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| 2009-08-17 李明旭 來源:中國(guó)證券網(wǎng)•上海證券報(bào) |
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無(wú)論對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者還是企業(yè)家來說，貨幣政策何時(shí)趨緊、特別是加息什么時(shí)候到來，都是非常重要的事情。
在二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出復(fù)蘇跡象之后，美聯(lián)儲(chǔ)在8月份召開的議息會(huì)議自然備受關(guān)注——市場(chǎng)想知道，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇在何時(shí)退出“量化寬松”的貨幣政策，又會(huì)打算在何時(shí)加息。不出所料，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們12日晚一致決定將利率水平保持在0-0.25%的水平。
不過，最值得玩味的其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后一份貨幣政策公開聲明的內(nèi)容。在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)同目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì)，不過，美聯(lián)儲(chǔ)同樣花了很大的篇幅來說明目前經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)并不牢靠，而且通脹壓力還將在今后一段時(shí)間保持在低水平。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷較上次議息會(huì)議并未出現(xiàn)明顯樂觀。而這種表態(tài)，反而使投資者松了口氣，這相當(dāng)于表明美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的希望渺茫。
其實(shí)，即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)最初的反應(yīng)也不會(huì)是加息，而會(huì)是考慮通過怎樣的渠道將“量化寬松”貨幣政策逐步退出。此前，美聯(lián)儲(chǔ)已在多個(gè)場(chǎng)合（其中包括中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話）表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后美聯(lián)儲(chǔ)將考慮“量化寬松”政策的退出渠道；而在此次會(huì)議的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)也承諾如果必要，將對(duì)信用和流動(dòng)性項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以監(jiān)控美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。從目前的情況看，美聯(lián)儲(chǔ)已決定放緩國(guó)債采購(gòu)步伐，但并未縮減國(guó)債、機(jī)構(gòu)債以及機(jī)構(gòu)支持的按揭證券的總體采購(gòu)規(guī)模，也就表明“量化寬松”貨幣政策的退出還尚處于醞釀階段；而至于加息進(jìn)程的考慮，則更是沒影的事了。
對(duì)于中國(guó)的投資者來講，觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的動(dòng)向具有極其重要的意義。在此輪金融危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)一直發(fā)揮著“帶頭大哥”似的作用，正是美聯(lián)儲(chǔ)在2007年8月之后的快速減息，影響著歐、英、日以及中國(guó)央行，先后加入了大幅降息的進(jìn)程。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間，通脹壓力迫使美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，那么包括中國(guó)央行在內(nèi)的其他主要央行也將先后啟動(dòng)加息進(jìn)程。那時(shí)候，不僅全球資本流向?qū)l(fā)生重大改變，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也將更趨緊縮、資產(chǎn)價(jià)格下降的壓力將加大。
不過，至少在短期之內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性還比較小，加息顯然沒有到“火燒眉毛”的地步。之所以說近期還沒有多大可能去加息，主要就在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前復(fù)蘇的基礎(chǔ)還比較脆弱，投資者的信心也并沒有完全從金融危機(jī)的打擊中恢復(fù)；若短期內(nèi)便匆忙加息，就相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)給自己挖下陷阱，市場(chǎng)信心有可能在加息的打擊下重新跌回谷底。其實(shí)，這個(gè)道理全球主要央行都明白——目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最快，而中國(guó)央行也只是啟動(dòng)了微調(diào)，盡量避免力度太大打擊市場(chǎng)信心；經(jīng)濟(jì)依然比較疲軟的如英國(guó)，英國(guó)央行不僅沒有表示政策的緊縮態(tài)度，反而在8月6日決定再度出手購(gòu)買500億英鎊金融資產(chǎn)，是其今年3月以來“量化寬松”貨幣政策的最新一波。
無(wú)論對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者還是企業(yè)家來說，貨幣政策何時(shí)趨緊、特別是加息什么時(shí)候到來，都是非常重要的事情。由于人民幣基本上是盯住美元匯率的，因而中國(guó)央行的貨幣政策也大體上是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)而動(dòng)。從現(xiàn)在的趨勢(shì)來看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)能夠持續(xù)復(fù)蘇，雖然不能排除美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底加息的可能性，但這種可能性還是比較小的。而就中國(guó)來說，在下半年，國(guó)內(nèi)貨幣狀況都將維持相對(duì)較為寬松的狀態(tài)，加息措施出臺(tái)的幾率同樣不大。也就是說，全球貨幣政策走向?qū)嵸|(zhì)性緊縮還是件比較遙遠(yuǎn)的事情。
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