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受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機和國內(nèi)抑制資產(chǎn)泡沫政策的影響，市場對我國未來經(jīng)濟一直存有擔(dān)憂，對中國經(jīng)濟下半年是否“二次探底”爭論不斷。我們認為，中國經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性具有堅實基礎(chǔ)，下半年中國經(jīng)濟仍將保持平穩(wěn)較快增長，中國經(jīng)濟不會二次探底。
投資繼續(xù)保持較快增長
房地產(chǎn)調(diào)控措施曾引發(fā)了人們對房地產(chǎn)投資及其帶動的相關(guān)投資減速從而拖累經(jīng)濟的擔(dān)憂，但房地產(chǎn)調(diào)控對實體經(jīng)濟的影響有限。首先，由于房價上漲動能減弱（5月份70個城市房價環(huán)比漲幅創(chuàng)14個月來新低），對下半年房價下降預(yù)期可能導(dǎo)致商品房投資規(guī)模下降，但投資具有慣性，即使下降也需要一個過程。其次，受政策影響大的城市投資規(guī)模占比有限。新政調(diào)整主要是針對房價上漲過快的一線城市，而發(fā)展?jié)摿^大的二三線城市，房價投機力量相對較小，受政策沖擊也較小。2009年一線城市住宅投資額只占全國住宅投資完成額的15.3％，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額占全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的18.7％。最后，安居工程對投資貢獻將加大。今年住房用地擬供應(yīng)量達到18萬公頃，同比增幅超過135％，遠高于前五年平均年實際供地量（5.46萬公頃），其中，保障性住房、棚戶改造和自住性中小套型商品房建房用地占住房建設(shè)用地供應(yīng)總量的77％，將有效填補商品房投資減速的投資缺口。
今年頭5個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資雖出現(xiàn)小幅回落，但仍保持較快增長。此外，國家鼓勵和引導(dǎo)民間投資的“新36條”今年將取得實質(zhì)性進展，伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，一系列更具操作性的政策將陸續(xù)出臺，真正掃除民營經(jīng)濟進入障礙，將有效帶動經(jīng)濟刺激中政府投資的乘數(shù)效應(yīng)。
消費需求仍將平穩(wěn)增長
收入是消費的前提。長期以來，居民收入長期低于經(jīng)濟增長，也慢于國民總收入的增長，大大抑制了居民的消費欲望，已成為擴大國內(nèi)消費需求的主要障礙。當(dāng)前，改善收入分配已箭在弦上，加大國民收入初次分配的力度，使收入分配向勞動者傾斜；改善二次分配，防止貧富過分懸殊，將有效改善最廣大中低收入群體的收入水平，很好地提升國內(nèi)需求。其次，我們注意到，住房等資產(chǎn)的去泡沫化和保障性住房（含公租房）建設(shè)，將極大地增強了廣大普通民眾的實際購買力，社保、醫(yī)療等的一系列改革擴大了保障覆蓋面、提高了保障力度，增強了普通民眾對未來的樂觀預(yù)期。這將極大改善最廣大中低收入者的生存處境，再加上汽車等大宗消費的政府補貼政策力度增強，由于較高的邊際消費傾向，這些政策組合將有力釋放他們被壓抑的潛在需求，中國經(jīng)濟有望結(jié)束10多年來居民消費尤其是農(nóng)村居民消費占GDP一直下降的局面，消費占GDP的比重有望出現(xiàn)U型向上的拐點。最后，目前我國正處在城市化規(guī)模擴張的加速階段，預(yù)計每年有1500萬人口從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市，城市化引致的剛性內(nèi)需市場潛力巨大，城市化將成為中國重振內(nèi)需和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的樞紐。
出口仍有較強拉動作用
下半年，出口對經(jīng)濟仍有較強的拉動作用。以希臘為首的“歐豬五國”（PIIGS）的主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)了國際資本市場對歐洲債務(wù)危機和歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇前景的深度擔(dān)憂，歐元兌美元仍未走出貶值通道。但也正是由于歐元持續(xù)貶值帶動出口恢復(fù)以及財政刺激政策，今年一季度，歐元區(qū)實現(xiàn)了0.2％的環(huán)比增長，雖然債務(wù)危機迫使各國采取財政緊縮政策，政府刺激經(jīng)濟的措施會受到制約，導(dǎo)致復(fù)蘇后勁不足（民眾將會因不滿政府實施財政緊縮政策削減收入而斗爭）。但筆者認為，歐洲債務(wù)危機的主體和影響對象主要還是分布在歐元區(qū)，因為德法等國依然比較健康，我國受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的影響較小。
雖然房地產(chǎn)依然是美國經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)，但美國的基本面表現(xiàn)出越來越多的復(fù)蘇跡象。消費者對經(jīng)濟環(huán)境改善、就業(yè)市場企穩(wěn)和個人收入增加的預(yù)期加強增強了消費者信心；制造業(yè)部門景氣仍在不斷回升，也顯示了美國經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢；美國經(jīng)濟增長主要依靠內(nèi)需，美國2009
年出口規(guī)模占GDP的比重為10.9％（自1990 年代以來一直保持在10％左右），美國對出口的依賴要遠低于中國（2009 年中國出口額占GDP
比重為25％），外部經(jīng)濟對美國的沖擊相對較小。美國對歐元區(qū)16個國家的出口占總出口的15％，而最近受主權(quán)債務(wù)危機困擾的希臘、西班牙、葡萄牙、意大利四國從美國的進口只占到美國整個出口額的2.2％。因此，我們認為債務(wù)危機國家，甚至整個歐元區(qū)的復(fù)蘇減速，對美國經(jīng)濟的直接影響都是有限的。
5月份超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)可能帶來有關(guān)人民幣升值的更多討論和壓力，但中國資源和勞動密集型產(chǎn)品依然具有很強的競爭力，且多屬于必需品，具有需求剛性，不太可能導(dǎo)致下半年出口形勢逆轉(zhuǎn)。先行數(shù)據(jù)也顯示，新出口訂單指數(shù)已連續(xù)13個月位于擴張區(qū)間，經(jīng)驗判斷，下半年仍保持高位運行。隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)健康復(fù)蘇和中國-東盟自貿(mào)區(qū)的正式運轉(zhuǎn)，可以預(yù)期，出口對中國經(jīng)濟仍將起到較強的拉動作用。
綜上所述，從需求結(jié)構(gòu)可以判斷，中國經(jīng)濟下半年不會“二次探底”。 |