剛獲連任的美國聯邦儲備委員會(美聯儲)主席伯南克將于10日出席眾議院下屬金融服務委員會召開的聽證會，就美聯儲退出緊急經濟刺激措施的計劃進行作證，向市場傳遞美國退出策略的最新態(tài)度。
　　美國國會曾于2008年12月授權給美聯儲的新工具——“超額準備金利率”將會成為該退出藍圖的核心內容，目前該利率為0.25%，市場人士普遍認為，上調超額準備金利率會抬高各種短期利率的“底部”，直接影響加息預期。

　　提高超額準備金利率為加息預熱

　　各界尤其關注美聯儲是否增加銀行超額準備金利率，因相關行動會抬高各種短期利率的“底部”，直接影響加息預期及信貸市場。
　　據《華爾街日報》報道，對美聯儲官員的采訪及其近期講話表明，美聯儲準備給經濟踩剎車時將計劃提高超額準備金利率。更高的利率將誘使銀行收回流動性，減少向客戶或其他銀行發(fā)放貸款的數量。美聯儲希望此舉能夠提升其他關鍵短期利率，包括銀行之間進行隔夜拆借所遵照的聯邦基金利率。
　　超額準備金，是在法定準備金之外，銀行在美聯儲戶頭的存款。超額準備金利率目前定在0.25%，而當前基準的聯邦基金利率定在0到0.25%間。若市場利率低于超額準備金利率，銀行就沒有誘因把錢拿去放貸，而是存到美聯儲。因此，美聯儲可以通過調高準備金利率，抬高各種短期利率的“底部”，包括聯邦基金利率。投資者關注美聯儲對該工具使用的動態(tài)，是因為采取加息前，會先提高超額準備金利率。
　　對于把超額準備金利率作為政策工具的想法，多位聯準會官員已表態(tài)贊同。紐約聯邦準備銀行總裁杜雷說：“如果聯準會調高超額準備金的利率，就會升高信用價格，從而降低信用需求�！�
　　然而，卡內基梅隆大學商學院教授艾倫梅爾策指出，上述方法注定失敗。他說，現在超額準備金已高達1萬億美元，較以往多了約10倍；倘若業(yè)界恢復放貸信心，美聯儲就算雙管齊下——出售手持的債券及提高準備金利率，都難以控制資金流量。
　　在圍繞退出低利率政策戰(zhàn)略的內部爭論中，針對美聯儲抵押貸款支持證券投資組合的計劃是爭論的又一個焦點。美聯儲有望買進至多1.25萬億美元抵押貸款支持證券，以便將抵押貸款利率保持在低水平，支撐樓市。
　　隨著時間的推移，官員們希望減少這類資產，重新把美國國債作為美聯儲的主要資產。上周美聯儲上調了對經濟前景的預期，并再次確認，將終止流動性支持計劃和總額1.25萬億美元的抵押貸款支持債券收購計劃。不過，他們不愿采取可能會推高抵押貸款利率、損害依然脆弱的樓市的做法。最終，他們可能逐步出售抵押貸款證券，不過在收緊工作的早期階段不太可能這樣做。

　　艱難尋找復蘇和退出的平衡點

　　伯南克當前所面臨的最大挑戰(zhàn)正是如何對自己曾經所采取政策的反向操作，即退出政策。除了降低利率，美聯儲應對危機時采用了大量公開市場操作的貨幣政策工具，包括向存款準備金付息、定期標售工具、證券定期貸款、商業(yè)票據融資工具、貨幣市場投資者融資機制，等等。這些流動性工具大規(guī)模擴充了美聯儲的資產負債表，提升了其調控能力。如今，這些政策工具當中的大部分將于今年2月底或3月底到期。
　　美聯儲副主席科恩日前稱，美聯儲正在“積極考慮”退出策略的順序問題。到目前為止，美聯儲官員尚未公開披露退出策略的任何具體步驟或措施。
　　目前，美聯儲正在退出策略和鞏固經濟復蘇之間艱難地尋找平衡點。美國國會眾議院下屬的金融服務委員會的備忘錄顯示，退出經濟刺激性措施“是一種微妙的平衡性行為，必須以正確的方式進行，稍有不慎就將面臨給經濟帶來重大損害的風險”。備忘錄還稱，此次聽證會將對美聯儲逐步退出緊急經濟刺激措施的各種選擇進行審查，以確保這些選擇“不能產生引發(fā)通脹擔憂、損害就業(yè)增長或阻礙經濟復蘇進程的后果”。伯南克10日將出席眾議院金融服務委員會的聽證會。
　　分析人士認為，美聯儲可能用于逐步退出經濟刺激措施的工具包括，為過剩準備金支付利息、實施逆向回購活動、向銀行提供定期存款以及出售美聯儲資產負債表中的資產等。美聯儲的退出政策處于兩難。退出過早，會打擊經濟復蘇，可能造成第二次衰退，退出過晚，則可能引發(fā)未來通脹。艾倫梅爾策認為，美聯儲的反通脹退出策略會失敗。國際貨幣基金組織在最新的《世界經濟展望》報告當中也提示實施退出政策后經濟可能再次面臨下滑風險。

　　加息時點仍難預測

　　美聯儲將如何與大眾溝通，也是聽證會重點之一。有經濟師認為，輕易被猜到穩(wěn)定持續(xù)的加息訊號，會鼓勵借貸，為下次金融危機埋下種子。《華爾街日報》分析，美聯儲今日已不想再行舊路，希望保有更大決策彈性。
　　維持低利率長達十年之后，2004年至2006年，美聯儲誓言要以“有分寸”的速度逐步提高利率。美聯儲沒有食言，連續(xù)17次加息25個基點。
　　一些經濟學家說，鎖定緩慢而可預測的加息幫助刺激了借貸的大幅增長，進而導致了金融危機。里士滿聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Richmond)前研究主管、現供職于卡內基梅隆大學(Carnegie Mellon)泰伯管理學院的古德弗蘭德說，加息的可預測性對當時美聯儲的一些人來說是個問題。
　　他說，它顯示出的對經濟前景和利率的確定性比當時一些官員中存在的看法要高。學術界和其他美聯儲觀察人士仍對當時那種循序漸進方法的明智與否存在相當的爭議。
　　這次官員們不愿那么容易預測了。由于對經濟和市場前景不確定，他們希望避免承諾今后可能會發(fā)現并不合適的途徑。他們希望不排除各種選擇：根據經濟情況，可以是迅速加息、長期保持低利率、加息然后保持利率不變，或是其他一些方法。
　　相較退出策略及加息，美聯儲前主席格林斯潘更看重股市及小企業(yè)對經濟復蘇的影響力。他指出，美股如續(xù)跌，“會令人非常憂慮”。并指出，國會應該向小企業(yè)減稅，鼓勵創(chuàng)造更多職位。美國小型企業(yè)，被視為推動國家走出數次衰退的火車頭。