盡管CPI和PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)6個月出現(xiàn)雙負(fù)，即將公布的9月份數(shù)據(jù)也很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但市場的通脹預(yù)期卻在不斷增加。9月份信貸數(shù)據(jù)為這一預(yù)期增添了新的依據(jù)，M1和M2增速差在當(dāng)月形成“反喇叭口”，顯示出通脹預(yù)期已經(jīng)開始逐步成為現(xiàn)實威脅。央行行長周小川也表示，雖然9月份物價指數(shù)（CPI）同比增幅將仍然是負(fù)值，但環(huán)比已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正，并就此強調(diào)央行在金融危機和經(jīng)濟正常發(fā)展的情況下，對社會公眾通貨膨脹預(yù)期的引導(dǎo)有所不同。
　　數(shù)據(jù)顯示，2009年9月末的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長29.31%，而狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增長29.51%，M1增速自2008年5月以來首次超過M2，而還在今年1月份，M2增速減M1增速一度創(chuàng)下歷史新高，短短幾個月內(nèi)貨幣的活躍程度和流通速度明顯提高。
　　M1增速加快意味著企業(yè)經(jīng)營活動活躍，資金使用比較頻繁，這一趨勢如果得到持續(xù)，將有效的推動經(jīng)濟的快速增長，這是其表現(xiàn)相對積極的一面。但同時，M1體現(xiàn)的資金活期化趨勢也將會導(dǎo)致資金流入資產(chǎn)市場，繼續(xù)抬高資產(chǎn)價格，如果M1和M2之間的“反喇叭口”進一步擴大，目前處于低位的通貨膨脹數(shù)據(jù)將面臨著極大的上行風(fēng)險。
　　事實上，由于受到前所未有的大范圍寬松貨幣政策的影響，全球的資產(chǎn)價格自3月以來已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上升，倫敦的期銅價格從最低時約2800美元一路上行至最高時的超過6500美元，近期亦位于6300美元一線的高位，而NYMEX的原油期貨價格也由年初的不足35美元上行至目前的78美元上方。黃金價格本月突破1000美元的整數(shù)關(guān)口，逼近1100美元，道瓊斯指數(shù)也由最低時的不足6500點回升至萬點上方，和納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)一起創(chuàng)出一年來的新高，包括中國在內(nèi)的多國股市出現(xiàn)相當(dāng)巨大的漲幅�？梢钥闯�，盡管全球的經(jīng)濟活動仍處于相對低迷的狀態(tài)，但資產(chǎn)價格的膨脹速度卻是前所未有的驚人。
　　受此影響，一些在金融風(fēng)暴中受創(chuàng)較輕的國家已經(jīng)明顯感受到通脹壓力，并開始逐步采取措施抑制可能產(chǎn)生的快速通脹苗頭。本月初，初步擺脫國內(nèi)消費和失業(yè)率壓力的澳聯(lián)儲已經(jīng)采取升息舉措，而市場普遍預(yù)期挪威和加拿大央行也將步其后塵，亞洲地區(qū)的國家盡管因出口一度受創(chuàng)嚴(yán)重，但其恢復(fù)的速度也相對較快，在一段時間后加息的可能性亦不排除，而一旦歐美的失業(yè)率數(shù)據(jù)見頂，其也將會快速進入新一輪的升息周期，以抑制由于貨幣供應(yīng)量快速增長所產(chǎn)生的通貨膨脹預(yù)期和現(xiàn)實的壓力。對于貨幣供應(yīng)學(xué)派而言，拯救經(jīng)濟動用的非常規(guī)貨幣手段無可避免將會形成巨大的通脹壓力，如何加以妥善解決將會是其能否最終獲得成功的關(guān)鍵。
　　對于國內(nèi)而言，盡管數(shù)據(jù)上依舊沒有表現(xiàn)出通脹跡象，而不少市場人士也認(rèn)為需求方面的不足將是制約通脹壓力的主要因素，但隨著全球經(jīng)濟環(huán)境的進一步恢復(fù)，需求方面的快速增長和貨幣供應(yīng)量的持續(xù)高熱無可避免地會使通脹加大，如果不能夠?qū)Υ思右宰銐虻闹匾�，并妥善考慮相應(yīng)的解決方案，而是等到實際通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢時方做打算，后果很可能會非常嚴(yán)重。
　　M1和M2之間的“反喇叭口”體現(xiàn)出的通脹傾向已經(jīng)對市場發(fā)出了一個最新的信號，這種信號越多越強烈，就越需要有關(guān)決策當(dāng)局及時拿出相應(yīng)的解決方案，以平衡短期經(jīng)濟成長和保持經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長之間的矛盾。

（作者系東航金融注冊金融分析師）