2009年一季度,中國擴張性宏觀政策力度空前。首先,貨幣信貸的增速達(dá)到1997年下半年以來的最高水平;其次,財政政策的擴張力度也是前所未有,財政支出增速繼續(xù)上升,而財政收入增速大幅下降,財政收支的增速差達(dá)到1995年以來的最大值。
刺激投資增長的政策目前已經(jīng)取得成效。
一季度GDP同比增長6.1%,略低于2008年第四季度6.8%的同比增速,但是GDP環(huán)比增速明顯回升,去年第三季度經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比增速為1.2%（年化為4.9%）左右,第四季度經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比增速為0.2%（年化為0.9%）左右,而今年一季度環(huán)比回升速度為1.8%（年化為7.0%左右）,已經(jīng)接近正常增長速度。
具體來看,一季度的投資增速遠(yuǎn)超預(yù)期。一季度真實投資增速是2003年以來的最高水平,達(dá)到34%左右,比2008年同期高19個百分點,比2008年第四季度高17個百分點,增速遠(yuǎn)超預(yù)期。尤其是政策對農(nóng)村和中西部地區(qū)投資的推動,一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長28.6%,農(nóng)村固定資產(chǎn)投資增長29.4%,12年來農(nóng)村投資增速首次快于城鎮(zhèn),這主要是因為4萬億元投資中加大了對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的投資。
而投資繼續(xù)高速增長可以期待。
首先,基礎(chǔ)設(shè)施進入施工高峰期,將帶動相關(guān)投資。
在消費方面,2009年一季度,社會消費品零售總額同比增長15.0%,扣除物價因素實際增長15.9%,同比加快3.6個百分點,比上年全年加快1.1個百分點。消費品零售的平穩(wěn)較快增長,主要受益于政策的大力扶持,特別是針對消費和民生的經(jīng)濟刺激政策的頒布實施。尤其是汽車、航空和房地產(chǎn)業(yè)的消費出現(xiàn)大幅增長,成為消費領(lǐng)域的三個亮點。
在出口方面,出口最困難的時期可能就在2009年一季度。二季度以后,中國出口增速的降幅將收窄,外部經(jīng)濟環(huán)境和政策的作用對中國出口的影響將逐步顯現(xiàn)。我國自2009年4月1日起提高部分出口商品的出口退稅率,出口退稅上調(diào)具體的效果應(yīng)當(dāng)比較顯著,例如紡織服裝類,如果用足出口退稅則可增加利潤120億~130億元,相當(dāng)于增加了整體行業(yè)利潤的10%~12%。
隨著經(jīng)濟增長動力的逐步恢復(fù)和經(jīng)濟增長預(yù)期的改善,第二季度GDP環(huán)比增速將顯著提高,由于基數(shù)因素,第二季度同比GDP增速不會出現(xiàn)較大回升,而進入第三季度,GDP同比增速將有較大提高,第四季度GDP同比增速將超過9%。按照這一增速變化,2008年~2009年GDP增速走勢為U,而2009年第二季度開始經(jīng)濟將進入U的回升階段。
目前看來,第一步政策已經(jīng)取得成效。由于信貸快速增長,投資增速迅速提高,短期內(nèi)降息的動力明顯降低。對于當(dāng)前超常規(guī)的信貸增長,監(jiān)管層已經(jīng)有所關(guān)注,最近的央行例會也強調(diào),要嚴(yán)格控制部分行業(yè)的貸款。
當(dāng)前的政策組合主要是通過穩(wěn)定和刺激投資來保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長,目前這一政策的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn),固定資產(chǎn)投資增速上升,并且明顯好于預(yù)期,未來還將繼續(xù)高速增長。中國投資的比重占GDP的比重很高,對外需依賴很強,從中國經(jīng)濟的發(fā)展來看,提高消費需求既是克服當(dāng)前經(jīng)濟下滑的需要,也是未來中國經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展的要求。中國經(jīng)濟要從結(jié)構(gòu)上做出這一轉(zhuǎn)變,政策調(diào)整必須先行。
我們認(rèn)為,政策將邁出第二步,從拉動投資轉(zhuǎn)向促進就業(yè)、提高消費和改善民生。最近可能出臺的政策措施包括:某些消費的個人所得稅抵減,建立住房貸款保險制度,利用住房公積金進行經(jīng)濟適用房建設(shè),取消或減免汽車購置稅,降低營業(yè)稅,放開部分壟斷行業(yè)的準(zhǔn)入,比如,允許更多資本進入醫(yī)療、教育和文化傳媒領(lǐng)域等。 |
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