美聯(lián)儲(chǔ)依然在持續(xù)它的錯(cuò)誤。美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格已大幅回升，但依然只盯住通脹的美聯(lián)儲(chǔ)還在持續(xù)超低利率政策。在中心貨幣超低利率背景下，中國(guó)央行的緊縮貨幣政策受到很大限制。
　　目前中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)啟動(dòng)了包括消費(fèi)信貸、土地、稅收等政策工具，試圖促進(jìn)房地產(chǎn)價(jià)格理性回歸。但由于流動(dòng)性推動(dòng)的貨幣擴(kuò)張還在持續(xù)，負(fù)利率環(huán)境仍在持續(xù)，使得市場(chǎng)產(chǎn)生了重大分歧：一方認(rèn)為目前政策已經(jīng)可以使得房地產(chǎn)市場(chǎng)理性調(diào)整；另一方認(rèn)為，由于整體寬松貨幣環(huán)境和低利率環(huán)境不變，目前房?jī)r(jià)企穩(wěn)只是短期現(xiàn)象，或者說(shuō)資金會(huì)擠出到另外市場(chǎng)造成泡沫。
　　中國(guó)房?jī)r(jià)畸高的兩個(gè)根源，一是地方政府財(cái)政結(jié)構(gòu)問(wèn)題，二是長(zhǎng)期寬松貨幣政策和低利率乃至負(fù)利率政策造就的貨幣環(huán)境。應(yīng)該說(shuō)，貨幣總量政策不改變，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控就難以取得最終成果。
　　而目前美國(guó)中心貨幣政策造成的全球?qū)捤韶泿怒h(huán)境，正是中國(guó)貨幣緊縮政策的最大難點(diǎn)。
　　今年第一季度，央行外匯占款增加7491億元，新增額為去年同期的2.1倍，顯示出國(guó)際資金流入中國(guó)的態(tài)勢(shì)。
　　在美國(guó)低利率政策下，現(xiàn)在香港地區(qū)房貸利率不足1%，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)房貸利率只有2%左右。3月下旬，一家外資銀行在上海陸家嘴五星級(jí)酒店舉辦論壇，直接向他們?cè)谏虾５母呒?jí)私人客戶推介——“我們總行在香港目前推出的房貸年利率不到1%，實(shí)際只有0.8%左右，很適合上�？蛻粼谙愀弁顿Y房產(chǎn)�！边@種推介，其結(jié)果不是中資炒客赴香港，而是香港資金進(jìn)入內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)。這是美元超低利率推動(dòng)資金流入中國(guó)的典型案例。
　　而美聯(lián)儲(chǔ)超低利率政策維持時(shí)間越久，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的傷害就會(huì)越大。要知道，目前我國(guó)房貸利率大約在5%，只有美元利率加到3%左右，才會(huì)對(duì)這種利率套利產(chǎn)生影響，而這需要至少一年半的時(shí)間。
　　美元維持超低利率，對(duì)中國(guó)貨幣緊縮政策產(chǎn)生了兩方面影響：一是直接限制了中國(guó)央行加息；二是導(dǎo)致大量資金流入我國(guó)，在貨幣總量上，通過(guò)資本流入、外匯占款等渠道推動(dòng)中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張。這兩方面的影響，都不利于中國(guó)目前對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控。
　　中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是供方影響占大頭的市場(chǎng)。房地產(chǎn)價(jià)格下降多是房地產(chǎn)商的主動(dòng)或被動(dòng)的價(jià)格下降。在2008年下半年至2009年第一季度的價(jià)格下降，即主要是由于房地產(chǎn)商資金鏈緊張，進(jìn)行主動(dòng)降價(jià)推動(dòng)的。
　　2008年初中國(guó)是執(zhí)行偏緊的貨幣政策，危機(jī)推動(dòng)了房地產(chǎn)商資金鏈緊張。而當(dāng)下，則是從一個(gè)寬松貨幣環(huán)境推動(dòng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，房地產(chǎn)商現(xiàn)金流狀況良好，并沒有主動(dòng)降價(jià)的動(dòng)力。這種改變必須要通過(guò)整體貨幣環(huán)境、融資環(huán)境來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　是時(shí)候呼吁美聯(lián)儲(chǔ)改變超低利率政策了。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了很大程度的復(fù)蘇。2010年以來(lái)美國(guó)股市漲幅超過(guò)9%，是全球表現(xiàn)最好的股市之一。美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)即將公布，市場(chǎng)預(yù)期高達(dá)3.5%。3月份，美國(guó)制成品PPI同比增速高達(dá)6.1%，比中國(guó)5.9%的水平都高。從環(huán)比來(lái)看，制成品PPI過(guò)去5個(gè)月環(huán)比折年率高達(dá)9%，美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹問(wèn)題已經(jīng)不只是壓力，而是現(xiàn)實(shí)。
　　目前美國(guó)保持超低利率的理由，是高失業(yè)率以及信貸低增長(zhǎng)，但這均不是低利率所能解決的。美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，不能再冀望資產(chǎn)價(jià)格高增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。這只會(huì)再蹈危機(jī)的覆轍。
　　中國(guó)應(yīng)該呼吁美國(guó)盡快、最大程度改變超低利率政策。不然中國(guó)將難以改變國(guó)內(nèi)依然過(guò)度寬松貨幣政策的現(xiàn)實(shí)。
　　還有另外一條路。按照蒙代爾不可能三角，中國(guó)欲實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性，需要嚴(yán)格的資本管制，而中國(guó)資本管制有效性的大幅下降，已被學(xué)術(shù)界和市場(chǎng)充分認(rèn)知。這樣的背景下，中國(guó)能做的，唯有加強(qiáng)資本管制的有效性。

（作者系本報(bào)評(píng)論部主任）