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| 2010-07-06 作者:劉利剛 來源:上海證券報 |
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中國經濟不會出現“二次探底”，盡管當前中國經濟增長會出現一定幅度下滑，但今年全年GDP增長仍將維持9.5%-10%速度。二季度經濟數據即將公布，這將打消市場的憂慮，但通脹壓力可能使央行啟動加息周期。
近一段時間來，有關中國經濟是否會出現“二次探底”的爭論不斷，特別是在7月份
PMI環(huán)比數據出現明顯下降后，很多人開始擔憂中國經濟增長很可能在未來兩個季度內會出現下滑。
不過，筆者認為，未來中國經濟增速出現緩步下滑是可以接受的，也是健康的，因為長期保持今年一季度11.9%的經濟增速，將不可避免地將中國經濟拖入“過熱”的深淵。為了避免經濟過熱，也為了防止通脹，中國經濟在緊縮政策下已出現降溫。但同時也應看到，中國經濟的緩步下滑又是相對的，因為降溫后中國經濟增速仍將保持在9.5%-10%區(qū)間內，這也與過去10年的平均增速基本相似。因此，據此簡單地認為中國經濟將出現二次探底，也是沒有根據的。
在眾多認為中國經濟將出現“二次探底”的爭論中，有觀點認為，隨著財政刺激效果的逐步消退，中國經濟將可能出現“二次探底”。事實上，中國一再表示，仍將保持積極的財政政策。此外，鑒于4萬億財政刺激計劃是分2009年和2010年實施的，很多大型基建項目的建筑工期又長達3至5年。因此，4萬億財政刺激計劃的政策效果在很長一段時間內仍將存在，政策效果不會突然消失并導致中國經濟失去增長動力。
第二種觀點認為，中國經濟之所以會出現“二次探底”，是因為房地產調控將可能導致房地產市場低迷，最終將導致銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險。這種看法有失偏頗。因為，盡管當前嚴厲房地產調控仍在繼續(xù)，但緊縮的調控措施出臺后，目前一線城市房價仍保持相對穩(wěn)定，加上中國家庭的負債率較低，國內房地產金融出現嚴重的系統(tǒng)性風險可能性很低。另外，由于目前銀行的抵押貸款利率水平相對較低，這將減輕購房者的房貸負擔，也難以影響住房的購買力。更為關鍵的是，快速城鎮(zhèn)化進程在較長時間內將支撐中國房地產業(yè)發(fā)展。因此，房地產調控可能導致中國經濟進入衰退周期，這種擔憂有點“杞人憂天”。
第三個觀點認為，歐債危機導致歐元持續(xù)貶值，這將危及中國出口的競爭力，并構成對中國經濟的嚴重沖擊。然而，近幾個月來的出口數據顯示，中國出口增長并未受到弱勢歐元的負面影響。之所以會這樣，是因為受產業(yè)鏈分工不同、匯率變動等因素影響，包括歐洲市場在內的國際市場內中國出口商品與其他國家的產品之間不存在明顯的競爭。所以，弱勢歐元不會對中國出口造成太大影響，也不會構成對中國經濟的負面影響。
當然，現在又有人將關注點瞄上了PMI，認為近期PMI走勢表明中國經濟已進入新一輪下降周期。其實，PMI存在較強的季節(jié)性特征。盡管目前PMI下滑較快，但仍處在大于50的擴張性區(qū)域。因此，我們很難根據PMI指標變化推導出中國經濟即將陷入“二次探底”的不當結論。
也許，大家并沒注意到，PMI還是一個情緒指數，反映了市場參與者對未來經濟表現的樂觀程度，并被用來反映實體經濟的變化情況，但PMI與GDP走勢之間并不存在太高的相關性。我們的研究表明，澳新銀行實體經濟活動指數（由出口、工業(yè)產出、固定資產投資以及新開工項目等實體經濟活動指標組成，將月度環(huán)比數據進行加權求和得出）與中國GDP的走勢基本一致。從目前來看，盡管澳新銀行中國經濟活動指數已從高位出現一定的滑落，但該指數仍處在歷史高位水平，這表明當前中國經濟表現仍然較為強勁。
綜上分析，當前中國經濟已經完成了一輪由“再庫存”、財政與貨幣政策雙擴張所形成的快速反彈，在未來一段時間內，中國經濟將進入較為平穩(wěn)的發(fā)展周期。盡管增速將出現一定幅度下滑，但仍將保持在9.5%以上的快速增長區(qū)間，預期2010年全年中國GDP增長仍將維持10.1%速度。
據此，筆者相信，7月15日即將公布的二季度經濟數據仍將較為強勁，這將打消市場對中國經濟可能出現“二次探底”的過分擔憂。與此同時，我們還看到，通脹仍將是2010年中國面臨的隱憂之一，面對著不斷上升的通脹壓力，央行仍有可能在二季度經濟數據公布后啟動加息周期。
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