財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所《我國宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析》課題組

　　隨著美國次貸危機(jī)的進(jìn)一步深化，肇始于美國房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)演變成全球性的金融危機(jī)，全球金融市場(chǎng)處于牙買加體系建立以來最嚴(yán)峻的時(shí)刻。作為美國的重要貿(mào)易伙伴和世界第三貿(mào)易大國，中國不可避免的受到了這一全球性危機(jī)的影響，在自身經(jīng)濟(jì)增速回落和通貨膨脹等問題尚未得到完全解決的情況下，又將調(diào)動(dòng)自身的經(jīng)濟(jì)和政策資源來迎接全球金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)入到全球互動(dòng)協(xié)同與審慎微調(diào)的新時(shí)期。

一、 全球金融危機(jī)的暴發(fā)與各國的政策調(diào)整

　　(一) 次貸危機(jī)的深化與蔓延

　　以9月7日美國政府宣布接管“兩房”為標(biāo)志，次貸危機(jī)進(jìn)入到第三階段。危機(jī)形勢(shì)更加嚴(yán)峻，影響已逐步超出了次級(jí)債領(lǐng)域，正發(fā)展成全球性的金融危機(jī)。主要的標(biāo)志性事件包括：
　　9月7日，美國政府決定接管房利美和房地美；9月15日，美林公司被美國銀行收購；9月16日，美國政府決定援助美國國際集團(tuán)(AIG)；9月18日，美國政府決定同意雷曼兄弟投資銀行的破產(chǎn)申請(qǐng)；9月18日，英國最大的儲(chǔ)蓄銀行——哈里法克斯銀行陷入危機(jī)；9月25日，美國聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管華盛頓互惠銀行。這一系列事件表明次貸危機(jī)已經(jīng)從金融市場(chǎng)的局部風(fēng)險(xiǎn)演化成了全局性、全球性的金融危機(jī)。

　　(二) 世界上主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)危機(jī)的應(yīng)對(duì)與處置

　　在危機(jī)逐步深化的情況下，美國通過G7、OECD和IMF等渠道協(xié)調(diào)全球主要國家的財(cái)政和貨幣當(dāng)局共同推出系統(tǒng)性的救助方案來抵御金融危機(jī)的沖擊。
　　美國的政策救助逐步從個(gè)案處理、單獨(dú)救助向大規(guī)模的系統(tǒng)性救助轉(zhuǎn)變，擬定了一攬子救助計(jì)劃，總額高達(dá)8500億美元，并輔以禁止做空金融類股票、降息和取消貨幣互換上限等政策。相較于美國，歐洲對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助實(shí)施的較晚，但力度很大，歐洲各國通過歐盟和G7兩個(gè)渠道綜合實(shí)施內(nèi)部和外部協(xié)調(diào)，推出了2萬億美元的救助方案，涉及德國、法國、英國和西班牙等主要國家。日本政府改變了原計(jì)劃加息的政策，宣布現(xiàn)行低利率水平(0.5%)保持不變，并在近期內(nèi)向國內(nèi)金融市場(chǎng)注資36.3萬億日元。

二、 宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)

　　在全球金融危機(jī)的影響下，2008年第三季度，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體特點(diǎn)有：

　　(一) 經(jīng)濟(jì)增速下降，物價(jià)上漲減緩

　　第三季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)為66283.5億元1，同比增速為10.2%左右。物價(jià)總水平仍然處于高位，但CPI的增速已經(jīng)開始出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但仍不能明確CPI是否已經(jīng)形成了拐點(diǎn)。PPI的指數(shù)在8月達(dá)到了110.1的新高位，企業(yè)的運(yùn)行壓力很大，利潤(rùn)可能會(huì)出現(xiàn)大幅度的縮減，不排除在某個(gè)階段企業(yè)通過總體提價(jià)的方式減輕壓力，重新推高CPI的可能。

　　(二) 進(jìn)口增速加快，出口增速回落，貿(mào)易順差下降，貿(mào)易利益減少

　　1— 9月，全國共實(shí)現(xiàn)出口10740.6億美元，同比增長(zhǎng)22.3%；同期進(jìn)口總額達(dá)到8930.7億美元，同比增長(zhǎng)29%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1809.9億美元，較去年同期下降了2.7%。在成本、價(jià)格和需求下降壓力的共同作用下，我國出口環(huán)境出現(xiàn)了明顯的惡化。以中美貿(mào)易為例，2008年1—8月我國對(duì)美出口增長(zhǎng)10.66%，扣除人民幣匯率升值5.7%和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)10.1%的增長(zhǎng)，對(duì)美出口實(shí)際貿(mào)易收益是負(fù)值。

