很多人關(guān)心,此前閉幕的G20倫敦峰會(huì)決議向成員國(guó)增發(fā)2500億美元特別提款權(quán)（SDR）,將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？有人認(rèn)為,此舉將為全球市場(chǎng)補(bǔ)充巨大的流動(dòng)性,而歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員Juergen Stark抨擊此舉考慮欠周,可能引發(fā)通脹;也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,增發(fā)SDR并不涉及真正的資金,因此不會(huì)產(chǎn)生實(shí)際意義。
    SDR是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)造的一種特別儲(chǔ)備資產(chǎn),后來(lái)SDR被重新定義,與黃金脫鉤,并轉(zhuǎn)而與一籃子貨幣掛鉤。目前一籃子貨幣由美元、歐元、日元和英鎊組成。
　　從那時(shí)起,在很大程度上SDR處于休眠狀態(tài),只是被用作成員國(guó)在IMF中的賬面資產(chǎn),以及IMF向成員國(guó)提供貸款的記賬單位。實(shí)際上,不存在SDR資產(chǎn),SDR也不能用于交易,沒(méi)有人將SDR用作某種實(shí)物資產(chǎn)的計(jì)價(jià)單位,當(dāng)然,也沒(méi)有人把SDR當(dāng)成值錢(qián)的寶貝藏在床下。IMF成員國(guó)的央行將SDR記作資產(chǎn),因此也就成為各央行外匯儲(chǔ)備的一部分。但是,SDR既不是資產(chǎn),也不是IMF的負(fù)債,IMF只簡(jiǎn)單地履行管理職能。如果某一成員國(guó)在某一時(shí)點(diǎn)需要?jiǎng)佑眠@類(lèi)外匯儲(chǔ)備以滿(mǎn)足市場(chǎng)硬通貨需求,可以將它的SDR出售給其他成員國(guó)以換取硬通貨,理解SDR的關(guān)鍵在于它是“IMF成員國(guó)自由地獲得可用貨幣的潛在權(quán)利”。
　　新近召開(kāi)的G20倫敦峰會(huì)宣布,將為IMF成員國(guó)增發(fā)2500億美元SDR。具體做法是創(chuàng)造出“新的”SDR,并將其分配到各成員國(guó)央行在IMF的資產(chǎn)負(fù)債表中。由于SDR不是負(fù)債,因此此舉不同于央行印制貨幣。換言之,增發(fā)行為不能等同于傳統(tǒng)意義上的量化寬松,即印制貨幣。
　　預(yù)計(jì)這項(xiàng)改革會(huì)很快進(jìn)行。與IMF進(jìn)行的其他改革不同,這項(xiàng)提議不必經(jīng)過(guò)所有成員國(guó)政府通過(guò),只需IMF理事會(huì)同意即可,預(yù)計(jì)將在倫敦峰會(huì)后數(shù)周之內(nèi)進(jìn)行。
　　新發(fā)SDR的分配將按現(xiàn)有基金份額進(jìn)行,即美國(guó)分得新增SDR總額的16.8%,歐盟國(guó)家分得30%�？梢钥闯�,大部分分配給了發(fā)達(dá)國(guó)家,而理論上說(shuō),他們對(duì)SDR的需求是最低的。
　　但是,對(duì)于最需要SDR的發(fā)展中國(guó)家而言,這一舉措也會(huì)明顯帶來(lái)兩大好處:其一是增加了發(fā)展中國(guó)家持有的名義外匯儲(chǔ)備規(guī)模。在市場(chǎng)十分關(guān)注各經(jīng)濟(jì)體的外債,并熱衷于比較各國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的環(huán)境下,這一點(diǎn)有積極意義;其二,處于收支困境的經(jīng)濟(jì)體可以用新增的SDR從其他成員國(guó)手中換取硬通貨,遭受收支危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體可以通過(guò)此種方式從美國(guó)（或中國(guó)）手中換取美元。
