1月CPI碰觸通縮預(yù)警線 市場預(yù)期降息將繼續(xù)
    2009-02-11    本報記者:方燁 劉振冬    來源:經(jīng)濟(jì)參考報

  國家統(tǒng)計局10日公布,1月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲1%,漲幅比上月下降0.2個百分點,碰觸到通貨緊縮的預(yù)警線;工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降3.3%,降幅比上月擴(kuò)大2.2個百分點。數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前我國通貨緊縮的風(fēng)險正在增大。與之對應(yīng),市場預(yù)期央行未來將再次降息。

  兩原因?qū)е翽PI速降

  1月份PPI降幅比上月擴(kuò)大2.2個百分點,出乎絕大多數(shù)研究人員的預(yù)料。原因何在?國家統(tǒng)計局給出了兩點解釋:
  一是美國金融危機(jī)引起全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)快速下滑,國際市場原油、礦石、糧食等基礎(chǔ)性產(chǎn)品價格顯著下降,致使我國此類大宗產(chǎn)品進(jìn)口價格明顯下降,進(jìn)而引起去年持續(xù)處于高位的生產(chǎn)資料價格下降較多,并通過產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸往中下游傳導(dǎo),導(dǎo)致主要類別產(chǎn)品價格的全面走低。比如,1月份,國際市場上非能源價格同比下降25.5%,降幅比12月份擴(kuò)大1.2個百分點;金屬價格下降41.4%,擴(kuò)大5個百分點,其中鋁價下降42.2%,擴(kuò)大5.3個百分點。
  二是去年價格高企的負(fù)滯后影響。2008年工業(yè)品出廠價格前8個月漲幅逐漸擴(kuò)大,形成了一個較高的基數(shù)平臺,9月份以后工業(yè)品出廠價格開始環(huán)比下降,2008年12月份的平均價格水平已低于2008年1月份的水平,致使2008年的工業(yè)品價格變動對2009年的滯后影響為負(fù),全年大約為負(fù)4.3個百分點。其中,2008年對2009年1月份的滯后影響大約為負(fù)1.5個百分點,并且這種負(fù)的滯后影響在2009年8月份以前還將逐月擴(kuò)大。因此,即使2009年工業(yè)品價格不再下降,全年的工業(yè)品價格同比漲幅仍然為負(fù),表現(xiàn)為2009年工業(yè)品價格同比指數(shù)的明顯下降。
  另外,統(tǒng)計局強(qiáng)調(diào),從分類上看,PPI價格有漲有落。在工業(yè)品出廠價格中,盡管黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格同比分別下降7.2%和24.6%,但煤炭開采和洗選業(yè)出廠價格同比上漲22.7%,其中原煤出廠價格上漲12.3%;汽油、煤油出廠價格分別上漲2.1%和3.1%。

  通縮風(fēng)險在加大

  1月份我國CPI觸到1%的通貨緊縮預(yù)警線,PPI降幅快速擴(kuò)大,核心消費價格(扣除食品和能源)也出現(xiàn)了增幅的回落。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2008年前九個月,全國工業(yè)消費品價格和核心消費價格累計漲幅分別為1.9%和1.1%,與CPI的漲幅相比,分別低5.1和5.9個百分點。
  據(jù)記者了解,在國家統(tǒng)計局內(nèi)部,現(xiàn)已著手研究如何預(yù)防通緊。在一份名為《未雨綢繆防通縮》的報告中,國家統(tǒng)計局專家判斷,2009年年初消費價格可能繼續(xù)下降,未來半年月環(huán)比指數(shù)也將穩(wěn)中有降。
  報告通過“消除上年同月的‘翹尾’因素,增加本期的新漲價因素”的方法進(jìn)行預(yù)測,認(rèn)為2009年2月份CPI將會由上漲轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆,并將持續(xù)半年以上時間。報告表示:“由于全國價格指數(shù)匯總中存在一定的偶然因素,預(yù)測指數(shù)和實際指數(shù)可能存在一定的差異,但這種差異不會太大!
  報告表示,盡管通貨緊縮未必會真正發(fā)生,但是這種風(fēng)險正在加大,應(yīng)當(dāng)未雨綢繆。報告建議:調(diào)整從緊的貨幣政策,實行積極的財政政策;采取積極措施,預(yù)防生豬價格過度回落;改革資源性產(chǎn)品價格,理順上下游價格關(guān)系;研究通貨膨脹指標(biāo)體系,科學(xué)制定宏觀調(diào)控政策。

  CPI下行打開降息空間

  隨著通縮風(fēng)險的加大,市場對降息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。中國銀行全球金融市場部分析師石磊表示,通縮是今年的主要風(fēng)險,預(yù)計2月份的CPI水平將有較大下降,可能會出現(xiàn)通縮,當(dāng)月CPI區(qū)間在-0.3%至0.2%之間。這主要因為2008年2月份物價的基期水平較高,當(dāng)時南方受到冰凍災(zāi)害和春節(jié)因素影響。
  “就宏觀經(jīng)濟(jì)而言,目前最擔(dān)心的是一方面GDP回暖,但企業(yè)利潤水平和就業(yè)情況不見好轉(zhuǎn)!笔谡f,預(yù)計央行的降息將會持續(xù),3月份兩會后將是較好的降息窗口,預(yù)計到年底一年期存款利率將降到1.44%,在這輪降息中一年期存款率最低可能降到1.17%。
  花旗集團(tuán)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平也認(rèn)為,1月份CPI的下降幅度和PPI的負(fù)值均表明,目前通縮風(fēng)險在加大。通貨緊縮風(fēng)險顯然給貨幣擴(kuò)張政策帶來了巨大空間,如果政策制定者認(rèn)為有必要以此支持經(jīng)濟(jì)增長同時防止通貨緊縮的進(jìn)一步加劇的話,未來數(shù)月內(nèi),中國人民銀行或?qū)⒄{(diào)低基準(zhǔn)貸款利率逾一個百分點,令其在年中前由5.31%降至4%。
  不過,也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,信貸的高增長降低了降息預(yù)期。中金公司的報告將預(yù)期由此前的半年內(nèi)降息81個基點修改為全年降息54個基點。主要原因在于:其一,近期的信貸爆發(fā)性增長部分降低了繼續(xù)大幅降息以鼓勵貸款的必要性;其二,中國的利率具有“向上剛性”,如果本輪降息幅度過大,將來通脹再起之時加息步伐未必能快速跟上。
  對此,石磊表示,雖然宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣信貸有回暖傾向,但是1月份新增貸款高增長的態(tài)勢是否能夠持續(xù)?從目前情況來看,2月份銀行信貸增長遠(yuǎn)沒有1月份多。

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