　　(三) 投資與消費(fèi)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

　　1— 8月，固定資產(chǎn)投資完成額84919.7億元，同比增長(zhǎng)27.4%。在投資結(jié)構(gòu)上，第三產(chǎn)業(yè)新增投資達(dá)到45495.6億元，高于去年同期1.2個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)新增投資為38143.9億元，比去年同期略有下降；第一產(chǎn)業(yè)投資達(dá)到1280.1億元，增幅高達(dá)63.5%，體現(xiàn)了我國對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和“三農(nóng)”問題的重視。
　　1— 8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為68439.2億元，名義增幅為21.9%，較去年同期增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)。在消費(fèi)城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)上，城鄉(xiāng)消費(fèi)都出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，其中城市消費(fèi)2達(dá)到54292.9億元，占總消費(fèi)額的79.3%，較去年同期增長(zhǎng)22.6%；村鎮(zhèn)消費(fèi)為14146.3億元，較去年同期增長(zhǎng)19.3%。

　　(四) 人民幣匯率的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制初步形成，貨幣供應(yīng)量趨于穩(wěn)定

　　8月末，我國廣義貨幣(M2)余額為44.9萬億元，狹義貨幣(M1)為15.7萬億元，流通中的現(xiàn)金(M0)為30851.6億元。同期，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款余額292732.4億元；各項(xiàng)人民幣存款余額450172.3億元，人民幣貸存比率下降，信貸風(fēng)險(xiǎn)得到了必要的控制。隨著美國次貸危機(jī)的深化，人民幣的雙邊波動(dòng)態(tài)勢(shì)開始出現(xiàn)，投機(jī)氣氛有所淡化。2008年8月末美元對(duì)人民幣的匯率水平為685.15，較7月末貶值20個(gè)基點(diǎn)，幅度盡管不大，但象征意義明顯。

　　(五) 工業(yè)企業(yè)增速減緩，中小企業(yè)經(jīng)營困難，企業(yè)利潤(rùn)大幅度下降

　　1— 8月，全國規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.7%，低于上半年16.3%的平均水平，比去年同期回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)工業(yè)增加值普遍下降，企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作環(huán)境出現(xiàn)了一定程度的惡化。受到緊縮貨幣政策、人民幣匯率升值和其他因素的影響，我國的中小企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展出現(xiàn)了很大困難，上半年全國共有6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。另外，由于第三季度發(fā)生的“三聚氰胺”事件，有可能導(dǎo)致乳制品企業(yè)和其他相關(guān)的飲料和食品企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營上的困難，并形成新的倒閉風(fēng)潮。

三、 財(cái)政收入狀況

　　第三季度財(cái)政收入的主要特點(diǎn)是，收入規(guī)模依然龐大，但增速迅速回落，主體稅種增收難度很大，非稅收入明顯下降。2008年8月所出現(xiàn)的財(cái)政收入增速同比下降的情況，并不是一個(gè)偶然的短期現(xiàn)象，除非宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化調(diào)整，國民經(jīng)濟(jì)形成了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)信心和企業(yè)創(chuàng)新能力得到有效的恢復(fù)，否則我們必須要適應(yīng)在財(cái)政收入低速增長(zhǎng)的情況下，加強(qiáng)公共預(yù)算和政府績(jī)效管理的新要求。

四、 宏觀調(diào)控與財(cái)政政策要點(diǎn)

　　這個(gè)階段的宏觀調(diào)控，既要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，又要控制輸入性通脹對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不良影響，還要應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)給我國帶來的沖擊與擾動(dòng)，政策的協(xié)作性和嚴(yán)謹(jǐn)性的要求大大提高。

　　(一) 宏觀調(diào)控的基本政策框架

　　在現(xiàn)階段，除非宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了嚴(yán)重急劇惡化，我們并不贊成立即推行積極財(cái)政政策——中國目前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾是隱性的和深層次的，大規(guī)模的積極財(cái)政政策對(duì)解決這類深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾并無明顯裨益。考慮到前一階段緊縮性貨幣政策的實(shí)施，為貨幣政策的總量性調(diào)控預(yù)留了大量的空間，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控和財(cái)政政策運(yùn)行的核心方案是：構(gòu)建適度的寬松貨幣政策和穩(wěn)健財(cái)政政策搭配的總體框架，貨幣政策通過對(duì)流動(dòng)性和投資需求實(shí)施調(diào)控以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)和市場(chǎng)的自我調(diào)整能力；財(cái)政政策著力對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的深層次矛盾予以克服和解決，對(duì)外參與全球聯(lián)合行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)政策協(xié)同，對(duì)內(nèi)科學(xué)分析和控制矛盾，推行審慎微調(diào)。但是，也必須做好應(yīng)對(duì)危機(jī)失控的準(zhǔn)備，在財(cái)政收入增速大幅度下降的背景下，我們要及時(shí)研究發(fā)行國債擴(kuò)大內(nèi)需等相關(guān)政策預(yù)案。

