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| 2009-05-15 肖瑩瑩 編譯 來源:經(jīng)濟參考報 |
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 5月11日出版的美國《商業(yè)周刊》發(fā)表文章說，在美國經(jīng)濟顯露穩(wěn)定跡象時，投資者開始擔心，美聯(lián)儲能否將多余的流動性及時撤出，從而避免和通脹的再次較量。這種擔憂并非沒有道理。
自去年9月美國陷入金融和經(jīng)濟困境后，美聯(lián)儲的貨幣政策就變成了單行道。為使經(jīng)濟走出通貨緊縮的深淵，同時確保經(jīng)濟復蘇有足夠的貨幣能量支持，美聯(lián)儲給市場注入了大量流動性。在最近的講話中，美聯(lián)儲主席伯南克透露，“退出”策略已成為近期政策研究的重要內(nèi)容。毫無疑問，它也是4月28日至29日美聯(lián)儲貨幣政策會議上的討論熱點。不過，即使是在常規(guī)的貨幣政策環(huán)境下，緊縮性政策的時機選擇也絕非易事。如今的決策者沒有可以借鑒的路線圖，因為許多非常規(guī)的貨幣政策已使得局勢變得異常復雜，也極大地增加了政策失誤的風險。
市場已顯現(xiàn)緊張氣氛。在4月23日的拍賣上，5年期通脹保值債券(TIPS)的需求量激增。而且在最近幾周，10年期普通國債和10年期通脹保值債券的收益率差距有所擴大，說明市場對通脹抬頭的擔憂在加劇。
美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債規(guī)模已經(jīng)翻番，在4月22日達到2.2萬億美元。在正常的借貸情況下，乘數(shù)效應能使貨幣供應量達到現(xiàn)有84億美元的兩倍。然而，由于危機以來銀行的借貸活動減少了許多，這種乘數(shù)效應自然也被削弱。不過，通脹擔憂并沒有因此消失，因為決策者已做出再次購買各種債券的承諾，這將使美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債規(guī)模達到4萬億美元左右。
與此同時，有關經(jīng)濟復蘇的討論也在繼續(xù)。盡管美國經(jīng)濟仍在收縮，但最近的數(shù)據(jù)已清楚地告訴我們，美國經(jīng)濟的衰退速度在放緩。美國一季度的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值比上季收縮6.1%，和去年第四季度的6.3%旗鼓相當。但是，一季度美國的個人消費支出實際增長2.2%，4月份的消費信心指數(shù)也在上漲。而且，與本次衰退息息相關的住房市場也已顯現(xiàn)復蘇跡象。
有樂觀人士指出，美聯(lián)儲有很多政策工具可以用來吸收多余的流動性，特別是在它獲國會批準能自行發(fā)債的情況下。很明顯，如果美聯(lián)儲被賦予上述權力，這種無風險的美聯(lián)儲票據(jù)將有效地把資金從銀行部門抽走。其他的辦法還包括，提高美聯(lián)儲支付給商業(yè)銀行的利率，以使后者能將多余的流動性存放在美聯(lián)儲。而且，隨著債務的到期和借貸活動的減少，美聯(lián)儲的很多短期流動性項目將自行消失。事實上，今年以來短期流動性項目已減少4000多億美元。
現(xiàn)在的問題是，美聯(lián)儲能有時間執(zhí)行“退出”策略嗎？多數(shù)經(jīng)濟學家認為美聯(lián)儲能做到。他們認為，美國經(jīng)濟衰退結束時，美國的國內(nèi)生產(chǎn)水平將比充分就業(yè)時低7%，而且在充分就業(yè)之前，通脹都不會出現(xiàn)。他們還提出，即使美國經(jīng)濟能以4.5%的年率增長，也需要3年時間才能達到充分就業(yè)的水平。盡管言辭鑿鑿，但在流動性過剩的情況下，投資者仍有理由保持謹慎。 |
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