上周市場一路震蕩走低，以地產(chǎn)、銀行、煤炭等為代表的權(quán)重股成為緩和市場走低的主要力量，不過上證指數(shù)2900點關(guān)口及年線逐一失守，則表明前期市場股指重心下移的修復(fù)過程暫告失敗。我們認(rèn)為，節(jié)前場內(nèi)存量資金有限已經(jīng)成定局，這主要來自于年末資金環(huán)境常規(guī)性縮減所致，但兩市股指盤中振幅呈現(xiàn)明顯加劇之勢，明顯放大外界因素的干擾情緒。盡管上市公司年內(nèi)業(yè)績增長有效抑制股指大幅做空的可能，但周六央行宣布加息25個基點，會使低位縮量的市場重現(xiàn)調(diào)整壓力，上證指數(shù)2800點的箱體下軌一旦有效擊穿，市場中期調(diào)整的形態(tài)將會更為復(fù)雜。對于追求穩(wěn)定收益的中小投資者而言，股指振幅加劇會給場內(nèi)可供操作的熱點品種的活躍存在較大局限，不妨將節(jié)前參與短線操作的頻率適度降低，有效控制倉位比重。
    結(jié)合市場走勢觀察，上周兩市股指盤中振幅明顯呈現(xiàn)加劇態(tài)勢，進入本月以來的18個交易日，兩市日均成交基本維持在2285億元水平，這與11月3805億元的日均成交呈現(xiàn)出明顯縮減的態(tài)勢，資金供給的欠缺使得熱點盤中反彈的后續(xù)性缺乏主要驅(qū)動力量。而從中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌5.13%和6.97%調(diào)整力度來看，在指數(shù)不斷修復(fù)重心的調(diào)整期內(nèi)，市場熱點分布及個股走勢趨勢，已經(jīng)凸顯了結(jié)構(gòu)性分化進一步加劇的要求。此外，從wind數(shù)據(jù)觀察，上周5個交易日內(nèi)，房地產(chǎn)指數(shù)以2.95%的周漲幅列居兩市行業(yè)表現(xiàn)首位，從資金流入情況觀察，僅房地產(chǎn)板塊凈流入達(dá)到41.52億元，同樣周漲幅翻紅的煤炭指數(shù)及銀行指數(shù)，凈流入額僅4.08億元和1.98億元，而其他行業(yè)板塊處于普遍調(diào)整過程中的下挫局面。
　　兩次加息盡管幅度不大，但對于當(dāng)前處于弱勢盤底階段的市場會形成明顯心理影響，并加大本周上半周指數(shù)在盤中的震蕩幅度。一旦上證指數(shù)2800點的短期支撐位置失效，則市場中級調(diào)整的時間周期仍將延續(xù)。此時對于個股的持守性更需要密切關(guān)注基本面變化特征，在上證指數(shù)沒有完全脫離底部區(qū)域的磕絆之時，倉位比重的控制一定要從輕，在減少本周短線操作頻率的時候，個股的持有更需精益求精，尤其對于存在高估值調(diào)整壓力品種要避免盲目與。

　　加息可能觸發(fā)大盤階段性反彈出現(xiàn)

　　上周末央行宣布上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率25個基點，此次措施出臺趕在12月份數(shù)據(jù)公布之前，表明管理層提前抑制春節(jié)之前受季節(jié)性因素出現(xiàn)的通脹現(xiàn)象，也與管理層抑制房價的意圖協(xié)調(diào)一致。對于股市而言，近期以來市場一直擔(dān)心央行加息措施，如今措施已經(jīng)兌現(xiàn)。并且歷年臨近春節(jié)之前，各類政策導(dǎo)向往往以平穩(wěn)為主，近期內(nèi)應(yīng)該不會再出現(xiàn)實質(zhì)性利空因素。可以說，市場等待的貨幣緊縮政策暫時告一段落，加息靴子落地如釋重負(fù)，無疑成為當(dāng)前行情的變盤契機。
　　在短期內(nèi)貨幣政策利空出盡的同時，市場上有利因素也悄然來臨。因為股市即將進入2011年，歷年來在年初時期內(nèi)，大量的貨幣信貸從銀行釋放出來，在信貸沖動的預(yù)期之下，市場資金面將會得到改善。雖然市場預(yù)期明年的信貸規(guī)模將會回落一小部分，但是在當(dāng)前較大基數(shù)的背景下，還是能夠較好地改善目前市場資金面緊張的局面。我們知道，行情往往提前反映各類利好預(yù)期，借加息契機，大盤在資金面改善的預(yù)期之下，向上變盤行情是可以期待。還有目前看來，朝鮮半島局勢逐步穩(wěn)定下來了，有利于營造平穩(wěn)的外圍做多環(huán)境。

