掛牌上證所的第10個(gè)交易日，農(nóng)業(yè)銀行A股29日迎來(lái)“成人禮”。在農(nóng)行成為多個(gè)指數(shù)重要權(quán)重股之后，A股市場(chǎng)已逐漸進(jìn)入“后農(nóng)行時(shí)代”。恰逢A股市場(chǎng)連續(xù)反彈，中國(guó)股市下半年前行過(guò)程中有何待解“謎團(tuán)”？

　　猜想一：農(nóng)行進(jìn)入指數(shù)重要性凸顯　高杠桿率如何撬動(dòng)大盤(pán)？

　　A股總市值超過(guò)8000億元，農(nóng)業(yè)銀行在計(jì)入上證綜指等系列指數(shù)第一天，便成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在滬指前10大權(quán)重股中，農(nóng)業(yè)銀行29日的成交金額達(dá)到25.4億元，不僅超過(guò)了上證綜指最大權(quán)重股中國(guó)石油，也超過(guò)了滬深300指數(shù)第一大權(quán)重股招商銀行的成交金額。
　　一位業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者表示，當(dāng)農(nóng)行計(jì)入A股系列指數(shù)特別是上證綜指后，不管是對(duì)于股指期貨，還是對(duì)于指數(shù)型基金，都將產(chǎn)生深刻的影響，因此其A股近日來(lái)連續(xù)出現(xiàn)大額成交也并不為怪。
　　國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，由于股指期貨等創(chuàng)新型金融工具的推出，在指數(shù)中具有重要意義的A股藍(lán)籌股本身具備一定稀缺性，而農(nóng)行在其中就可能會(huì)有部分溢價(jià)成分。
　　以7月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，目前農(nóng)業(yè)銀行流通市值僅有290.75億元，與其8200億元的A股總市值相比，明顯具有較大的杠桿率。有分析人士指出，由于滬深300股指期貨與上證綜指的正相關(guān)性極大，所以中國(guó)石油、農(nóng)業(yè)銀行等杠桿性較大的權(quán)重股對(duì)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的影響力也就越大，其在A股市場(chǎng)中的“撬動(dòng)”能力也就越高。
　　另外，上市初期基金等機(jī)構(gòu)的建倉(cāng)配置，是農(nóng)行股價(jià)中期能否走穩(wěn)以及對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)的又一大關(guān)鍵因素。中證指數(shù)公司總經(jīng)理馬志剛此前對(duì)記者表示，今年下半年國(guó)內(nèi)各類主題型、策略型指數(shù)將繼續(xù)大量面世，而對(duì)應(yīng)的指數(shù)型基金也將隨之推出。
　　在這種情況下，由于農(nóng)行目前估值并未出現(xiàn)泡沫，且上市后表現(xiàn)穩(wěn)健，因此基金等機(jī)構(gòu)可能隨時(shí)會(huì)大規(guī)模建倉(cāng)農(nóng)行。不過(guò)，雖然迎來(lái)“成人禮”，但農(nóng)行A股依然還需等待“大考”。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下農(nóng)行A股的流通市值過(guò)小，在上市三個(gè)月后50.32億股網(wǎng)下配售股解禁上市之時(shí)，才是真正首次考驗(yàn)農(nóng)行股價(jià)表現(xiàn)的時(shí)刻。

