國務院近日召開的常務會議明確提出，今年后幾個月，要把正確處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點。這是國務院常務會議今年來首次將管理通脹預期列為宏觀調控的工作內容。第三季度數(shù)據(jù)基本符合市場預期，表明經(jīng)濟回升勢頭不斷鞏固，整體向好態(tài)勢趨于明顯。將管理通脹預期與經(jīng)濟回升態(tài)勢聯(lián)系在一起，不免令人擔心宏觀調控政策將出現(xiàn)調整、寬松貨幣政策就此不再。
筆者以為，綜合分析經(jīng)濟增長狀況、經(jīng)濟結構問題與物價走勢，當有助于我們厘清政策調整的方向與內容。
經(jīng)濟快速回升，但回升的基礎不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡，所以不支持貨幣政策收緊。投資和消費是目前經(jīng)濟增長的主要動力；出口降幅雖然收窄，但依然保持同比大幅下降。投資已連續(xù)兩個季度保持30%以上的增長，但政府投資仍是主要拉動力量，民間投資意愿不強；房地產(chǎn)投資在第三季度顯著加速，同比增長30.5%，遠高于第一季度的4.1%和第二季度的13.1%，成為當前拉動總投資增長的主要因素，也成為民間投資增長的主要組成部分。既然投資在經(jīng)濟增長中的作用不變，則低利率亦不應變。
從推進中央投資項目建設和促進民間投資的角度看，寬松的貨幣政策將維持。三季度社會消費品零售總額同比增長15.3%，比上季度加快，但是消費增長受到消費刺激政策、股市的正財富效應以及房地產(chǎn)業(yè)的拉動等因素影響。因此，消費的持續(xù)增長還需政策維護，而收緊信貸將對消費信貸、股市、房地產(chǎn)以及消費者預期等構成抑制。而外需萎縮的局面及影響還在持續(xù)，出口企業(yè)的冬天遠未過去，這都還需要低利率等政策環(huán)境的扶持。
當隨著經(jīng)濟增長的回升，產(chǎn)能過剩、節(jié)能減排等結構性矛盾凸顯。但緊縮貨幣政策并非推進結構調整的必要手段。從國務院常務會議內容看，對存量過剩產(chǎn)能尚未出臺實質措施，對新增過剩產(chǎn)能態(tài)度明確即堅決抑制，同時，通過技術改造等培育新增長點的意圖明確。近日銀監(jiān)部門也提出，四季度信貸投放要堅決貫徹落實國家經(jīng)濟結構調整政策，繼續(xù)
“有保有壓”，加大對國家重點工程、小企業(yè)、“三農”、保障性住房、重大科技專項、高門檻、不可替代型服務性行業(yè)以及節(jié)能減排等的信貸支持。由此可以引申出，銀監(jiān)部門并沒有強調控制信貸規(guī)模，商業(yè)銀行在落實國家各項宏觀調控和產(chǎn)業(yè)政策方面將著力于調整信貸結構。
三季度居民消費價格和生產(chǎn)價格環(huán)比由降轉升,同比降幅收窄，表明通脹而非通縮已經(jīng)成為貨幣當局的監(jiān)視目標。但在目前階段，加強通脹預期管理更多具有警示意義。從消費價格來看，經(jīng)歷過8月的短期大幅上漲后，短期內大幅沖高的動能已不足。生產(chǎn)價格方面，目前內需疲弱，國際市場價格遠未到去年高位，年內估計不會有明顯的趨勢改變。相比而言，資產(chǎn)價格的上漲預期似乎更加突出。通過加強信貸監(jiān)管和調整信貸結構，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，抑制房地產(chǎn)價格的進一步上漲，由此已成貨幣當局當前的重要關注所在。同時，主要受到人民幣升值預期影響，9月以來國際熱錢加速流入，促使銀行間市場流動性充裕，并推動資產(chǎn)價格上漲。所以，對熱錢流入的管理也應成為通脹預期管理的組成部分。
毫無疑問，保增長依然是政府當前的首要目標，這需要寬松貨幣政策配合。推進結構調整，需要通過調整信貸結構而非信貸規(guī)模。加強通脹預期管理的提法具有一定的提前量，監(jiān)測物價走勢而非收緊貨幣政策，是當前通脹預期管理的主要內容。（作者系中國社科院世界經(jīng)濟與政治所博士）
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