　　加息靴子落地 市場疲態(tài)仍在

　　上周六晚，央行宣布加息25個基點，此次加息時點雖然出乎意料，但是又在情理之中，畢竟負(fù)利率現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重，而央票發(fā)行也亟需改變利率倒掛，加息是解決這兩個問題的良方，而這將對短期市場形成壓制。另外之前央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對流動性的影響正在逐步顯現(xiàn)。截至12月24日隔夜回購利率上漲70基點至3.2550%，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高隨著銀行間拆解利率的不斷提升，短期融資難的問題困擾著各大銀行，在這背景下，各大銀行紛紛出招大拉存款，資金有逐步回流銀行體系的跡象，這直接造成了資本市場流動性的緊張，加之年末機構(gòu)資金結(jié)算、加息等因素的影響，短期市場流動性正面臨考驗。
　　市場一直擔(dān)憂的加息靴子最終還是落地，雖然市場之前的調(diào)整已經(jīng)消化了部分加息壓力，且不會改變市場中長期的趨勢，但是在流動性偏緊的局面下，市場心態(tài)不穩(wěn)，短期市場可能仍會延續(xù)弱勢特征，以調(diào)整來消化壓力為后市市場真正意義的反彈奠定基礎(chǔ)。從技術(shù)指標(biāo)來看，2319點至今形成的上升趨勢線已經(jīng)被打破，同時MACD指標(biāo)再度翻綠，所謂不破不立，市場存在短期破位的可能。在操作上，投資者需要謹(jǐn)慎控制倉位，不要盲目抄底介入，掌握較為充足的現(xiàn)金是必須遵循的原則，建議倉位較重的投資者在反彈時降低倉位。在投資選擇上，建議從中線角度關(guān)注具備估值優(yōu)勢的大盤藍(lán)籌，同時鑒于中小板短期調(diào)整趨勢已成，持倉中小板個股的投資者需保持充分警惕。

