每當(dāng)股市下跌時(shí)，媒體間出現(xiàn)最高頻率的話就是“行情結(jié)束了嗎？”這些日子，加上央行提高存款準(zhǔn)備金和抗通脹16條的相繼出臺(tái)，使得股市中出現(xiàn)明顯的資金減持，自然影響A股市場(chǎng)產(chǎn)生震蕩。很多人都不免要問(wèn)究竟牛市是否仍在？是否到了買(mǎi)入時(shí)機(jī)？該買(mǎi)什么？
　　自十月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，通脹嚴(yán)峻和政策緊縮成為焦點(diǎn)，尤其是央行宣布再次提高存款準(zhǔn)備金率后，上證綜指連續(xù)下跌，尤其是前期被廣泛看好且漲勢(shì)較強(qiáng)的資源類個(gè)股等紛紛大跌。忽然間，人們距離之前的“牛市期盼”又遠(yuǎn)了些。

　　糾結(jié)一：股市下跌　“過(guò)度預(yù)期”惹的禍？

　　“央行時(shí)隔9天再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策收緊速度之快是罕見(jiàn)的�！眹�(guó)泰君安的分析師表示，雖然市場(chǎng)傳言的緊縮政策已有定論，但很多人預(yù)期的加息并未出現(xiàn)。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)意在控制信貸投放，加大流動(dòng)性管理力度，減輕通脹壓力。央行逐步收緊貨幣政策應(yīng)對(duì)通脹是未來(lái)一段時(shí)間的主要趨勢(shì)，所以也有經(jīng)濟(jì)專家認(rèn)為，由于負(fù)利率的存在，年內(nèi)加息仍是大概率事件。
　　與相關(guān)加息預(yù)期相對(duì)應(yīng)的是通脹擔(dān)憂。根據(jù)中信證券宏觀組的預(yù)測(cè)，11月CPI同比預(yù)計(jì)在4.8左右，12月份由于翹尾因素CPI同比水平會(huì)有所下降，但價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)仍然明顯。國(guó)泰君安證券近期市場(chǎng)的分析認(rèn)為，本輪下跌的行情是基于對(duì)流動(dòng)性泛濫的預(yù)期，甚至過(guò)度預(yù)期造成的。由于前期市場(chǎng)投資行為和邏輯高度趨同，當(dāng)對(duì)流動(dòng)性的樂(lè)觀預(yù)期發(fā)生改變，在市場(chǎng)“共振”之下，市場(chǎng)就可能出現(xiàn)無(wú)人承接而引發(fā)的下跌。

　　糾結(jié)二：牛市還會(huì)繼續(xù)嗎?

　　央行今年第一次加息后，A股低開(kāi)高走，市場(chǎng)對(duì)加息的心態(tài)被視為牛市信號(hào)的確認(rèn)。雖然上證指數(shù)一度站在3000點(diǎn)甚至之上，卻未能穩(wěn)住腳跟。
　　目前股市震蕩下行的態(tài)勢(shì)，讓很多股民都多少存在“恐懼”心理。一位擁有十年炒股經(jīng)歷的大姐對(duì)記者說(shuō)，幸虧前些天趁著大盤(pán)在3000點(diǎn)的時(shí)候把股票拋出去了，要不然又被套牢了。顯而易見(jiàn)，有這種心態(tài)說(shuō)明她并不看好股市的短期前景。另一位2007年入市至今沒(méi)有解套的王先生則說(shuō)，聽(tīng)專家都在分析“結(jié)構(gòu)性牛市”，看著大盤(pán)上漲，還認(rèn)為能夠相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間震蕩上行，沒(méi)想到3000點(diǎn)并沒(méi)有想象中持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)。
　　面對(duì)人們牛市行情是否會(huì)延續(xù)的問(wèn)題，東興證券研究所所長(zhǎng)銀國(guó)宏從另外一個(gè)角度闡述了他的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，牛市的延續(xù)并不是完全沒(méi)有理由，雖然市場(chǎng)走勢(shì)還有待觀察，暴漲是不可能，但同時(shí)上漲的機(jī)會(huì)還是存在的，關(guān)鍵是看未來(lái)政策走勢(shì)和通脹的調(diào)控。
　　國(guó)泰君安的宏觀分析報(bào)告中指出，短期內(nèi)通脹憂慮仍是制約后市股指的主要因素。政府短期的工作重心將由保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向壓通脹保民生，市場(chǎng)將需要一個(gè)觀察期來(lái)判斷通脹是否可控。這個(gè)觀察期包括政府對(duì)通脹形勢(shì)的重新評(píng)估以及采取相應(yīng)的對(duì)策，二是12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的通脹形勢(shì)和相應(yīng)政策做出評(píng)估和安排。中信證券業(yè)務(wù)管理部的章磊也在近期的投資趨勢(shì)論壇上表示，在市場(chǎng)對(duì)政府政策措施尚未形成明確的一致性預(yù)期前，獲利盤(pán)隨時(shí)可能涌出，投資者心態(tài)也比較敏感，這個(gè)期間，股指區(qū)間震蕩的可能性較大。
　　“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中�！标P(guān)于牛市是否延續(xù)，或許某不愿透露姓名的證券公司負(fù)責(zé)人的話更有啟發(fā)。他說(shuō)，誰(shuí)都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)何時(shí)是牛市到來(lái)或過(guò)去的時(shí)間。11月看10月，12月看11月，才能說(shuō)，“這個(gè)時(shí)間里是牛市；那個(gè)時(shí)間段是熊市……”

