IMF增資與特別提款權分配
    2009-07-23    陸前進    來源:上海商報

  提要   旨在向國際收支困難的國家提供援助,IMF在融資方式通過了新的借款安排,但是特別提款權還是按原有模式分配,并沒有體現(xiàn)出對收支困難國家的特別援助。

  根據(jù)今年4月初20國集團倫敦峰會協(xié)議,IMF7月20日公布了2500億美元特別提款權SDR分配草案,其中份額最大的美國將獲得新增特別提款權426億美元,中國將新增90億美元,此次特別提款權的分配仍然按照份額的比例來分配。
  由于國際金融危機的沖擊,許多發(fā)展中國家和一些新興市場經(jīng)濟國家國際收支惡化,本國貨幣貶值,經(jīng)濟下滑,需要向國際貨幣基金組織(IMF)求助以獲得資金支持。實際上,IMF資金主要來源于成員國繳納的份額,可動用的資金是有限的。根據(jù)成員國繳納的份額,IMF可以動用的救援資金只有2500億美元左右,而受金融危機沖擊的國際收支惡化的國家不斷增多,需要救援的資金將遠遠超過這個數(shù)額。IMF并不像一國的中央銀行,可以通過貨幣創(chuàng)造來增加資金的來源,通常也不能發(fā)行債券籌集資金,因為IMF是負責國際貨幣金融事務的機構,它沒有稅收來源。
  如果IMF需要增加資金來源,一般有兩種途徑,一是增加成員國繳納的份額;二是向其他國家借款。IMF成員國的份額通常5年左右調(diào)整一次,基金份額有一個特別的計算公式,據(jù)此確定成員國的繳納數(shù)量,份額的調(diào)整和擴大必須由IMF理事會討論通過,在一個周期之內(nèi),份額通常是不可能調(diào)整的,而每個國家的份額決定了該國特別提款權的分配和投票權。
  IMF可以通過借款的方式對一些發(fā)展中國家援助。實際上就是成員國以較低利率借款給IMF,IMF再向受援國貸款,IMF的貸款利率比國際金融市場的融資利率要低,是對國際收支危機國家提供的資金支持。如上世紀70年代中期石油貸款就是IMF的一種貸款安排,是用于解決因石油漲價而引起國際收支困難的國家,由石油輸出國組織提供。在今年的G20倫敦峰會上,20國集團達成一致,同意向國際貨幣基金組織提供5000億美元的額外資金,其中包括美國出資1000億美元、歐盟1000億美元、日本1000億美元等,這是在國際金融危機下對IMF提供的一種新的借款安排。
  本次國際金融危機造成許多國家都面臨國際收支困境,需要IMF的援助。因此IMF為了擴大資金來源,除了通過借款注資外,還通過發(fā)行債券增加融資;并且還大規(guī)模增發(fā)特別提款權。
  歷史上,IMF從來沒有發(fā)行過債券,這將是IMF首次發(fā)行債券。不過,一些新興市場經(jīng)濟國家對IMF發(fā)債都表示了積極支持和購買愿望,如5月末俄羅斯宣布計劃購買100億美元IMF債券;6月5日中國國家外匯管理局表示愿在安全、收益合理的范圍內(nèi)購買不超過500億美元IMF發(fā)行的新債券。正是由于這些新興市場經(jīng)濟國家的支持,在7月1日IMF已正式通過決議,將發(fā)行1500億美元以特別提款權定價的IMF債券,IMF將首次通過發(fā)行債券融資。
  IMF還可以通過創(chuàng)造特別提款權提供貸款,特別提款權是一種賬面資產(chǎn),可以用于償付國際收支逆差或IMF貸款,獲得特別提款權相當于沒有任何代價就可獲得國際清償力。但是特別提款權是根據(jù)成員國所占的份額來分配的,按照份額比例,發(fā)達國家分得較多,發(fā)展中國家能夠分到的較少,也就是說,越需要的國家分配的往往越少。特別提款權增加能夠促使全球國際清償力上升,但特別提款權完全是信用創(chuàng)造,容易導致全球信用的擴張,IMF對特別提款權的創(chuàng)造是審慎的,歷史上只進行過兩次特別提款權的分配,共分配330億美元。7月20日公布的特別提款權分配草案仍然按照份額的比例來分配。
  在IMF融資方式上,IMF通過新的借款安排,通過發(fā)行IMF債券的形式融資,這都和IMF向國際收支困難的國家提供援助有關,但是此次大量增發(fā)特別提款權還是按照原來的模式分配,并沒有體現(xiàn)在對國際收支困難國家的特別援助,也就是說,特別提款權的增發(fā)是按照成員國基金份額比例來分配的,并不是特別用來援助國際收支困難的國家而增發(fā)的,如在4月22日IMF增發(fā)2500億美元特別提款權的媒體介紹會上,IMF研究員貝蒙特解釋稱,增加IMF“可貸資金”與SDR增發(fā)相互獨立。并且他還特別強調(diào),這一輪增資不涉及份額及投票權的調(diào)整。由于最需要援助的國家在IMF所占的份額相對較少,而發(fā)達國家獲得的特別提款權反而最多,增發(fā)特別提款權將更有利于發(fā)達國家。
  由此可以看出,一方面IMF需要通過借款或發(fā)行債券增加資金提供救助貸款;另一方面新增的特別提款權又不能夠用作可貸資金,因此筆者認為改革IMF投票權,增加發(fā)展中國家話語權,以及改革特別提款權的分配機制將是下一步IMF改革的重要任務。(作者系復旦大學國際金融系副教授)

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