希臘國債最近成為熱點。有報道稱，希臘將向美國和亞洲一些國家推銷其國債，而希臘方面則予以否認(rèn)，但不管從什么角度講，對投資希臘國債，我們要有清醒認(rèn)識。
　　首先要看的是，希臘發(fā)行國債是在拆東墻補(bǔ)西墻，為財政恢復(fù)贏得時間。
　　去年12月8日和16日，惠譽(yù)和標(biāo)普先后對希臘實施降級，降至BBB+級；22日希臘再遭“降級”，穆迪公司宣布將其對希臘的主權(quán)債券評級由A1降至A2。希臘的信用狀況不斷出問題。
　　去年年底，希臘財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到12.7%，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%。而歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，成員國財政赤字不應(yīng)超過當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，公共債務(wù)不應(yīng)超過當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，希臘的財政赤字和公共債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一數(shù)字。為了緩解主權(quán)債務(wù)壓力，希臘政府首先必須籌集資金，拆東墻補(bǔ)西墻，為財政恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)增長贏得時間。如果沒有更多的資金支持，希臘的債務(wù)問題只會越來越嚴(yán)重。
　　其次要注意的是，希臘經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和財政恢復(fù)有很大的不確定性。
　　希臘的財政恢復(fù)依賴于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，只有經(jīng)濟(jì)增長，稅收增加，政府支出減少，財政狀況才能改善，否則債務(wù)負(fù)擔(dān)會不斷加劇。
　　去年年底標(biāo)普分析師認(rèn)為希臘新政府提出的財政整合計劃不大可能持續(xù)削減財政赤字和公共債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果沒有有效的措施，該國2010年的公共債務(wù)規(guī)模，將達(dá)到年度GDP的125%，為歐元區(qū)國家中最高，債務(wù)負(fù)擔(dān)不是減輕，而是加重。
　　第三點要注意的是，歐元匯率不穩(wěn)定，幣值下滑。
　　在迪拜主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，除了希臘，歐洲多個國家如西班牙、葡萄牙、意大利等主權(quán)債務(wù)信用等級被下調(diào)或被警告，影響了人們對歐元貨幣的信心和歐元幣值穩(wěn)定。歐洲國家的主權(quán)債務(wù)問題日益嚴(yán)重，將嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長，歐元也持續(xù)下滑，歐元債務(wù)會面臨縮水的風(fēng)險。
　　素有“末日博士”之稱的魯比尼對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景甚至更悲觀，認(rèn)為一些國家可能會退出貨幣聯(lián)盟。歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)問題威脅著歐元區(qū)的穩(wěn)定，延緩了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。如果真的有某個國家退出歐元區(qū)，歐洲一體化進(jìn)程將會受到打擊，將會嚴(yán)重沖擊歐元幣值的穩(wěn)定。
　　第四點要注意的是，希臘的債務(wù)風(fēng)險仍然較高。
　　針對希臘的主權(quán)債務(wù)問題，歐元區(qū)曾多次表示，希臘需要依靠自身力量解決債務(wù)問題。1月27日歐元集團(tuán)主席兼盧森堡首相容克表示，他不支持除了希臘政府采取措施外還需外部干預(yù)的猜測。意味著歐元區(qū)不會主動去幫助希臘，希臘政府需要通過自身努力解決問題，為了應(yīng)對債務(wù)問題，希臘不得不發(fā)行債務(wù)籌集資金，解決面臨的債務(wù)困境。
　　鑒于目前形勢，希臘政府的債務(wù)風(fēng)險仍然較高，短期內(nèi)希臘政府債務(wù)只會加重，一是希臘經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，政府改善財政狀況的基礎(chǔ)仍然較弱；二是依賴財政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，或以新債還舊債并不能夠從根本上解決問題，債務(wù)壓力只會越來越大；三是希臘信用等級被下調(diào)，發(fā)行債券的風(fēng)險報酬會上升，還債負(fù)擔(dān)會加大，現(xiàn)在的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能會轉(zhuǎn)變成將來的問題。
　　第五點是 ，歐元還不具有美元貨幣的“避風(fēng)港”功能。
　　美元和歐元都是主要的國際儲備貨幣，但是在全球經(jīng)濟(jì)衰退的時候，美元不是貶值，反而會升值，這主要是由于美元的“避風(fēng)港”功能。美元作為全球主要儲備貨幣一直受到市場的青睞，國際信用穩(wěn)固，一直是投資者安全的“避風(fēng)港”，這與美國強(qiáng)大的政治實力和經(jīng)濟(jì)實力是相對應(yīng)的。
　　但是歐元區(qū)是由多個國家組成的貨幣聯(lián)盟，存在一定的不穩(wěn)定性，避險功能較弱，因此市場更青睞美國國債，而希臘債務(wù)國際信用較低，持有風(fēng)險相對較大。中國的外匯儲備使用要在安全性基礎(chǔ)之上保值增值，對投資存在嚴(yán)重債務(wù)問題的希臘國債必須保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　綜合以上考慮，筆者認(rèn)為，由于希臘的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和財政狀況改善將非常緩慢，短期內(nèi)債務(wù)壓力會越來越大，因此對希臘國債的風(fēng)險要有清醒認(rèn)識。

（作者單位：復(fù)旦大學(xué)國際金融系）