　　通過(guò)這種方法,新的美元（或人民幣）將被創(chuàng)造出來(lái)。與其說(shuō)擴(kuò)大SDR規(guī)模本身刺激全球流動(dòng)性,倒不如將其視為新的全球流動(dòng)性工具。在它的使用過(guò)程中,新的貨幣被創(chuàng)造出來(lái)。與當(dāng)前正在動(dòng)用的其他手段相比,這種方式不會(huì)產(chǎn)生大的通脹憂(yōu)慮。有人會(huì)問(wèn),如果所有成員國(guó)拒絕買(mǎi)入需要硬通貨的經(jīng)濟(jì)體手中的SDR,增加SDR總規(guī)模的措施不就失效了嗎？我們感覺(jué)SDR在成員國(guó)內(nèi)部的流通應(yīng)該不會(huì)面臨太大問(wèn)題。
　　有必要留意勿將SDR擴(kuò)張與以下兩項(xiàng)改革混淆:
　　第一,將IMF可動(dòng)用資金擴(kuò)大5000億美元,使其達(dá)到7500億美元。日本、歐盟、美國(guó)、加拿大、挪威,還有中國(guó),將向IMF提供資金用于貸款給處于困境中的經(jīng)濟(jì)體。注資將采用何種結(jié)構(gòu)尚未明確,估計(jì)大部分應(yīng)采用雙邊貸款的形式。中國(guó)似乎傾向于采取另外一種方式——即以SDR計(jì)價(jià)的IMF債券。這將是一項(xiàng)創(chuàng)新。
　　中國(guó)青睞債券形式估計(jì)出于以下兩個(gè)主要原因:首先,SDR債券支付的利率高于美國(guó)國(guó)債,這是因?yàn)镮MF債券支付的利息將取決于SDR貨幣籃子中的4種貨幣的債券的加權(quán)利率;二是,SDR計(jì)價(jià)的債權(quán)或許可以成為儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的一條路徑。據(jù)我們估計(jì),當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備中,70%~75%為美元資產(chǎn),而在當(dāng)前SDR構(gòu)成中,美元比重達(dá)到44%。如果IMF發(fā)行的SDR債券被廣泛接受,將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)（和其他國(guó)家）外匯資產(chǎn)的多元化。但是, 目前這一想法仍為長(zhǎng)遠(yuǎn)前景,而且,不很清楚IMF是否特別適合長(zhǎng)期擔(dān)當(dāng)債券發(fā)行人。
　　此外值得注意的是,中國(guó)尚未宣布任何具體承諾,盡管普遍相信中國(guó)將根據(jù)現(xiàn)有基金份額為IMF提供400億美元資金。一種可能的情況是,中國(guó)在承諾注資之前,仍在尋求IMF對(duì)增加中國(guó)投票權(quán)的進(jìn)一步肯定承諾。印度似乎也持相似立場(chǎng)。
　　第二,新增SDR的分配不會(huì)影響到成員國(guó)在IMF中的基金份額（因而也不會(huì)影響投票權(quán)）。
　　投票權(quán)改革已經(jīng)上路�，F(xiàn)在看來(lái),IMF成員國(guó),已經(jīng)一致同意2008年4月達(dá)成的協(xié)議應(yīng)得以實(shí)施。這項(xiàng)改革包括采用新的公式（根據(jù)GDP、貿(mào)易額等）計(jì)算各成員國(guó)投票權(quán),并增加IMF成員國(guó)擁有的基本投票權(quán)。改革后,包括中國(guó)在內(nèi)的54個(gè)成員國(guó)的投票權(quán)將獲得提高。但中國(guó)的投票權(quán)僅由2.98%提高到3.71%。按照IMF既定日程,下一次基金份額和投票權(quán)審核將在2011年進(jìn)行,屆時(shí)有望進(jìn)一步增加發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體整體的基金份額。如果審核提前進(jìn)行,或者能夠盡早就投票權(quán)分配取得進(jìn)展,中印向IMF提供資金的速度也會(huì)加快。