筆者認(rèn)為，估值水平低并不是上漲的“必然”理由，階段性資金的偏好決定了階段性熱點(diǎn)所在。6月9日銀行股突然發(fā)力大漲，但“曇花一現(xiàn)”并沒有持久。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出后的8個交易日 ， 累計上漲了17.48%，并帶動中小板指數(shù)上漲4.76%。而同期，上證綜指、滬深300指數(shù)下跌1.14%、0.84%。盡管創(chuàng)業(yè)板、中小板個股的市盈率很高，但如果沒有它們維系市場的人氣，2481點(diǎn)恐怕早就失手了。
　　本周一至今，深圳有三個交易日的成交金額超過上海，反映出A股熱點(diǎn)的深刻變化。統(tǒng)計顯示：2481點(diǎn)反彈至今，全部A股、滬深300、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板換手率分 別 為0.89%、0.43%、2.91%、8.15%。截止到6月10日，全部A股、滬深300、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的靜態(tài)市盈率是22.70倍、17.62倍、49.22倍、81.29倍。雖然中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板公司的估值水平遠(yuǎn)高于滬深300成分股。但從資金的流向看，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板是目前資金關(guān)注的焦點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板日均8.15%的高換手率，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能獨(dú)立于其他指數(shù)上漲的主要因素。如果滬深300的換手率依然低迷，期盼風(fēng)格轉(zhuǎn)換只能是一廂情愿。
　　改革開放以后，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30年的快速增長，目前正處于經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型過程中。即由傳統(tǒng)行業(yè)推動經(jīng)濟(jì)增長，向科技創(chuàng)新等“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、消費(fèi)類模式轉(zhuǎn)型。似乎可以這么理解，傳統(tǒng)行業(yè)推動中國經(jīng)濟(jì)增長30年，故而傳統(tǒng)行業(yè)在以前的A股市場唱主角。隨著中國經(jīng)濟(jì)增長模式進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，以及“不絕于耳”的淘汰落后產(chǎn)能聲音，傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場中的地位將被戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及未來推動中國經(jīng)濟(jì)增長的行業(yè)所取代，比如：醫(yī)藥行業(yè)。今年以來，“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、醫(yī)藥股的超強(qiáng)走勢有其深刻背景，并且這種變化才剛剛開始。
　　近期一個現(xiàn)象值得關(guān)注：廣州本田宣布增加工資24%；富士康在一周內(nèi)兩次大幅度提高基層員工薪酬水平；冠捷科技宣布計劃年內(nèi)將中國大陸地區(qū)雇員的工資水平，在1月份提高15%的基礎(chǔ)上，再上調(diào)15%至20%。而今年以來，已經(jīng)有包括廣東、北京、深圳等14個省市上調(diào)了最低工資標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)計算，平均漲幅近20%。此外，還有熱議的“國民收入倍增計劃”。大家不難感受到，新一輪企業(yè)工人薪酬上漲已暗流涌動。這意味著中國過去30年來高速增長模式的結(jié)束，即依靠大量低工資工人進(jìn)行低技術(shù)勞動、生產(chǎn)廉價出口品的模式走到盡頭。
　　雖然這種趨勢將有利于分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ， 改變多年來勞動報酬增長遠(yuǎn)低于GDP增長速度的趨勢，從而拉動消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。但對企業(yè)而言，工資標(biāo)準(zhǔn)的提高則有可能會增大企業(yè)經(jīng)營的成本壓力。但工資和利潤之間是蹺蹺板的關(guān)系。工資上升較快，利潤就會增長較慢或者下降。如果薪酬上漲很快波及到上市公司，對制造業(yè)企業(yè)、特別是勞動密集型企業(yè)的業(yè)績將產(chǎn)生巨大的影響。筆者認(rèn)為，很快機(jī)構(gòu)將下調(diào)對上市公司2010年業(yè)績增長的預(yù)期，將對A股市場產(chǎn)生新的壓力。而工資增長的同時，將增加人們的購買力，尤其是中低收入階層的購買力，這對消費(fèi)類個股是中期利好。