅價(jià)短期調(diào)整空間有限,震蕩整理后將再度上行。技術(shù)上,滬銅1104合約下方支撐在68400元,上方阻力在71500元。操作上建議投資者逢調(diào)整可尋機(jī)少量買入。
  農(nóng)產(chǎn)品方面,美豆疲軟將給國(guó)內(nèi)油脂帶來(lái)拖累,而國(guó)內(nèi)繼續(xù)物價(jià)調(diào)控也將對(duì)期價(jià)形成打壓,因此油脂期價(jià)可能繼續(xù)回調(diào);但目前國(guó)內(nèi)外油脂價(jià)差仍存嚴(yán)重倒掛,這對(duì)油脂期價(jià)提供一定支撐,預(yù)計(jì)期價(jià)回調(diào)的空間有限。但若連豆油9月合約在10500元、連棕櫚油9月合約在9650元附近的支撐被跌破,則下方空間被打開。

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