今年是“十一五”收官之年，臨近年末，多個行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已經(jīng)先后出爐。盡管當前股市存在波動，但是由于我國即將迎來第十二個五年規(guī)劃，券商普遍認為，各行業(yè)的相關概念都存在投資機會。
工程機械行業(yè)：龍頭公司最看好
工程機械行業(yè)過去十年的產(chǎn)銷平均增速為20.07%，根據(jù)行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，預計“十二五”期間行業(yè)平均增速為17%以上，龍頭公司的年均增速為20%—30%。東北證券認為，根據(jù)“十二五”規(guī)劃展現(xiàn)出的該行業(yè)前景，應該持續(xù)關注行業(yè)龍頭公司。
該券商發(fā)布的報告表示，“十二五”期間行業(yè)的增速將有所放緩，但仍將處于發(fā)展的黃金期。行業(yè)增長的動力來源有行業(yè)內公司的競爭能力提升與產(chǎn)品線延伸、國內城鎮(zhèn)化進程推進、出口逐步復蘇等因素。
固定資產(chǎn)投資仍是行業(yè)發(fā)展的重要驅動因素。城鎮(zhèn)化進程的快速推進將保障全社會固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定增長，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資預計保持年均20%左右的增速。
行業(yè)海外市場的空間巨大。三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等一線公司的出口銷售收入占比20%—30%，而目前行業(yè)的出口占比僅為10%左右，海外市場成為新的增長點�？ㄌ乇死盏葒H性公司通過全球化保持了持續(xù)快速發(fā)展，國際化是行業(yè)長期發(fā)展的必然趨勢。
行業(yè)投資策略：根據(jù)歷史規(guī)律，行業(yè)一線公司的市盈率高點為30倍以上，底部區(qū)間為10倍左右，目前20倍左右的估值為相對合理區(qū)間�？紤]到行業(yè)的成長性，給予行業(yè)“推薦”的投資評級，重點關注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工等行業(yè)龍頭公司。
產(chǎn)量增速放緩 煤價易漲難跌
全國煤炭工作會議11月10日閉幕，會上敲定了國家煤炭工業(yè)“十二五”發(fā)展目標。國金證券對“十二五”期間煤炭行業(yè)供給側的政策導向做了前瞻性分析。
國金證券發(fā)布的報告表示，“十二五”煤炭產(chǎn)業(yè)政策有兩條主線——總量控制與煤炭集中度提高。前者主要通過設置產(chǎn)量天花板、加強大型礦井審批力度實現(xiàn)，如目前國家能源局官員在公開場合表示“十二五”期間煤炭產(chǎn)能控制在37億噸；后者主要通過加快煤炭基地建設來完成，預計到2015年，內蒙產(chǎn)能將達10億噸，山西產(chǎn)能小幅增長至7—7.5億噸，二者合計占據(jù)全國煤炭產(chǎn)量半壁江山。
該券商表示，我國目前排名前四位的煤炭集團占行業(yè)份額的比例僅為20%，遠低于美國50%的比例，也低于國際上公認的合理范圍30%—50%。以美國煤炭行業(yè)產(chǎn)量的發(fā)展為例，從1990年開始，美國煤炭總產(chǎn)量始終徘徊在10—12億噸的范圍，保證了同期美國煤炭價格始終維持在高位。預計“十二五”期間，伴隨著行業(yè)政策層面對供給側的強力改革，中國未來的煤炭供給格局將轉化為寡頭壟斷形勢，煤炭價格有望復制美國煤炭價格的走勢——價格易漲難跌。
另外，根據(jù)政府官員的公開表態(tài)，煤炭總產(chǎn)量將設“天花板”，2015年37億噸左右的總量控制較目前30億噸增長23%。但是由于“十一五”期間設定的總量標準是26億噸，而2009年全國煤炭產(chǎn)量已經(jīng)達到30億噸。因此，我們認為這一數(shù)字最后有可能會提升至40億噸左右。無論如何，國金證券認為，未來煤炭產(chǎn)量增速將一改過去甚至有些年份達到兩位數(shù)的增長幅度，增速將明顯放緩，維持在5%—8%的區(qū)間。
