今年全球表現(xiàn)最搶眼的中國(guó)股市在過(guò)去十幾天內(nèi)驟跌兩成，直到上周后半段才暫時(shí)止跌回穩(wěn)。這一變化，令全球金融市場(chǎng)好不容易出現(xiàn)的一輪多頭行情也跟著轉(zhuǎn)頭向下。海外投資者對(duì)中國(guó)這個(gè)全球第三大經(jīng)濟(jì)體的基本面是否出現(xiàn)變化的擔(dān)憂也急速蔓延。
    路透社最近多篇文章都聚焦在對(duì)中國(guó)股市回調(diào)的原因和未來(lái)走勢(shì)分析上。在引用各方觀點(diǎn)后，這些文章基本都認(rèn)同的結(jié)論是：眼下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵期，股市只是對(duì)上半年形成的泡沫進(jìn)行休復(fù)，中長(zhǎng)期通脹或難避免，但短期內(nèi)尚不足以成為貨幣政策轉(zhuǎn)向的條件。

    中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)在復(fù)蘇

    一些文章指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)并未變化，流動(dòng)性預(yù)期的轉(zhuǎn)變及獲利盤(pán)的回吐，是本次中國(guó)股市連續(xù)回調(diào)的推手。文章援引分析人士的話說(shuō)，近期中國(guó)央行宣布貨幣政策微調(diào)及7月中國(guó)信貸增速放緩，成為引發(fā)大盤(pán)回調(diào)的導(dǎo)火索。
    中國(guó)央行8月初公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱(chēng)，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。分析師指出，雖然中央只是對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，但在實(shí)踐操作上，各省市銀行系統(tǒng)的執(zhí)行力度并不小，市場(chǎng)明顯感覺(jué)信貸緊縮。
    分析認(rèn)為，上半年在充沛流動(dòng)性的支撐下，股指漲勢(shì)過(guò)猛，估值偏高，但從已公布的中報(bào)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)在復(fù)蘇，但并不沒(méi)像有些投資者預(yù)期的那么好。

    貨幣政策并不具備轉(zhuǎn)向條件

    路透社的相關(guān)分析文章指出，中國(guó)股市遭遇連陰雨，房地產(chǎn)成交亦有所降溫，這都源于對(duì)中國(guó)寬松貨幣政策時(shí)日不多的擔(dān)心。但放眼全球還搖擺不定的經(jīng)濟(jì)，走在荊棘密布復(fù)蘇之路上的中國(guó)，恐怕還沒(méi)到真正收緊流動(dòng)性的時(shí)候。
    相關(guān)文章進(jìn)一步指出，西方還在繼續(xù)撒錢(qián)救經(jīng)濟(jì)，中國(guó)如果反其道而行，不僅要冒經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而且要承受人民幣升值的巨大壓力。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象依然微弱的美國(guó)，目前顯然并不急于調(diào)整其貨幣政策。一位分析人士指出，若美國(guó)不收緊，而中國(guó)加息的話，人民幣有升值壓力，更多熱錢(qián)會(huì)涌入，中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫會(huì)被吹得更大。不少分析師認(rèn)為，今年下半年中國(guó)央行仍將以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，并結(jié)合銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一些措施來(lái)控制銀行信貸增長(zhǎng)的速度，利率至少到明年下半年可能才做調(diào)整。

    通脹壓力壓制債市

    中國(guó)股市近日失控所流出的資金卻未按慣例流入債市，傳統(tǒng)的蹺蹺板效應(yīng)失靈。顯然，通脹預(yù)期仍是債市揮之不去的夢(mèng)魘。市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前中國(guó)央行對(duì)資金面的動(dòng)態(tài)微調(diào)并未對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響，這對(duì)短券走勢(shì)應(yīng)有一定支撐；但中長(zhǎng)端在通脹憂慮的持續(xù)發(fā)酵下走勢(shì)或?qū)⑵�弱，收益率曲線可能會(huì)持續(xù)變陡。從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度看，配置短券仍是當(dāng)下較好選擇。不過(guò)，分析師還指出，雖然股市調(diào)整，但新股首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）并未暫停，從股市撤出的避險(xiǎn)資金，在債市不看好的情況下，仍舊可以通過(guò)申購(gòu)新股獲得一定的收益。
    未來(lái)可能的救市措施
    但是，宏觀經(jīng)濟(jì)與股指走勢(shì)并不是100%的吻合。分析師及基金業(yè)人士雖普遍認(rèn)可目前估值已接近合理水平，但在市場(chǎng)恐慌情緒未能消散的情況下，股指的表現(xiàn)往往會(huì)過(guò)頭，2500點(diǎn)或是本次調(diào)整的下限。一些分析師指出，近期只有期盼管理層出臺(tái)一些救市政策，來(lái)舒緩市場(chǎng)恐慌情緒。
    被建議的可用以支撐股價(jià)的政策選擇包括：停止新股發(fā)行、政府實(shí)體購(gòu)股、加速新基金發(fā)行步伐、終止貨幣政策“微調(diào)”和減免印花稅，等等。不過(guò)，分析也指出，正式叫停新股首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)或?yàn)橹袊?guó)監(jiān)管層遏制股市迅速下跌的較激進(jìn)措施之一，這將發(fā)出市場(chǎng)已缺乏穩(wěn)定性的信號(hào)。而減免印花稅也將會(huì)是象征性舉動(dòng)，目前印花稅僅為0.1%，且為賣(mài)出單邊征收。