　　猜想二：新股消化能力趨于常態(tài)化　市場(chǎng)面對(duì)融資何去何從？

　　在農(nóng)行順利登陸A股的背景下，隨之而來(lái)的光大銀行、興業(yè)證券等大盤(pán)金融股IPO，以及已上市銀行未來(lái)的再融資，對(duì)市場(chǎng)到底有何影響？
　　從對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容的恐懼，到“航母級(jí)”銀行股的順利發(fā)行上市，A股在近期回暖過(guò)程中充分顯示出對(duì)擴(kuò)容常態(tài)化的包容性。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閆偉表示，目前市場(chǎng)中供給的流動(dòng)性充足，盡管今年上半年的新增信貸僅為4萬(wàn)多億元，比去年同期減少了2萬(wàn)億元左右，但這是建立在市場(chǎng)公認(rèn)去年的貨幣信貸投放較多的基礎(chǔ)上；從需求方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速放緩伴隨著流動(dòng)性需求的減弱，也意味著流動(dòng)性供給相對(duì)充裕。
　　在農(nóng)行A股發(fā)行后，滬市大盤(pán)新股鄭煤機(jī)網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)1100余億元；創(chuàng)業(yè)板新一批3只新股網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)資金規(guī)模達(dá)近3000億元，顯示出市場(chǎng)中資金面并未出現(xiàn)緊張局面。
　　由于近期央行在貨幣市場(chǎng)公開(kāi)操作上較為適度，在市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上并不差錢(qián)的情況下，此次光大銀行表示將主動(dòng)縮減發(fā)行規(guī)模，也給了市場(chǎng)一定的利好“暗示”。一位業(yè)內(nèi)人士表示，在大銀行改制上市接近尾聲之際，光大銀行縮減IPO發(fā)行規(guī)模，可以理解為順應(yīng)投資者心態(tài)的市場(chǎng)化行為。
　　同時(shí)，對(duì)于已上市銀行配股、增發(fā)等未來(lái)再融資計(jì)劃，市場(chǎng)人士表示，如果銀行大股東采取從銀行間市場(chǎng)發(fā)債募資參與再融資，將減小對(duì)市場(chǎng)的直接沖擊，同時(shí)也將減弱投資者的中長(zhǎng)期顧慮。

　　猜想三：機(jī)構(gòu)“跑步入場(chǎng)”疑似抄底　見(jiàn)底反彈還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？

　　就在農(nóng)行A+H發(fā)行上市迎來(lái)“成人禮”之際，農(nóng)業(yè)銀行公告稱將行使H股超額配售權(quán)，這意味著市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行H股的追捧，將讓農(nóng)行額外發(fā)行38.1億股H股新股。
　　“A股上市10天上漲5.6%，H股上市9天上漲超過(guò)10%，同時(shí)實(shí)施H股的超額配售選擇權(quán)，這些都充分顯示出市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行的認(rèn)同，將對(duì)其股價(jià)形成支撐�！蔽髂献C券首席銀行業(yè)分析師付立春說(shuō)。而上海一家私募基金投資總監(jiān)也表示，農(nóng)行的表現(xiàn)可能也暗示，投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)目前市場(chǎng)的整體估值相對(duì)較為認(rèn)可。
　　上周，摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經(jīng)理王慶在上海表示，基于對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的樂(lè)觀判斷，其對(duì)A股下半年的表現(xiàn)較為看好。“中國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，讓投資者看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的跡象，而在預(yù)期中宏觀經(jīng)濟(jì)政策延續(xù)甚至有所放松的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)股市不必過(guò)度悲觀。”王慶對(duì)記者說(shuō)。
　　28日剛剛在上海成立的東方證券資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士對(duì)記者表示，本周以來(lái)已經(jīng)在短時(shí)間內(nèi)大幅提高了股票倉(cāng)位；而多家基金公司也表示，目前市場(chǎng)反彈趨勢(shì)良好，雖然在連續(xù)上漲后風(fēng)險(xiǎn)若隱若現(xiàn)，但在對(duì)政策的樂(lè)觀預(yù)期下，依然看好四季度A股表現(xiàn)。
　　中國(guó)證券登記結(jié)算公司27日發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，上周末(7月23日)持倉(cāng)A股賬戶數(shù)從前一周末的5411.84萬(wàn)戶下降至5386.78萬(wàn)戶，降幅巨大，暗示出散戶減持而機(jī)構(gòu)投資者增持的跡象。
　　不過(guò)雖然如此，也有部分機(jī)構(gòu)研究人士表示，A股階段性底部的構(gòu)筑可能仍需時(shí)日，在宏觀經(jīng)濟(jì)與政策面沒(méi)有出現(xiàn)明顯利好之時(shí)，中國(guó)股市反轉(zhuǎn)向上的趨勢(shì)性變化仍需等待。