國金證券維持行業(yè)“增持”評級，投資組合為：煤氣化、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、國陽新能、潞安環(huán)能、西山煤電、恒源煤電、露天煤業(yè)、中國神華。
高端網(wǎng)架建設投資將呈井噴式增長
我國錫盟送華東的特高壓線路于10月27日獲得國家發(fā)改委核準路條，意味著特高壓網(wǎng)架建設已經(jīng)正式獲得國家認可，即將于明年初全面開始。光大證券表示，通過對電網(wǎng)投資的預測，預計“十二五”期間高端電網(wǎng)投資(特高壓+超高壓)投資額將達到7500億元，是“十一五”的2.5倍。而全國電網(wǎng)總投資將達到2.5萬億元，較“十一五”增長25%，增量部分完全來自于特高壓建設投資。而超高壓因要提供對特高壓的配套，并因西北網(wǎng)架的加力建設，投資額并不會比“十一五”期間減少。所以高端網(wǎng)架建設將是未來5年電力設備板塊的最大發(fā)展機遇。
該券商發(fā)布的報告稱，電力輸送能力，即網(wǎng)架建設，是“十二五”電網(wǎng)投資的核心主題，是電網(wǎng)建設中，與能源優(yōu)化配置、能源結構調整的大主題結合最緊密的環(huán)節(jié)，是電網(wǎng)公司面臨的最急迫的使命。電網(wǎng)公司經(jīng)歷了多年的規(guī)劃和爭取，終于得到中央政府的放行。在未來5年必將井噴式加大對于高端電網(wǎng)建設的投資。其重心和增量，將集中體現(xiàn)在特高壓環(huán)節(jié)。而這個環(huán)節(jié)相對于整體電力設備行業(yè)，競爭壁壘、盈利水平顯著占優(yōu)。特高壓網(wǎng)架投資的井噴，將促進輸配電龍頭企業(yè)業(yè)績爆發(fā)。
未來5年，變電環(huán)節(jié)投資總額約為1512億元，其中一次設備占比超過50%。按照特高壓對于一次設備廠家的年均貢獻EPS排序，受益公司依次為特變電工、天威保變、中國西電。
同期，輸電投資環(huán)節(jié)總額為3582億元，其中輸電電纜、鐵塔、絕緣子占比超過50%，受益程度高于其他設備。按照特高壓對于相關上市公司的年均貢獻EPS排序，受益公司依次為三普藥業(yè)(遠東電纜)、齊星鐵塔、創(chuàng)元科技。
水泥行業(yè)整合加速 價格繼續(xù)看漲
銀河證券則重點聚焦“十二五”水泥行業(yè)投資機會，認為投資與消費的持續(xù)增長帶動水泥需求增加，整合加速帶來大企業(yè)話語權增大都是看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，維持行業(yè)“推薦”的投資評級。
銀河證券發(fā)布的報告稱，固定資產(chǎn)投資增長決定了未來5年水泥需求總量的增長。隨著城鎮(zhèn)化西進、區(qū)域振興戰(zhàn)略的實施、保障性住房建設的加快、建材下鄉(xiāng)政策推廣落實等積極因素的影響，預計未來5年水泥需求增長將穩(wěn)定在7%—10%之間的水平。
產(chǎn)能增速下降，水泥價格繼續(xù)看漲。預計2010年凈新增新型干法水泥產(chǎn)能約1.5億噸，區(qū)域市場將出現(xiàn)階段性水泥供給過剩的局面。隨著煤炭價格的上漲以及環(huán)保成本的提高，未來5年水泥年平均價格將上漲10%左右。
區(qū)域市場整合加速，集中度將進一步提高。今年以來，行業(yè)整合的步伐逐步加快。到2015年行業(yè)集中度將達到50%。銀河證券認為，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來規(guī)模效益的增加；另一方面，市場整合在提高行業(yè)集中度的同時將給行業(yè)帶來更多的整合效益。
從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，銀河證券推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建議重點關注海螺水泥、冀東水泥、天山股份、祁連山。
1000米以下空域開放 直升機最受益
