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| 2009-12-17 作者:郭凱 來源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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近日，研究機構清科集團發(fā)布的統(tǒng)計顯示，中國股權基金的募資和投資額發(fā)生V形反彈，預期將會進入快速增長軌道。
在這個過程中，大型國企的角色值得關注�；�2009年債券市場和信貸市場已經(jīng)釋放出的大量中長期債務融資資金，并且考慮到大型國企正是主要的融資者，而這些企業(yè)自身主業(yè)的投資擴張空間度相比其債務融資規(guī)模仍然有限等因素，那么當前以及明年的產(chǎn)業(yè)（金融）投資市場和經(jīng)濟資源（再）配置體系中，大型國企很可能會成為逐漸活躍其中的新型中介參與者。
資金（持有）供給者與資金需求者（企業(yè)）之間的有效配置，是關系到宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長的樞紐性條件。大型國企集中式地以相對低價獲得了債市和銀行信貸的金融資金后，今年由于宏觀政策對房地產(chǎn)業(yè)的偏倚以及主要產(chǎn)業(yè)間復蘇的不均勻，導致資金流向存在巨大的不均衡。比如，相當部分的國企資金進入了房地產(chǎn)和土地市場投資。不過，隨著土地和房地產(chǎn)市場的回報率逐漸降低、風險率迅速提高，以及中央宏觀政策對不同產(chǎn)業(yè)扶持政策的平衡調整、土地和房地產(chǎn)政策的理性規(guī)范，大量國企閑置資金從前期的地產(chǎn)投機中轉移、進入廣泛的產(chǎn)業(yè)股權投資和私募股權投資中，是可以預期的，并且這對宏觀經(jīng)濟復蘇趨穩(wěn)并恢復活力，是有著正面作用的。
大型國企所能直接承受的風險，比如對中小企業(yè)要高得多。中國眾多中等規(guī)模企業(yè)和小企業(yè)的資金缺乏程度，并沒有由信貸政策的數(shù)量寬松而緩解多少。而如果不能從整體的金融業(yè)多元改革、放行多種所有制和各種規(guī)模大小的銀行（存貸）機構自由生發(fā)展出發(fā)，既有的國有銀行體系，從宏觀風險角度控制出發(fā)，也不能、不應該是中小企業(yè)債務信貸資金的主要來源。但這也同時最大程度上限制了中國經(jīng)濟的增長活力。正是基于這種宏觀經(jīng)濟和金融壟斷現(xiàn)實，我們有必要關注，由大型國企通過銀行和債券體系進行債務融資（同時不排除通過證券市場股權融資）獲得低價中長期資金、轉手再以股權投資方式投入中小企業(yè)和其他規(guī)模略小企業(yè)中的資金配置新鏈條。這種資金配置新鏈條，在整體的國民經(jīng)濟發(fā)展層面上，多少緩解了既有的金融壟斷格局在資金和經(jīng)濟資源配置中，深重難返的積弊問題。但同時需要審慎研究的是，這種新的資金配置鏈條，是否真的能夠減低既有金融系統(tǒng)的風險？
從風險管理鏈條看，金融機構的信貸和固定收益（債券）投資風險管理，與大型國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資、股權風險管理，彼此如何銜接以及各種潛在風險的充分預防，可能需要銀企雙方都有所準備。而對于資金充沛、對各種投資躍躍欲試的大型國企而言，理性的進行產(chǎn)業(yè)投資和股權投資組合、需要極強的投資整合和管理能力，這存在一定挑戰(zhàn)。我們希望，今后這些資金充沛型的大型國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)和股權投資，能夠帶動一批企業(yè)內產(chǎn)業(yè)投資專業(yè)人才的出現(xiàn)。
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