如何看待通脹壓力
    2008-09-16    劉煜輝    來(lái)源:人民日?qǐng)?bào)海外版

    ●新興市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張推高價(jià)格    ●此輪調(diào)整時(shí)間幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠
    ●各國(guó)調(diào)整政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)    ●國(guó)際商品價(jià)格可能返身向上

    8月份,國(guó)內(nèi)CPI呈現(xiàn)繼續(xù)回落態(tài)勢(shì),主要是由于翹尾因素大幅下降,食品價(jià)格基本平穩(wěn)。此外,由于美元反彈,國(guó)際能源等大宗商品價(jià)格回落,使得國(guó)內(nèi)連創(chuàng)新高的PPI,有望止住漲勢(shì)。中國(guó)通脹的威脅是否就此解除,成為下一步政策制定的關(guān)鍵。
    有別于以往,從全球范圍看,此輪通脹是美國(guó)濫發(fā)貨幣、支撐新興市場(chǎng)的產(chǎn)能史無(wú)前例擴(kuò)張的結(jié)果。我們?cè)跉v史上找不到這樣一個(gè)時(shí)期,好幾個(gè)龐大的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體,制造業(yè)如此擴(kuò)張,黑洞般的資源需求推動(dòng)著大宗商品價(jià)格數(shù)倍的暴漲。當(dāng)然,這其中也有投機(jī)資金推波助瀾。
    坦率地講,新興市場(chǎng)近年來(lái)急速擴(kuò)張的產(chǎn)能不做一次大蕭條式的清洗,全球資源“緊需求”的格局很難改觀。
    去年8月美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)以來(lái),美元短時(shí)間內(nèi)狂貶,推動(dòng)能源價(jià)格急升,的確把全球經(jīng)濟(jì)折騰得十分痛苦。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲態(tài)日趨明顯。日本經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇的苗頭又被壓了回去,甚至回到負(fù)增長(zhǎng)+高通脹的滯脹組合。新興市場(chǎng)通脹急劇上升,企業(yè)大量倒閉,危機(jī)征兆隱現(xiàn)。但是,從周期上講,調(diào)整時(shí)間和幅度顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
    不管此次美元反彈能持續(xù)多久,一旦通脹壓力暫時(shí)得到舒緩,被壓抑得喘不過(guò)氣來(lái)的世界各國(guó)紛紛轉(zhuǎn)向,挽救下滑的經(jīng)濟(jì)。在二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后,日本推出了千億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。歐洲在通脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間,逐漸偏向于后者。韓國(guó)擬減稅刺激經(jīng)濟(jì);中國(guó)等新興市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法忍受經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)上升所帶來(lái)的社會(huì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn),重新把保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺到了首位,坊間不斷傳出刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。
    短短一年多的時(shí)間,龐大的產(chǎn)能根本來(lái)不及做一次清洗,資源“緊需求”的狀態(tài)只能延續(xù)。此外相對(duì)供給而言,因?yàn)槭驮谑袌?chǎng)上不是充分競(jìng)爭(zhēng),而是石油寡頭壟斷的市場(chǎng),特點(diǎn)就是油價(jià)漲,供給不一定跟著漲。他們反而希望限產(chǎn)保價(jià)。
    如此看來(lái),未來(lái)不久國(guó)際商品市場(chǎng)很可能返身向上,新一輪通脹壓力或至。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)講,PPI就完全存在未來(lái)不久再創(chuàng)新高的可能。
    剩下的問(wèn)題是,PPI是否能傳導(dǎo)CPI,越來(lái)越多的分析認(rèn)同中國(guó)的PPI傳不到CPI。
    歷史上看,的確多數(shù)情況是沒(méi)有傳過(guò)去。2004年,我國(guó)的煤電油運(yùn)曾出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的供求缺口,引發(fā)PPI的一輪上漲。但由于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求狀況,那次PPI的上漲并沒(méi)有傳導(dǎo)至CPI,而是基本被中下游企業(yè)消化了。
    不過(guò),歷史不可能簡(jiǎn)單重復(fù),必須分析彼時(shí)與此時(shí)的條件差異。
    四五年前,中國(guó)的中下游企業(yè)大多沒(méi)有達(dá)到邊際上生產(chǎn),土地、勞工成本、能源、水、原材料、交運(yùn)等要素都相對(duì)便宜,環(huán)保也沒(méi)上去,完全有能力將生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的壓力在內(nèi)部消化掉,并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張。供給上去了,價(jià)格自然往下走。
    顯然,經(jīng)過(guò)四五年的景氣擴(kuò)張,當(dāng)下制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能大多已經(jīng)被推到邊際上生產(chǎn),一則龐大產(chǎn)能一旦形成,對(duì)于資源的需求是剛性;二則國(guó)內(nèi)大多數(shù)要素價(jià)格扭曲,能源、土地等要素資源價(jià)格受到控制,還有相當(dāng)?shù)目臻g要釋放。
    故此,傳不過(guò)去,并不意味著價(jià)格掉得下來(lái),情況只可能更糟。制造業(yè)將獨(dú)自承擔(dān)巨大的成本壓力,部分行業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損,部分企業(yè)會(huì)倒閉,供給減少(供給減少是通脹隱性表現(xiàn)),若導(dǎo)致供不應(yīng)求,產(chǎn)品價(jià)格還是會(huì)上漲,向下游傳導(dǎo)。

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