10月27日新華社報道：中共中央公布“十二五”規(guī)劃建議，加強現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)和綜合運輸體系建設，其中確認“十二五”期間將改革空域管理體制。國金證券認為，通用航空將迎來拐點。國金證券發(fā)布的報告表示，1000米以下的空域開放，直升機最受益。
從飛行高度分析，直升機和螺旋槳機是政策主要受益者。
從航空用途分析，過去直升機較螺旋槳機受約束更大，未來將是主要受益者。報告稱，直升機飛行速度稍慢，但操作靈活，可以懸空，耗油量最少，因此在工業(yè)作業(yè)中應用較多。需要飛機與作業(yè)目標有交互的飛行作業(yè)，使用直升機較為適合，例如巡檢、石油服務、電力施工、空投等。一旦1000米以下的空域開放，受到最大影響的應用包括石油服務、電力作業(yè)、引水作業(yè)、航空物探、農(nóng)林作業(yè)、醫(yī)療救護、城市消防、空中巡查等項目，進行這些通航作業(yè)將不需要經(jīng)過審批，減輕了對行業(yè)發(fā)展的束縛；而其中很大一部分作業(yè)是依靠直升機完成的，未來將增加對直升機的需求。
再次，目前我國通用航空市場的需求者主要為政府部門和石油、電力等部分企業(yè)，私人飛機需求被強烈壓抑�？沼蚬芾砀母飭雍螅蟛糠种鄙龣C應用領域在短期內即可受益。
而且從我國通用航空飛行小時的構成來看，應用最廣泛的飛機作業(yè)是石油服務和農(nóng)林化飛行，對飛機的需求主要集中在直升機和可超低空飛行的螺旋槳飛機。直升機的機動性、購買價格、取證費用以及維護成本都優(yōu)于螺旋槳飛機，因此在二者交叉的應用領域，直升機的優(yōu)勢較大。
另外，私人直升機是潛在最有增長前途的需求。我國現(xiàn)有55000個億萬富豪，1/6有購買私人飛機的意愿。其用途一部分是個人愛好，大部分是考慮到節(jié)約時間以及不愿意乘坐民航航班。而波音和空客的產(chǎn)能已排滿，短期民航增加飛機提高服務水平的可能性不大。私人需求中噴氣式公務機的飛行高度超出本次開放的高度，暫時無法滿足，而未來政策的不確定性以及他人購買的示范效應會使得一部分打算購買噴氣機的富豪轉向購買直升機。如果有60%有購機意愿的富豪選擇購買直升機，將產(chǎn)生5500架的需求。
沿著1000米以下低空率先擴大試點開放導致直升機產(chǎn)業(yè)最為受益的主線，重點推薦中信海直、海特高新和哈飛股份。
居民收入增長 旅游消費迎來黃金五年
宏源證券則更看好旅游業(yè)，認為“十二五”期間旅游消費將迎來黃金五年。
該券商發(fā)布的報告稱，“十二五”期間有望實現(xiàn)居民收入與GDP增速一致，縮小收入差距，低收入群體進入旅游消費時代；城市化進程的加快、農(nóng)村旅游消費結構將趨同于城鎮(zhèn)居民；2050年前，人口中位數(shù)的上移，更多的居民向高消費群體靠攏，旅游業(yè)未來五年將迎來黃金發(fā)展機遇。預計2010—2015年間的旅游收入增速將快于收入增速。截至2015年將實現(xiàn)旅游收入17947億元，同比2009年增長76%，到2020年實現(xiàn)旅游收入27360億元。
“十二五”期間，游客客源地發(fā)展仍然以東部沿海地區(qū)為主，目的地方面，則呈現(xiàn)由東部向中西部地區(qū)傾斜的態(tài)勢。促進中西部地區(qū)崛起，鼓勵東部地區(qū)率先發(fā)展，將是區(qū)域規(guī)劃的重點。中西部地區(qū)憑借其較大的人口基數(shù)，在城鎮(zhèn)化率提高、低收入群體消費能力提升的大背景下，將有大量的新增旅游需求產(chǎn)生，屆時將加大相關區(qū)域旅游資源的邊際效應，尤其以成渝地區(qū)、云南和廣西為代表。
宏源證券的報告稱，2000年以來餐飲旅游板塊相對于全部A股的平均溢價率為1.96，受益于政策面良好預期，10月底的溢價率為2.76。板塊近期的基本面沒有任何改變，回調只是向估值溢價率平均值回歸的過程。對于中長期投資者而言，回調便是介入良機。
宏源證券建議重點關注一線城市周邊的休閑旅游業(yè)態(tài)，二線城市觀光+休閑類旅游資源。相關公司包括中青旅(一線城市周邊連鎖休閑景區(qū)運營)、桂林旅游(中西部地區(qū)傳統(tǒng)觀光型景區(qū)+東部沿海休閑度假目的地)、首旅股份(首旅南山景區(qū)+資產(chǎn)注入預期)。
