45%——這是一款花旗銀行今年發(fā)行的結構性理財產品的預期最高收益率。然而，即使銷售該產品的人員也無法提供，有多大的概率投資者可以獲得45%的回報，以及與之相對需要承擔的風險是多大。
　　這也許就是結構性理財產品備受詬病的“死穴”。
　　數據機構普益財富統計顯示，今年共有1155款結構性理財產品發(fā)行，預期收益率最高可達45%。到期且公布收益率的480款產品中，也有79款未實現預期收益。

    “朦朧”的投資

　　重慶投資者劉華強就是那些不清楚這些“概率”問題的投資者之一，與前荷蘭銀行糾葛長達兩年的時間，仍然沒讓他對于自己買入的產品心知肚明。
　　2008年1月，劉華強購買了前荷蘭銀行發(fā)行的“IPOX指數籃子”掛鉤結構性存款第五期（到期保本型）—歐元，期限7年，到期100%本金保障。
　　據他說，當時便已經告知銀行在2010年會有使用該筆資金計劃，所以希望理財產品風險低。但在2008年12月，當該投資者查詢時，卻發(fā)現將近虧損了15%。
　　該產品申請表資料顯示，結構存款的到期收益與3只IPOX指數的潛在正向表現掛鉤，上述3只指數分別由美國、歐洲和中國地區(qū)首次公開發(fā)行股票和分拆上市的股票組成，并作為衡量單個地區(qū)新股的表現基準，比例分別是25%、25%、50%。結構存款采用動態(tài)配置方法——恒定比例組合保險策略（CPPI）參與標的籃子。
　　指數價值，也就是每100歐元本金對應的指數的價值，以歐元計價，并由荷蘭銀行有限公司倫敦分行負責計算。期初指數價值為100歐元，指數則包含三個組成部分：表現部分投資于標的籃子；保本部分投資于零息債券組合；杠桿部分貸款及融資成本，為杠桿投資之用。
　　在起始日，表現部分預期占整個指數價值的90%，保本部分占整個指數價值的10%，杠桿部分占整個指數價值為0。隨后，三者的比例在每一計算日根據CPPI策略進行動態(tài)調整。
　　一位銀行業(yè)人士認為，完全理解這些名詞需要金融工程方面的不少知識背景。
　　另外，也有多名投資者投訴華僑銀行的結構性產品。該產品以歐元和美元分別作為基礎貨幣和備選貨幣�？蛻粢曰�礎貨幣存入本金購買產品，雙方協定固定匯率，到期后銀行則有權以備選貨幣支付本金和利息。
　　“這個外匯掛鉤的產品，一般都是投資者賣出期權，而投資者永遠拿到一個弱勢貨幣，同時還必須承擔未來匯率下跌的風險，收益僅限于一個賣出期權的回報，除非投資者對匯率市場很熟悉，否則比較難把握�！鄙虾７�茂投資管理有限公司董事黃昊杰表示。
　　往往在虧損發(fā)生后，投資者一致將矛頭指向銀行，稱其未能認真提示風險，存在銷售誤導行為。
　　對此，8月19日，故事主角之一荷蘭銀行相關人士表示，產品設置保本機制，屬于穩(wěn)健型的，上述投資者在購買產品前，理財經理已經做完風險提示以及風險測試等程序，并且也告知只有持有到期才能獲得保本。
　　“虧損發(fā)生后，我們也明確告知此時贖回并不能保本，但該投資者由于有其他的資金需求以及覺得虧損尚可接受，所以選擇贖回�！鄙鲜龊商m銀行人士表示。

　　銀行“三宗罪”

　　盡管不能排除投資者本身的道德風險，但是銀行在銷售結構性理財產品中確實存在多宗漏洞。
　　首先，監(jiān)管部門要求理財產品的宣傳和介紹材料中應在首頁最醒目位置揭示風險，說明最不利的投資情形和投資結果。
　　記者獲得的某香港銀行匯率掛鉤人民幣理財產品宣傳材料，其“最醒目”位置標明的是100%保本、理想回報3%（6個月）、保證收益1.8%（6個月），風險提示則只是附加其后而已。
　　其次，理財經理在銷售產品時，對風險選擇性忽略。
　　以某外資行的股票掛鉤產品為例，該產品以中石油在香港掛牌的股票為掛鉤標的，設定該波動區(qū)間下限為股票初始價格的81%，上限則是115%。如果在任何觀察日內，任意掛鉤標的的平均價格等于或高于其各自的初始價格的115%，則提前終止事件視為已經發(fā)生。
　　理財經理強調，除了保本優(yōu)勢外，最高亦可獲得6.5%投資收益，而風險方面則簡單提及存在利率、匯率、市場等風險。隨即記者要求重點介紹風險問題時，其才表示，由于資本市場的波動，實際上難以把握該產品獲得最高收益的概略有多大。
　　再者，未能充分披露預期收益率的由來，這一點以掛鉤類產品尤為突出。而監(jiān)管部門之前的要求是，對于無法在宣傳和介紹材料中提供科學、準確的測算依據和測算方式的理財產品，不得在宣傳和介紹材料中出現“預期收益率”或“最高收益率”字樣。
　　一家剛上市中資銀行的理財經理在推銷一款掛鉤國際農產品期貨的產品時則表示，預期收益是銀行規(guī)定的，具體怎么算出來的其也無法說清楚，但只要掛鉤品種符合一定的表現，肯定能獲得。
　　如此模糊不清的說明，只能給投資者留下“銀行說收益率是多少，就是多少”的印象。
　　“有的銀行可能會在最下邊標明預期收益率僅作參考，但這都是銀行在打擦邊球，是不符合監(jiān)管部門的要求的�！秉S昊杰說。
　　大成律師事務所唐陸枝表示，部分銀行在銷售過程中的不規(guī)范行為，確實會被指為誤導銷售，但事后想要取證很難。
　　“在理財產品市場，各家銀行的競爭比較激烈，銀行不嚴格按照監(jiān)管部門的要求執(zhí)行，也是受利益驅動。”成都一家城商行資金運營部人士說，如果在首頁提示風險或者沒有預期收益，估計沒人愿意買。