盡管對政策變數(shù)的恐懼有所減弱，但年末效應(yīng)令A(yù)股在12月依然呈左右搖擺狀態(tài)，同樣搖擺的還有基金經(jīng)理的對策。面對中小盤股不斷積聚的高估值風(fēng)險，以及低估值藍籌股幾度“雄而不起”的表現(xiàn)，對倉位仍頗重的基金經(jīng)理來說，是適度減倉控制風(fēng)險，還是積極調(diào)倉伺機而動，成為目前最艱難的抉擇。盡管多家基金公司都擬定了明年的投資策略，但私下里基金經(jīng)理都表示，計劃趕不上變化，最終的操作仍會跟隨市場趨勢而靈活調(diào)整。

    變局或待明年

　　中央經(jīng)濟工作會議對2011年貨幣政策“穩(wěn)健”的定調(diào)，使市場對政策趨向的預(yù)期變得明朗，A股也因此從11月下跌的泥沼中掙脫出來。但在多位業(yè)內(nèi)人士眼里，市場之所以短期依然找不到方向，關(guān)鍵還在于市場本身的結(jié)構(gòu)性問題尚未得到解決，而明年一季度有可能成為問題的爆發(fā)期。
　　某基金公司投資總監(jiān)向中國證券報記者表示，今年的結(jié)構(gòu)性行情演變至今，多數(shù)基金的倉位都集中配置在消費、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)等板塊上，而且中小盤股占比很高，即便拋開高估值的風(fēng)險不提，這些個股本身也積聚了較高的流動性風(fēng)險�！皺C構(gòu)都扎堆在里面，而多數(shù)個股的價格和成長性并不匹配，很難吸引新增資金的眼球，再往上漲的空間有限。但如果市場風(fēng)向變了，大家都急著要拋，那時就會發(fā)現(xiàn)，對手都是機構(gòu)，找誰來接盤呢？”該投資總監(jiān)說，“這有點類似于上一輪熊市中的抱團取暖。冬天的時候大家覺得這樣挺好，但夏天來了，還這樣抱在一起就很糟糕了�！�
　　事實上，在近期的交流中，記者發(fā)現(xiàn)，許多基金經(jīng)理對高估值板塊將迎來調(diào)整存在共識，小幅減倉的行為也屢屢發(fā)生，但在行情趨勢尚未明朗前，大家依然憧憬著最后的那塊“肉”，因此，目前基金的倉位結(jié)構(gòu)并無太大變化。不過，在經(jīng)歷了10月、11月的冰火兩重天后，基金經(jīng)理們對明年“牛市”的提法漸趨謹慎，隨機應(yīng)變、重在節(jié)奏成為他們普遍的心態(tài)。

　　風(fēng)險還是機會？

　　一方面，高估值個股的風(fēng)險令人擔(dān)憂，另一方面，藍籌股低估值凸顯的投資機會也頗讓機構(gòu)動心。只是，此前一而再、再而三的被“忽悠”后，機構(gòu)轉(zhuǎn)向重配藍籌股的勇氣顯然有些不足。
　　據(jù)記者了解，在10月份，曾有部分基金判斷行情方向已轉(zhuǎn)向藍籌股，因而短期重配了煤炭、有色以及金融地產(chǎn)等板塊，但在11月份的暴跌中損失慘重，不得不揮淚斬倉。這種情況讓基金對藍籌股行情充滿憧憬卻又十分警惕，因此，盡管高估值板塊調(diào)整期可能臨近，但這并不足以令基金決定將倉位轉(zhuǎn)向低估值的藍籌股。在藍籌股風(fēng)險和機會的考量面前，基金目前似乎更看重風(fēng)險。
　　不過，根據(jù)一些券商分析師的研究，歷史上，高估值和低估值股票行情的反復(fù)交替是長期運行規(guī)律，雖然每次輪動的時間各不相同，難以確定具體轉(zhuǎn)折點，但一般來說，當市場對高估值個股追逐的熱情出現(xiàn)明顯削弱的時候，低估值個股的短期投資機會可能即將來臨。