希臘等國債務(wù)危機(jī)有愈演愈烈之勢(shì)。“冰凍三尺非一日之寒”，從根本上講，歐洲債務(wù)危機(jī)是自身長期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾的一次集中釋放，是由外部危機(jī)和長期內(nèi)部失衡的累積、財(cái)政貨幣政策二元性矛盾以及東西歐債務(wù)鏈引發(fā)的危機(jī)。
　　首先，歐洲債務(wù)危機(jī)根源在于宏觀結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡。事實(shí)上，歐元啟動(dòng)10年來，歐元區(qū)各國政府在經(jīng)濟(jì)政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競(jìng)爭力差距不斷增大。
　　根據(jù)歐盟委員會(huì)最新報(bào)告，德國是歐元區(qū)幾個(gè)大國中惟一競(jìng)爭力出現(xiàn)上升的國家，與之相比，法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現(xiàn)了競(jìng)爭力大幅下降和貿(mào)易赤字嚴(yán)重惡化。
　　特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實(shí)行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實(shí)際有效匯率被高估超過10%。歐元區(qū)內(nèi)部各國競(jìng)爭力的差異和宏觀失衡對(duì)歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
　　其次，歐元區(qū)財(cái)政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財(cái)政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財(cái)政預(yù)算，勢(shì)必更進(jìn)一步剝奪各成員國的財(cái)權(quán)。從主權(quán)國家的角度來說，財(cái)政政策的自主權(quán)對(duì)其管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財(cái)權(quán)也無法滿足各成員國之間差異化的需求。
　　在宏觀層面上，歐元區(qū)成員國財(cái)政政策的溢出效應(yīng)干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運(yùn)作。在貨幣聯(lián)盟條件下，各成員國一直以來都有一種內(nèi)在的財(cái)政赤字?jǐn)U大的傾向。這是因?yàn)�，成員國財(cái)政赤字的加大可以刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)。
　　事實(shí)上，《穩(wěn)定與增長公約》對(duì)成員國的財(cái)政赤字作出了不得超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的限制，并規(guī)定如果每超過這一標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)百分點(diǎn)，就要向歐洲中央銀行繳納相當(dāng)于該國國內(nèi)生產(chǎn)總值0.25%的無息“穩(wěn)定存款”。如果兩年內(nèi)財(cái)政赤字仍不達(dá)標(biāo)，則將存款變?yōu)榱P款。
　　但是，一旦成員國的財(cái)政赤字超過了“可維持”的限度，就會(huì)使聯(lián)盟內(nèi)利率上升。而且，財(cái)政政策的溢出效應(yīng)會(huì)使一些國家將財(cái)政赤字的代價(jià)轉(zhuǎn)移到其他國家，當(dāng)負(fù)面溢出效應(yīng)波及到整個(gè)歐元區(qū)時(shí)，有可能引發(fā)各國之間的赤字大戰(zhàn)，甚至導(dǎo)致一些國家不堪重負(fù)退出歐元區(qū)。
　　此外，西歐債務(wù)危機(jī)也受前期東歐債務(wù)危機(jī)所累。多年來，東西歐一直存在著極強(qiáng)的債務(wù)鏈關(guān)系。具有高報(bào)酬率的東歐新興市場(chǎng)成為有吸引力的投資洼地，資本的高回報(bào)率為進(jìn)入后工業(yè)化的西歐提供持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，西歐的資本也極大推動(dòng)了東歐經(jīng)濟(jì)的繁榮。
　　但是，金融危機(jī)的爆發(fā)徹底打破了東歐與西歐的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，資產(chǎn)大幅縮水的西歐銀行紛紛收緊銀根，對(duì)包括東歐在內(nèi)的信貸驟然減少，復(fù)蘇乏力的西歐國家越來越難以振興經(jīng)濟(jì)并承擔(dān)債務(wù)，被一體化勢(shì)頭所掩蓋的深層問題充分暴露出來。