房貸調(diào)控不能迷戀行政力量
    2010-07-28    作者:葉檀    來源:新京報
    在本輪調(diào)控中,只看到銀監(jiān)會忙前忙后,出臺各種通知、文件,但央行貨幣政策調(diào)整卻顯得四平八穩(wěn)。
  按照常理,抑制房價要調(diào)利率、提高存款準(zhǔn)備金率。央行確實調(diào)了存款準(zhǔn)備金率,5月2日,央行宣布上調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,離歷史最高點17.5%僅一步之遙。但此后,無論房價高也罷、低也罷,央行沒出手。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲,通脹預(yù)期增加,對于加息的呼吁,央行同樣動作不大。
  確實難處理。加息,怕傷了實體經(jīng)濟,導(dǎo)致房地產(chǎn)硬著陸;不加息,游資層出不窮,在農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)、大宗商品上折騰出一個又一個泡沫。
  這是典型的滯脹癥狀,是最考驗貨幣決策者勇氣的時候。很少有人敢冒天下之大不韙,在泡沫破滅之前就刺破泡沫。美國人也不行。上世紀(jì)70年代美國出現(xiàn)滯脹,在嘗試了凍結(jié)物價等種種手段之后,最后祭出連續(xù)加息的法寶。前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克因此成為金融史上的傳奇人物,他將利率從10.5%一路調(diào)升到20%的歷史高位,才讓美國走出痛苦而漫長的滯脹期。即便如此,爭議依然不斷,有人至今認(rèn)為,即使不加息,美國生產(chǎn)率的提高在當(dāng)時剛好讓美國完成一輪經(jīng)濟周期。
  中國與美國不同,央行不加息,轉(zhuǎn)由央行與銀監(jiān)會出手,多數(shù)時候由銀監(jiān)會出面,進行行政調(diào)控。
  目前對于土地儲備貸款,銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行根據(jù)政府信用和財政狀況,重新核定授信額度;商業(yè)銀行還需確保貸款不被挪作他用,確保土地拍賣或協(xié)議轉(zhuǎn)讓收入優(yōu)先償還貸款。加上“三個辦法一個指引”,使土地衍生的金融杠桿被降到最低。
  對房產(chǎn)開發(fā)貸款,銀監(jiān)會要求銀行加強對開發(fā)商資本充足率和自有資金的審查標(biāo)準(zhǔn),把握貸款的額度限制。
  就在各方推測刺激政策重新開閘時,7月20日下午,銀監(jiān)會通報了當(dāng)下三大信貸風(fēng)險敞口,指出在房價下降30%、利率上升108個基點的前提下,樣本銀行房地產(chǎn)不良貸款率會上升2.2個百分點。迄今為止,銀監(jiān)會的檢查從未停止,各家銀行對房地產(chǎn)相關(guān)的三類貸款摸底告一段落,從下半年開始,銀監(jiān)會將對房地產(chǎn)貸款組織例行的現(xiàn)場檢查。
  房地產(chǎn)其他融資渠道未能逃脫監(jiān)管。7月初,銀監(jiān)會向各信托公司發(fā)出了房地產(chǎn)投資壓力測試的通知。
  行政調(diào)控壓力之下,房地產(chǎn)金融杠桿急劇下降。房貸杠桿從去年的10倍快速的下降到5倍以下,開發(fā)商的流動性和購買行為大幅度的下降。
  在貨幣政策無法獨立的情況下,行政調(diào)控收到奇效,銀監(jiān)會因此越來越走到前臺。在特殊情況下實行特殊之舉,行政調(diào)控是金融機構(gòu)市場化程度不足時的補漏之舉,但如果因此迷戀行政調(diào)控,那么,貨幣政策的獨立性必然受到影響。
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