融資融券的“救市”效力
    2008-10-06    作者:赫鳳杰    來源:證券時報

  當前推出融資融券業(yè)務,最大的利好只是在券商。融資融券業(yè)務可以活躍市場交易,增加券商傭金收入,并為券商后續(xù)業(yè)務創(chuàng)新埋下了伏筆,有利于革新券商的盈利模式。

  融資融券業(yè)務只是證券市場的一項基礎設施建設,難以對市場整體走勢產(chǎn)生太大的影響。繼續(xù)完善證券市場基礎設施建設,可能才是真正有力的“救市”舉措。
  國務院已經(jīng)同意證監(jiān)會于近期內(nèi)啟動融資融券業(yè)務試點工作,市場傳言已久的“利好”終于有望推出了。
  由于融資融券業(yè)務具有活躍市場交易、促進價格發(fā)現(xiàn)、提供避險工具等功能,市場早已將其視為“救命稻草”。但融資融券也會在以下幾個方面增加系統(tǒng)性風險:首先,擴張信用規(guī)模,增加金融風險;其次,助漲助跌,加大市場波動;最后,增加市場上的投機行為。很難預測融資融券業(yè)務的推出會對市場產(chǎn)生何種影響,但可以肯定的是,在融資融券業(yè)務推出之后,既會有融資買入也有融券賣出,市場不可能出現(xiàn)單邊推高的局面。
  在當前市場情況下,推出融資融券業(yè)務,最大的利好只是在券商。年初以來,伴隨證券市場的暴跌,日交易量也一度萎縮到400億元的地量,市場人心渙散。對于我國的券商而言,盈利模式較為單一,融資融券業(yè)務的推出至少可以在兩個方面發(fā)揮積極作用:其一,活躍市場交易,增加券商傭金收入;其二,融資融券業(yè)務的推出為后續(xù)業(yè)務創(chuàng)新埋下了伏筆,有利于革新券商的盈利模式。
  除對券商構(gòu)成利好之外,融資融券業(yè)務只是證券市場的一項基礎設施建設,難以對市場整體走勢產(chǎn)生太大的影響。當前市場最大的問題乃是在于投資者信心不足,而投資者信心取決于諸多原因,但背后的根本原因在于投資者對經(jīng)濟增長減緩的擔憂。在經(jīng)濟增長減緩之際,企業(yè)盈利下降乃至出現(xiàn)虧損是正常的事情;同時,由于企業(yè)經(jīng)營的困難,以及銀行信貸收緊,大小非套現(xiàn)的壓力巨大。經(jīng)濟增長的根本問題沒有解決,融資融券業(yè)務的推出或?qū)⒎糯笫袌霾▌右参纯芍?BR>  從全球其他主要市場來看,融資融券業(yè)務對市場的影響并沒有一致的表現(xiàn),研究得出的結(jié)論也相距甚遠。事實上,融資融券在不同階段對市場可能產(chǎn)生不同的影響,通常情形下,融資融券業(yè)務提供了多空雙方均可盈利的機會,有利于市場價格的穩(wěn)定,但在投資者對未來的預期一致樂觀或悲觀之際,融資融券業(yè)務將更多地體現(xiàn)出“助漲助跌”。
  在次貸危機愈演愈烈,許多市場陷入恐慌之際,我們已經(jīng)看到,世界各國都在統(tǒng)一行動,以期提高救市行動的效力。A股市場這輪暴跌至今,從證監(jiān)會已經(jīng)采取的措施來看,“制度救市”似乎占了上風。在全球經(jīng)濟陷入衰退之際,中國股市已經(jīng)難以獨善其身,不具有什么“救市”工具可以使中國股市恢復到上升趨勢。風物長宜放眼量,此刻,繼續(xù)完善證券市場基礎設施建設,可能才是真正有力的“救市”舉措。

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