自鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，西學(xué)中用漸成風(fēng)氣，在引進(jìn)西方先進(jìn)技術(shù)和管理思想等有利因素的同時(shí)，西方在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中出現(xiàn)的欺詐手段也同樣傳入中國(guó)，其中龐氏騙局因其欺騙性強(qiáng)更是成為投機(jī)客的個(gè)中最?lèi)?ài)，并演化出種種新穎的變化手段。

　　龐氏騙局在股市的表現(xiàn)

　　龐氏騙局(Ponzi Game)，是名為查爾斯·龐齊的意大利人投機(jī)商人所發(fā)明的，其主要特征是以高額的投資回報(bào)率為誘餌，欺騙投資者對(duì)其進(jìn)行投資，并用后來(lái)的投資人的錢(qián)償還前期投資者的本金與收益的行為。這種騙術(shù)在初期只要本金和利息償付及時(shí)，自然得到投資者的信任，而對(duì)于高額回報(bào)的貪婪心理使得更多的人前赴后繼地卷入龐氏騙局之中，最終當(dāng)雪球越滾越大，后來(lái)的投資者投入的資金已經(jīng)無(wú)法彌補(bǔ)此前所要支付的利息之時(shí)，這一騙局就不得不戛然而止，除少數(shù)人外，其他的投資者就此陷入血本無(wú)歸的境地。

　　龐氏騙局傳入中國(guó)之后，出現(xiàn)了多種變化，從早期簡(jiǎn)單式的直接人頭傳銷(xiāo)到后期利用名人效應(yīng)進(jìn)行大規(guī)模的欺騙，詐騙者想方設(shè)法將這一騙術(shù)披上合法經(jīng)營(yíng)的外衣，以期達(dá)到更好的隱蔽效果。而前些年處于建設(shè)期的證券市場(chǎng)因其價(jià)格的高波動(dòng)性和信息的相對(duì)不對(duì)稱(chēng)也成為龐氏騙局所涉足的一個(gè)重要場(chǎng)所。其中，最為典型的龐氏騙局變形就是瞄準(zhǔn)一家業(yè)績(jī)較差的上市公司，在隱蔽收購(gòu)大量流通股后，讓上市公司管理層作出在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的大額減損，然后通過(guò)一家或幾家殼公司購(gòu)買(mǎi)其滯銷(xiāo)產(chǎn)品，利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行利潤(rùn)的虛增，在業(yè)績(jī)報(bào)表大幅改觀后拉升股價(jià)，最終將流通股派發(fā)到普通投資者的手中。這種手段本質(zhì)上同樣是利用一種短期的虛擬高額回報(bào)以欺騙其他投資者，以后來(lái)者的錢(qián)償付掉此前自己用于購(gòu)買(mǎi)上市公司滯銷(xiāo)產(chǎn)品的花費(fèi)，這種騙局最終雖然有少數(shù)人能夠全身而退，但更多的則因?yàn)闊o(wú)法最終實(shí)現(xiàn)拉升和派發(fā)而使自己的資金鏈出現(xiàn)崩潰。

　　創(chuàng)業(yè)板也要提防龐氏騙局

　　在實(shí)現(xiàn)全流通后，這種龐氏騙局亦演化出新的花樣，由于整個(gè)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)，有些公司就開(kāi)始動(dòng)自產(chǎn)自銷(xiāo)的念頭，試圖在全流通前大幅做高自己的業(yè)績(jī)，以期達(dá)到高價(jià)拋售非流通股的目的。在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)超高市盈率發(fā)行之后，這種做法的吸引力無(wú)疑變得更強(qiáng)，試想在動(dòng)輒五六十倍的市盈率下，只要做出1000萬(wàn)的凈利潤(rùn)就可以創(chuàng)出五六億元的市值，這種幅度的超額利潤(rùn)怎能不誘發(fā)新的龐氏騙局沖動(dòng)。甚至有人如此進(jìn)行構(gòu)想，在上市前一到兩年逐步利用關(guān)聯(lián)虛假交易大幅做高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以構(gòu)建出一個(gè)業(yè)績(jī)超速增長(zhǎng)的假象，然后利用所謂的PEG估值策略引誘市場(chǎng)給予超高定價(jià)，而這種做法只要在幾家之中成功一家，就可以完全收回此前投入的成本，其余的便全部成為超額利潤(rùn)的來(lái)源，如此的龐氏騙局演化巧妙的利用市場(chǎng)規(guī)則和投資者心理，順利完成資本市場(chǎng)的造富途徑，而無(wú)需擔(dān)心如簡(jiǎn)單龐氏騙局一般的最終破滅風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這種龐氏騙局欺詐存在的可能性，無(wú)論是監(jiān)管者還是投資者，的確都應(yīng)當(dāng)十分謹(jǐn)慎小心，同時(shí)也要求監(jiān)管者進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管以及相關(guān)的制度和法規(guī)建設(shè)來(lái)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止這種行為，以免對(duì)我們國(guó)家的證券市場(chǎng)產(chǎn)生不良的影響。

（作者系東航金融注冊(cè)金融分析師）