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| 適度寬松貨幣政策利好經(jīng)濟(jì)利好市場 |
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| 2009-05-08 閻 岳 來源:證券日?qǐng)?bào) |
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我們可以試著畫一個(gè)路線圖：監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)“堅(jiān)定不移地落實(shí)適度寬松的貨幣政策”，在信貸資金的支持下，企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)、盈利能力恢復(fù)并有所提升，由此，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力得到強(qiáng)化，并繼而形成良性循環(huán)。
在這個(gè)路線圖的推進(jìn)和演化過程中，作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先行指標(biāo)的股市會(huì)提前有所反映。
這是“堅(jiān)定不移”之后的結(jié)果。
下面解決為什么要“堅(jiān)定不移”的問題。
對(duì)于適度寬松的貨幣政策的實(shí)施，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度由“五一”之前的“堅(jiān)決落實(shí)”和“沒有改變”進(jìn)一步升級(jí)為“堅(jiān)定不移地落實(shí)”。
“堅(jiān)決落實(shí)”和“沒有改變”是央行和銀監(jiān)會(huì)在辟謠時(shí)的表態(tài)，但現(xiàn)在“堅(jiān)定不移地落實(shí)”的措辭則是對(duì)“下一階段主要政策思路”執(zhí)行力度的要求和掌控。
為什么會(huì)發(fā)生這種變化呢？歸納起來，大致可概括為以下幾個(gè)理由。
第一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力的強(qiáng)化還需要信貸的大力支持。
“目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有明顯企穩(wěn)回暖跡象，但經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，能否轉(zhuǎn)變?yōu)橼厔菪宰兓�有待觀察”。這是央行副行長蘇寧對(duì)我國經(jīng)濟(jì)金融形勢做出的最新判斷。
從今年第一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，雖然GDP同比增速仍低于上年第四季度水平，但環(huán)比增長已較上季度有明顯改善，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和回暖的因素不斷增多。
比如，在信貸資金的強(qiáng)力支持下，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資規(guī)模增長較快，存貨調(diào)整影響逐步減弱。盡管經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了種種回暖的信號(hào)，但也要看到，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)依然存在。
當(dāng)下，國際金融危機(jī)還在蔓延，外部需求持續(xù)萎縮，外貿(mào)形勢不容樂觀。央行第一季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，反映海外需求的出口訂單指數(shù)跌幅雖有所收窄，但仍較上季下跌了5個(gè)百分點(diǎn)。
此外，就業(yè)壓力較大、企業(yè)利潤及居民收入增長放緩等，都可能對(duì)未來的消費(fèi)需求產(chǎn)生不利影響。
因此，目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動(dòng)力也需要金融的大力支持。
正如蘇寧強(qiáng)調(diào)的那樣，未來要高度關(guān)注貨幣信貸超常增長的可持續(xù)性和資產(chǎn)質(zhì)量。
第二，作為擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革和惠民生的主要載體之一，當(dāng)前對(duì)中小企業(yè)的信貸支持仍需加強(qiáng)。
中小企業(yè)一直以來就是銀行信貸資金難以覆蓋的角落。
受金融危機(jī)影響，中小企業(yè)有效貸款需求和融資能力有所下降。加之由于貸款成本、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任等方面存在差異，商業(yè)銀行更傾向于將貸款投向大型項(xiàng)目或大型企業(yè)，而對(duì)中小企業(yè)貸款則較為謹(jǐn)慎，這些因素在一定程度上影響了中小企業(yè)貸款的增長。
但中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、吸納就業(yè)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著重要作用。正因如此，在國家政策的強(qiáng)力推動(dòng)下，目前部分商業(yè)銀行已積極拓展對(duì)中小企業(yè)的信貸服務(wù)，選擇客戶資源豐富的地區(qū)成立為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的“專業(yè)支行”，對(duì)中小企業(yè)貸款單獨(dú)設(shè)置考核指標(biāo)，根據(jù)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征和信貸需求推出相應(yīng)信貸產(chǎn)品等。
這些措施發(fā)揮的作用還需要進(jìn)一步觀察。盡管采取了上述種種措施，但當(dāng)前要解決中小企業(yè)貸款問題，還需在金融機(jī)構(gòu)體系、多層次融資渠道、財(cái)稅支持、信用體系和擔(dān)保機(jī)制建設(shè)等方面進(jìn)一步發(fā)展完善。
第三，下一階段國際金融危機(jī)如繼續(xù)深化，則信貸仍需要一定力度的增長。
今年第一季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款新增4.58萬億元，中長期貸款、票據(jù)融資投放占比較多是其最大特點(diǎn)。
從投向看，票據(jù)資金主要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中貿(mào)易相對(duì)活躍的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等下游企業(yè)，在緩解企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難以及穩(wěn)定就業(yè)等方面發(fā)揮了積極作用。
中長期貸款則集中于政府項(xiàng)目，雖有利于較快拉動(dòng)投資，但也要合理評(píng)估地方政府的負(fù)債能力，并觀察分析對(duì)社會(huì)投資的帶動(dòng)效果。
總體看，在國際金融危機(jī)的特殊環(huán)境下，近期我國貨幣信貸適度較快增長利大于弊，是適度寬松貨幣政策有效傳導(dǎo)的體現(xiàn)，有利于穩(wěn)定金融市場，提振市場信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
然而，目前國際金融危機(jī)還沒有排除進(jìn)一步惡化的可能，所以國內(nèi)仍然需要信貸投放做好加大力度的準(zhǔn)備，以備不時(shí)之需。
此外，作為一個(gè)發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，我國可以釋放的發(fā)展?jié)摿薮�，有待改革和調(diào)整的空間還很廣闊，這些也都需要信貸資金的支持。
所以，央行對(duì)信貸快速增長的認(rèn)可以及繼續(xù)保持充裕流動(dòng)性的表態(tài)，有助于減輕企業(yè)和市場對(duì)未來貨幣政策可能收緊的擔(dān)憂。
回到文章開頭，“堅(jiān)定不移”的結(jié)果，就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與股市亦如司馬光在《資治通鑒·唐記·文宗開成五年》所說的那樣：“推心委任，堅(jiān)定不移，則天下何憂不理哉！” |
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