　  強勢行業(yè)點評

    上周，家用器具排名上升至行業(yè)排行首位；白酒、非金屬材料、有色金屬、煤炭、貴金屬、有色金屬、貴金屬、建筑與農(nóng)用機械、航空、半導(dǎo)體產(chǎn)品排名分列位居前十名，其板塊個股表現(xiàn)領(lǐng)先市場。日信證券表示，全球經(jīng)濟已經(jīng)筑底向上，全球經(jīng)濟向好和通脹預(yù)期決定基本金屬中期趨勢向上，貴金屬則易漲難跌，小金屬在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃下的中長期優(yōu)勢明顯，給予有色金屬行業(yè)（包括規(guī)貴金屬）“看好”評級。
　　煤炭排名大幅上升，上周排名第5名，較前周提升11名。十一五減排任務(wù)完成或致高耗能行業(yè)短期回暖。從2010年底開始，“十一五”節(jié)能降耗任務(wù)的完成，雖然節(jié)能減排的呼聲仍然很高，但為完成減排任務(wù)而對高耗能企業(yè)限電的現(xiàn)象將不會再出現(xiàn)，此前受到限制的一些高耗能企業(yè)也將逐步恢復(fù)生產(chǎn)，2011年煤炭需求回升的空間較大，特別是上半年可能出現(xiàn)煤炭需求量短期快速回升局面。浙商證券表示，雖然2010年4季度國內(nèi)CPI指數(shù)高企引發(fā)了一系列強有力的緊縮措施，但穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)下，2011年流動性過剩的格局不會改變。在國內(nèi)外流動性充足，經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，石油、煤炭等國際能源價格仍將在高位運行。目前煤炭行業(yè)2011年動態(tài)市盈率水平約14倍，具有較高安全邊際，從歷史上看，煤炭行業(yè)估值水平的中樞大約是20倍PE，在流動性過剩的背景下，一旦貨幣政策緊縮預(yù)期有所緩解，煤炭行業(yè)PE水平恢復(fù)到20倍左右是合理的。給予煤炭行業(yè)買入評級，重點推薦資產(chǎn)注入可能性高和產(chǎn)能擴張潛力大的公司。
　　上周農(nóng)產(chǎn)品排名第26名，較前周上升3名。今年以來農(nóng)產(chǎn)品價格相比往年有較大的漲幅，尤其是下半年以來，部分農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲速度較快。生產(chǎn)成本的上漲是本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的推手。盡管近期農(nóng)產(chǎn)品價格在一系列國家政策調(diào)控下普遍回落，部分農(nóng)產(chǎn)品價格過快上漲勢頭被遏制，然支持明年價格溫和上漲的幾大因素仍然存在（生產(chǎn)成本，耕地面積等）。國泰君安表示對2011年農(nóng)產(chǎn)品價格保持樂觀。由于最低工資標(biāo)準(zhǔn)的實施以及伴隨著的城鎮(zhèn)化進程，生產(chǎn)成本中的勞動力成本將進一步得到提升。那么，明年農(nóng)產(chǎn)品價格的溫和上漲是一個相對大概率的事件。
　　證券經(jīng)紀(jì)排名維持低位，上周排名第83名。2010年上半年中國資本市場經(jīng)歷了持續(xù)近半年的下跌調(diào)整，相關(guān)調(diào)整導(dǎo)致證券行業(yè)景氣度快速下滑，并觸發(fā)券商核心業(yè)務(wù)指標(biāo)的迅速回落。整體來看，由于券商的核心收益來源經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳，市場對券商股2010年業(yè)績的悲觀預(yù)期形成，2010年以來券商股價出現(xiàn)大幅下跌，直至第三季度末股價已跌入谷底。展望2011年，多位分析師稱行業(yè)本面有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。東方證券表示，明年是十二五開局的第一年，在促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)方面，較之銀行信貸，證券市場無疑能發(fā)揮更大作用。2011年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下滑趨勢有望減緩，成交額將穩(wěn)步上升；政策環(huán)境支持投行業(yè)務(wù)繼續(xù)大踏步前進；創(chuàng)新業(yè)務(wù)將進入收獲期。在日均股基交易額2700億元、滬深300指數(shù)上漲5%的假設(shè)下，預(yù)計2011年證券行業(yè)凈利潤增速有望達(dá)到17%左右。維持對證券行業(yè)“看好”的投資評級，建議操作上以波段為主。明年投資機會將主要來自兩方面：其一，證券市場的持續(xù)或階段性向好仍將是證券股上漲的重要催化劑。其二，明年包括直投在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望爆發(fā)，部分券商業(yè)績將明顯受益。基于此，在投資標(biāo)的選擇上堅持兩條主線—創(chuàng)新業(yè)務(wù)有優(yōu)勢的行業(yè)龍頭+基本面持續(xù)改善的高Beta 券商。
　　一個月來排名持續(xù)上漲的行業(yè)還包括：飼養(yǎng)與漁業(yè)、建筑材料、綜合性工業(yè)、工業(yè)設(shè)備、餐飲、一般化工品、紡織品、建筑工程、商務(wù)印刷、石油加工和分銷等；下跌的行業(yè)包括：系統(tǒng)軟件、葡萄酒、電子設(shè)備與儀器、電信設(shè)備、藥品批發(fā)與零售、應(yīng)用軟件、信息技術(shù)與服務(wù)、環(huán)保服務(wù)、生物技術(shù)等。