　　(二) 寬松型貨幣政策的實(shí)施建議

　　寬松型貨幣政策是指適度放寬對(duì)貨幣供應(yīng)量的限制，充實(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性；通過調(diào)低利率水平，降低企業(yè)獲得資金的成本，提高投資需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　1. 參與全球金融政策協(xié)調(diào)，適度調(diào)低利率

　　央行實(shí)施降息的政策同時(shí)兼顧內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效果。內(nèi)部效果主要是指降息后降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的投資能力和生產(chǎn)積極性，并適度補(bǔ)償企業(yè)勞工和生產(chǎn)資料成本的提升；外部效果是指在全球主要國家都處在降息周期時(shí)，如果中國繼續(xù)保持較高的名義利率，容易激勵(lì)外部游資繼續(xù)涌入中國，持續(xù)抬高國內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，形成新的風(fēng)險(xiǎn)源泉。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，適度的降息可以逐次擊發(fā)各個(gè)層次的有效需求和供給，避免“斷供潮”的發(fā)生和房地產(chǎn)領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2. 提高中小金融機(jī)構(gòu)的自救能力，降低存款準(zhǔn)備金率

　　在全球金融危機(jī)的沖擊下，我國中小銀行的海外投資紛紛出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至已經(jīng)形成了巨額損失，這一損失使本就資金規(guī)模有限的中小銀行資金鏈條繃緊，企業(yè)的信貸能力和盈利能力都受到了較大的束縛。為避免來自銀行領(lǐng)域的流動(dòng)性緊縮，央行需要根據(jù)危機(jī)的發(fā)展情況適時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，保持銀行的貸款發(fā)放和盈利水平，提高銀行的自救能力。

　　3. 探索適應(yīng)中國國情的存款保險(xiǎn)制度

　　在美國次貸危機(jī)全球化的過程中，主要發(fā)達(dá)國家的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)揮了重要的援助和緩沖作用。我國的銀行體系事實(shí)上擁有著國家給予的隱性主權(quán)信用，這種信用既使銀行在其經(jīng)營中存在明顯的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，又使財(cái)政承擔(dān)了過多的義務(wù)和責(zé)任。適時(shí)探索中國式的存款保險(xiǎn)制度，構(gòu)建兼有保障和監(jiān)督性的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)是央行在下一階段需要考慮的重要事項(xiàng)。

　　(三) 應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的財(cái)政政策要點(diǎn)

　　應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的財(cái)政政策應(yīng)以全球政策協(xié)同為基礎(chǔ)，現(xiàn)階段財(cái)政政策需防御全球金融危機(jī)的間接影響和擾動(dòng)，主要要點(diǎn)包括：

　　1. 克服房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，加大經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房的建設(shè)力度

　　在當(dāng)前情況下，建議財(cái)政政策與貨幣政策進(jìn)行有效搭配，一方面對(duì)房貸政策不予放松，繼續(xù)擠壓房?jī)r(jià)泡沫，消除熱錢的投機(jī)空間；另一方面應(yīng)當(dāng)加大保障性住房政策的實(shí)施力度，加速房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，由財(cái)政政策為正常的住房需求提供貼息支持，以避免斷供潮的發(fā)生，緩解當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的困境。

　　2. 擴(kuò)大內(nèi)需，對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)

　　為避免外部需求波動(dòng)給我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的不利沖擊，我國應(yīng)由目前的外部需求拉動(dòng)轉(zhuǎn)為內(nèi)需主導(dǎo)。擇機(jī)進(jìn)一步提高個(gè)人所得稅費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)，取消儲(chǔ)蓄存款利息稅，加快教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面社會(huì)保障體系的建設(shè)，落實(shí)補(bǔ)貼政策，增加對(duì)中低收入者、困難群體的生活補(bǔ)貼等，通過多種措施提高居民可支配收入，改善居民消費(fèi)預(yù)期。與此同時(shí)，加速推進(jìn)增值稅轉(zhuǎn)型，采取優(yōu)惠政策鼓勵(lì)東部企業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，對(duì)企業(yè)技改和研發(fā)投資給予適當(dāng)?shù)馁N息和其他優(yōu)惠，以提高企業(yè)投資熱情。

　　3. 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)平穩(wěn)升級(jí)

　　在全球金融危機(jī)的影響下，我國的外向型企業(yè)尤其是中小型加工制造企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢(shì)與生存危機(jī)。各地政府也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)再就業(yè)的培訓(xùn)和指導(dǎo)，甚至給予一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，讓民眾感到政府愿意與企業(yè)和從業(yè)者共渡難關(guān)。在推行這些“治標(biāo)”措施的同時(shí)，還應(yīng)大力推行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“治本”之道。財(cái)政應(yīng)加大對(duì)中小企業(yè)的科技支持力度，并推動(dòng)形成有利于企業(yè)和整個(gè)社會(huì)創(chuàng)新發(fā)展的大環(huán)境，為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)與轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件。

(本報(bào)告中的數(shù)據(jù)均來源于《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)公報(bào)和國家稅務(wù)總局網(wǎng)站。)