我們認(rèn)為， 2010年CPI將持續(xù)回升，理由如下：
　　第一， PMI指數(shù)、工業(yè)增加值等指標(biāo)反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)回暖。PMI指數(shù)已連續(xù)12個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)周期之間存在著很高的相關(guān)度。在過(guò)往每次經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升往往帶動(dòng)通貨膨脹率上漲，通貨膨脹率峰值總是滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值相對(duì)固定的時(shí)間出現(xiàn)。
　　第二，貨幣供應(yīng)增速較快是未來(lái)通脹壓力的重要基礎(chǔ)性因素。2010年2月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為63.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)25.52%，增幅比上月末低0.56個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.99%，增幅比上月末低3.97個(gè)百分點(diǎn)；另外，境外資本的流入將加速，都帶來(lái)新的通脹壓力。
　　第三，輸入型通貨膨脹的壓力會(huì)越來(lái)越直接和明顯。全球經(jīng)濟(jì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇、美元貶值和市場(chǎng)投機(jī)決定了資源價(jià)格將長(zhǎng)期呈現(xiàn)震蕩走高的趨勢(shì)。在成本推動(dòng)的作用下，下游消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)格將受到明顯影響。
　　第四，資源品的價(jià)格在今后兩年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)上升，進(jìn)一步推高通脹壓力。低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，資源和環(huán)境保護(hù)更為重視，資源性商品價(jià)格上漲，以及對(duì)碳排放加征稅收是一種趨勢(shì)，成本壓力將進(jìn)一步上升。我們預(yù)計(jì)管理層將繼續(xù)深化電力改革；推進(jìn)天然氣價(jià)的改革；積極推進(jìn)水價(jià)改革；加快環(huán)保收費(fèi)改革，改革垃圾處理社會(huì)方式、完善污水處理社會(huì)管理制度，研究探索建立排污權(quán)有償使用交易制度。
　　第五，農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格將繼續(xù)提高。受?chē)?guó)家政策將支持以及通脹預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)糧價(jià)將穩(wěn)中上漲。市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，糧價(jià)有上漲的動(dòng)力。同時(shí)為保護(hù)農(nóng)民種糧積極性、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn)，2010年小麥(資訊,行情)和稻谷最低收購(gòu)價(jià)政策將繼續(xù)實(shí)施，并將高于去年的收購(gòu)價(jià)格。我國(guó)糧食緊平衡將成為常態(tài)，糧價(jià)仍有較大上漲空間。總之，未來(lái)肉價(jià)和糧價(jià)的持續(xù)上漲可能會(huì)引領(lǐng)小麥、汽油等其他產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而相互疊加，產(chǎn)生放大效應(yīng)，將增大未來(lái)通脹的壓力。
　　第六，居民物價(jià)上漲預(yù)期使得總需求擴(kuò)張速度加快。盡管通脹還未正式來(lái)到，但通脹的預(yù)期卻很明確。央行最近對(duì)中國(guó)銀行儲(chǔ)戶(hù)的調(diào)查問(wèn)卷顯示，我國(guó)儲(chǔ)戶(hù)對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲預(yù)期指數(shù)高達(dá)73.4%，已是連續(xù)4個(gè)季度上升。
　　第七，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲，將帶動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上漲。
　　2010年我國(guó)物價(jià)將在需求上升、2009年貨幣供應(yīng)量高增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的輸入性因素，以及國(guó)內(nèi)資源品價(jià)格改革等因素的共同推動(dòng)下重回上升軌道，預(yù)計(jì)2010年CPI走勢(shì)將呈兩頭低，中間高，上半年物價(jià)將維持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，物價(jià)最高點(diǎn)可能在4月至8月份出現(xiàn)。根據(jù)我們預(yù)測(cè)模型結(jié)果顯示，2010年3月份、4月份CPI漲幅分別為2.7%、2.8%。

（作者單位：海通證券研究所）