受房地產(chǎn)緊縮政策等因素影響，A股上半年在震蕩下跌中走過。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否微調(diào)？支撐股市的資金面將發(fā)生什么變化？基金公司如何布局未來？圍繞這些問題，南方、華泰柏瑞、上投摩根、富國、萬家、信誠、申萬巴黎、農(nóng)銀匯理8大基金公司發(fā)表了自己的看法。

　　市場估值進(jìn)入底部區(qū)域

　　經(jīng)過前期大幅下跌，A股市場當(dāng)前的整體PE水平已經(jīng)相當(dāng)于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平。南方基金2010年下半年研究報(bào)告表示，市場估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。5月份上市公司大股東增持金額達(dá)到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對A股當(dāng)前估值水平的認(rèn)可。A、H股溢價(jià)指數(shù)跌破100,創(chuàng)近4年新低，說明與國際資本市場估值水平比較，A股市場的估值已處于低位。一旦政策面和資金面有所改善，下半年市場將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。南方基金選擇在此時(shí)發(fā)行中證南方小康ETF及聯(lián)接基金，顯然是為淘金而來。

    年內(nèi)加息可能性不大

　　萬家貨幣基金經(jīng)理鄒昱認(rèn)為，從基本面和政策面來看，經(jīng)過上半年對信貸的嚴(yán)控和流動(dòng)性的逐步收縮之后，經(jīng)濟(jì)過熱的預(yù)期已經(jīng)明顯得到緩解。信貸規(guī)模已經(jīng)基本符合年初目標(biāo)，未來很可能是市場自發(fā)的中長期貸款占比的逐漸下降，更嚴(yán)厲的信貸控制恐難再有；就加息而言，由于年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較前期可能下降，并且出于管理升值預(yù)期的考慮，決策層可能更為謹(jǐn)慎，年內(nèi)加息的可能性并不大。未來債券市場的風(fēng)險(xiǎn)不大，收益率曲線可能窄幅波動(dòng)，相對來說信用債具備較好的配置價(jià)值。不過，也需密切留意未來通脹超預(yù)期、央行放開信貸控制與經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期。

　　A股市場有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

　　上投摩根基金公司日前發(fā)布的2010年下半年投資策略報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外諸多因素制約和推動(dòng)下將加速轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高點(diǎn)已過，未來增速逐步下移，對市場形成壓力。但由于目前市場已在很大程度上預(yù)期了經(jīng)濟(jì)下行，同時(shí)政策取向也逐漸轉(zhuǎn)向中性，下半年A股市場有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，而且結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)依然突出，醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游等品牌消費(fèi)行業(yè)等收入分配改革和消費(fèi)升級共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)，依然是自下而上選股的兩大主線。同時(shí)大型周期股也存在估值修復(fù)的階段性投資機(jī)會(huì)。

　　周期行業(yè)有望超跌反彈

　　農(nóng)銀匯理投資部副總經(jīng)理、農(nóng)銀匯理行業(yè)成長基金經(jīng)理曹劍飛先生認(rèn)為，上半年全球經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)了一定反復(fù)，因此A股大幅調(diào)整，但經(jīng)濟(jì)面向上回升趨勢是明朗的，隨著政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利能力的逐步明確，市場將完成筑底過程。主要看好兩類投資機(jī)會(huì)。一類為周期性行業(yè)的超跌反彈。目前滬深300指數(shù)市凈率已接近于2008年的歷史低點(diǎn)，下跌空間有限，在各種市場不確定因素逐漸明朗后或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。另一類來自于新興產(chǎn)業(yè)和大眾消費(fèi)行業(yè)。此類個(gè)股前期表現(xiàn)搶眼短期回調(diào)在所難免，但其中具有業(yè)績支撐的個(gè)股將繼續(xù)帶來較好的超額收益。

　　公司盈利增長前高后低

　　截至7月4日，中期業(yè)績預(yù)喜的上市公司近550家，占已公布中報(bào)預(yù)告公司的77.14%。而據(jù)信誠基金最新發(fā)布的三季度投資策略報(bào)告測算，2010年上市公司中報(bào)同比增速將達(dá)37%，其中非金融上市公司中報(bào)達(dá)到50%以上的同比增速概率極大。不過，由于未來政策的不確定性較大，上市公司2010年全年的盈利增長可能呈現(xiàn)“前高后低”局面。信誠基金認(rèn)為大消費(fèi)、新興行業(yè)和區(qū)域熱點(diǎn)等“新藍(lán)籌”依然是未來的重點(diǎn)，建議關(guān)注這三大板塊中業(yè)績確定性高、成長性好的個(gè)股。與三季度投資策略相呼應(yīng)，信誠基金旗下正在發(fā)行中的信誠深度價(jià)值基金明確提出了關(guān)注未來新藍(lán)籌。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛難免

　　對于人們比較關(guān)心的中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對指數(shù)的影響，華泰柏瑞上證紅利ETF基金經(jīng)理張婭表示，盡管產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整客觀上會(huì)帶來陣痛，但從更長期的時(shí)間窗口來看，如果把中國經(jīng)濟(jì)視為一只股票的話，新興產(chǎn)業(yè)的升級，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張以及由此帶來的大范圍的消費(fèi)升級，中國仍然是全球范圍內(nèi)剩余不多的成長股。此外，指數(shù)中的行業(yè)構(gòu)成并非不變的，它是會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級也進(jìn)行“升級”的，未來隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的逐步開展和成功，紅利指數(shù)中的行業(yè)構(gòu)成將逐漸順應(yīng)這種變化發(fā)生演變。據(jù)悉該基金將于近日進(jìn)行自成立以來第三次分紅，每10份派0.2元。

　　部分個(gè)股或現(xiàn)年度低點(diǎn)

　　申萬巴黎競爭優(yōu)勢的基金經(jīng)理張鵬博士示，未來的投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，伴隨著目前市場的非理性下跌，過度反應(yīng)會(huì)使部分個(gè)股或現(xiàn)年度低點(diǎn)，出現(xiàn)較好的買入時(shí)機(jī)。因此，重α輕β的策略仍是下半年基金獲取超額收益的重要手段。建議關(guān)注三大選股主線：一是處于向上周期的節(jié)能減排、新能源、新材料、智能電網(wǎng)等新興戰(zhàn)略行業(yè)；二是收入分配改革和消費(fèi)升級共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)。收入分配制度的改革是未來政策重點(diǎn)之一，隨著勞動(dòng)者收入拐點(diǎn)的出現(xiàn)，中等收入人群的增加，制度紅利必然帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的黃金增長；三是有政策扶持導(dǎo)向的新疆、西藏等區(qū)域板塊。

　　房地產(chǎn)不會(huì)再“嚴(yán)打”

　　富國基金最新發(fā)布的三季度策略報(bào)告認(rèn)為，隨著市場經(jīng)歷了反復(fù)震蕩，對政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，A股市場在未來將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩(wěn)。但與此同時(shí)，市場仍將繼續(xù)面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑、企業(yè)盈利預(yù)測調(diào)整和流動(dòng)性收縮的壓力。從投資方向上來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級、城鎮(zhèn)化等仍將是未來重要的投資主線。富國基金表示，短期將進(jìn)入政策觀察期，房地產(chǎn)可能不會(huì)出臺(tái)更為嚴(yán)厲的緊縮措施。即使6月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，也不會(huì)很快轉(zhuǎn)向出臺(tái)刺激政策，無論是政策效果還是時(shí)間跨度都不足以促使政策轉(zhuǎn)向。