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債券市場在上半年迎來一輪牛市，其中信用債表現(xiàn)突出，成為債基上半年收益重要來源，下半年債基又將何去何從，諸多基金將目光瞄準了正在擴容的可轉(zhuǎn)債市場。多位基金經(jīng)理認為，目前信用利差、絕對收益率均已處于比較低的位置，下半年可轉(zhuǎn)債面臨建倉機遇，可降低信用債投資比例，加倉轉(zhuǎn)債，并對利率產(chǎn)品進行“波段操作”。
債市有喜亦有憂
對于下半年債券市場，中歐穩(wěn)健收益?zhèn)鸹鸾?jīng)理聶曙光表示，從最新宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，刺激政策作用正在消退，目前市場對于經(jīng)濟增速放緩達成了一致預(yù)期，這對普通債券市場構(gòu)成利好，但下半年依然面臨著通脹和政策面的不確定性，債券市場風險與機會并存。
聶曙光進一步分析認為：“M1、M2等領(lǐng)先指標年初以來持續(xù)處于下降通道，工業(yè)增加值、發(fā)電量等指標下滑。從一些微觀層面的證據(jù)來看，企業(yè)的庫存在被動增加，經(jīng)濟活力有下降壓力。”
具體到債券品種上，信用債方面，在剛性配置需求支撐下，高評級的企業(yè)債券需求依然強勁，但數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，從具體券種的選擇上來看，債券基金繼續(xù)加大企業(yè)債等信用債的配置，持倉占比已經(jīng)連續(xù)8個季度上升，目前已經(jīng)達到48.1%，處于歷史最高水平。
一位基金經(jīng)理表示，目前由于有光大銀行IPO及其他大行的再融資計劃，銀行間市場資金相對寬裕，回購利率已經(jīng)重回年內(nèi)最低點，繼續(xù)下降空間不大。預(yù)計后期央行應(yīng)該會維持銀行間流動性的適度寬松，回籠力度不會顯著加大。
有分析師指出，在股市反彈情況下，信用債面臨一定調(diào)整壓力，投資者應(yīng)該控制風險。聶曙光就表示，下半年債券市場將在經(jīng)濟增速下行與通脹上行不確定性的預(yù)期中搖擺，在投資思路上注重“自上而下”的大類資產(chǎn)配置，可轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)逐步出現(xiàn)長期的投資機會，而普通債券吸引力有所下降，下半年債券投資策略方面將逐漸從信用債市場重點轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債市場，而中長期國債將有一定波段性操作機會。
轉(zhuǎn)債擴容成焦點
事實上，已經(jīng)有諸多機構(gòu)關(guān)注到了轉(zhuǎn)債市場，之前中行轉(zhuǎn)債上市首日曾跌破面值，就有多只基金在當天積極買入。日前，20億銅陵轉(zhuǎn)債上市發(fā)行引來375家機構(gòu)的追捧，一度凍結(jié)資金高達1100余億元，爭食銅陵轉(zhuǎn)債的375家機構(gòu)中就有70余只基金。而同期有4家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，參與“打新”的機構(gòu)只有183家，凍結(jié)資金也只有約132.21億元，轉(zhuǎn)債的申購風頭甚至蓋過了“打新”之勢。
中歐債券基金經(jīng)理聶曙光進一步解釋說，可轉(zhuǎn)債在中行轉(zhuǎn)債發(fā)行前市場容量很小，市場流動性比較差，估值相對較高。但隨著中行轉(zhuǎn)債發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模迅速由100億擴大到500億，目前轉(zhuǎn)債估值合理，多數(shù)轉(zhuǎn)債的到期收益率為正。雖然短期可能依然隨著其正股出現(xiàn)下行，但從中長期來看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優(yōu)勢比較明顯，具有中長期投資價值。因此，下半年將對可轉(zhuǎn)債逐漸建倉。
興業(yè)全球基金副總經(jīng)理杜昌勇則明確地表示目前的轉(zhuǎn)債市場風險已不大，“從1-2年的時間看，我們相信目前的轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)具有投資價值。經(jīng)歷半年多的調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場中高溢價率的高價轉(zhuǎn)債風險已調(diào)整較充分。一些品種正股處于相對低位，溢價率也合理，轉(zhuǎn)債市場已基本具投資價值。”杜昌勇指出，中行轉(zhuǎn)債的上市使得轉(zhuǎn)債市場得到了較大擴容，還有即將發(fā)行的10多只轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債基金已有足夠的投資標的，因此公司放開了興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金的申購限制。
資料顯示，目前公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案但尚未發(fā)行的公司有近20家，總規(guī)模逾700億，加上2010年已發(fā)行的多只新轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債市場2010年可能歷史性地突破千億市場規(guī)模。
興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理楊云也表示，目前轉(zhuǎn)債市場風險較小，且新轉(zhuǎn)債上市后定位較為合理的背景下，興業(yè)轉(zhuǎn)債基金在放開申購后將采取逐步增倉的策略，而不會在一個時點就完成建倉。事實上，在這輪反彈行情里，可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)并不遜色于股票太多。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，7月初以來，11只轉(zhuǎn)債品種的平均漲幅達到約8%，其中漲幅最大的廈工轉(zhuǎn)債上漲了17.5%，超過了同期滬深300%的漲幅。
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