　　糾結(jié)三：3000點(diǎn)下?lián)旖鹱樱?/STRONG>

　　“下跌有很多原因，痛苦卻并不致命。”浙商證券的分析師表示，結(jié)構(gòu)性牛市行情起來(lái)的時(shí)候，最先是煤炭、有色加上金融、地產(chǎn)等行業(yè)。加息后，最先強(qiáng)勢(shì)的股票開(kāi)跳水，而中小盤(pán)股票開(kāi)始補(bǔ)漲，再到暴跌。其實(shí)，不說(shuō)是否抄底，這些股市震蕩下跌區(qū)間恰恰是買(mǎi)入股票的好時(shí)機(jī)。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，資金總是逐利的，從配置角度看，股市仍然是大類資產(chǎn)的配置之地。在股指相對(duì)低迷的時(shí)候，謹(jǐn)慎理性的買(mǎi)入股票不失為好的投資機(jī)會(huì)。
　　國(guó)泰君安分析師分析，一方面通脹導(dǎo)致資本價(jià)格上漲，使股票相對(duì)于其他投資品仍是估值洼地，通脹預(yù)期將推動(dòng)資金流向股市，從而使股市局部流動(dòng)性充裕；另一方面“控通脹”將成為政策重心，而偏緊的貨幣政策將導(dǎo)致整體流動(dòng)性預(yù)期偏向悲觀,從而利空股市。在這兩個(gè)方面的雙重作用下，市場(chǎng)在11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前，將在實(shí)際流動(dòng)性過(guò)剩和不明確政策信號(hào)間搖擺。中小盤(pán)個(gè)股走勢(shì)將好于權(quán)重股。
　　應(yīng)該說(shuō)，在理性和慎重的選擇下，股市3000點(diǎn)下應(yīng)該還是能淘到金子的。

　　糾結(jié)四：我們?cè)撡I(mǎi)什么？

　　華爾街有句名言：“在閃電打下來(lái)的那一刻，你必須出現(xiàn)在那里�！敝行抛C券研究部煤炭行業(yè)分析師羅澤汀在分析煤炭股時(shí)，也談到了對(duì)股市投資的見(jiàn)解。他說(shuō)，事后去看一個(gè)牛股，投資者總會(huì)感嘆如果當(dāng)時(shí)拿住該多好。所以，當(dāng)市場(chǎng)陷入恐慌，出現(xiàn)分歧時(shí)，通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)新、政策的客觀判斷，其實(shí)不難把握機(jī)會(huì)。股市中的投資機(jī)會(huì)有很多種，其中一個(gè)定義就是：好股票=好公司+好的價(jià)格。
　　宏源證券研究所所長(zhǎng)董晨曾在前一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)論壇上表示，十二五規(guī)劃龐大，在國(guó)家的政策調(diào)控下，通脹應(yīng)該還是能夠得到一定控制，所以比較看好市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)。中信證券的章磊表示，目前的股市風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為對(duì)通脹引起宏觀緊縮和相應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力是否保持平穩(wěn)的擔(dān)憂，因此行業(yè)配置上一方面要尋找結(jié)構(gòu)性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敏感度小的行業(yè)，另一方面關(guān)注那些增長(zhǎng)相對(duì)確定的領(lǐng)域跌出來(lái)的配置機(jī)會(huì)，短期會(huì)比對(duì)價(jià)格敏感性的行業(yè)。

　　專家推薦：
　　1、繼續(xù)以十二五規(guī)劃和新興產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的成長(zhǎng)股行情為主線，挖掘節(jié)能環(huán)保、高端裝備、新興信息技術(shù)等領(lǐng)域的個(gè)股；
　　2、繼續(xù)看好本幣升值、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下估值合理、增長(zhǎng)確定的煤炭、金融、機(jī)械、汽車等行業(yè)；
　　3、關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域中的一些明年增長(zhǎng)較快、當(dāng)前估值合理、抗通脹的行業(yè)，如醫(yī)藥、商業(yè)超市、品牌服裝和輕工制造。
　　股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文系專家觀點(diǎn)，與本刊無(wú)關(guān)，僅供參考。