由于美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣和房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，美國(guó)次貸危機(jī)始終陰魂不散，如6月底7月初加州的In－dyMac銀行被擠兌，11日該行被美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)查封。更為嚴(yán)重的是，美國(guó)兩大房地產(chǎn)抵押貸款巨頭———房利美和房地美陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困境，由于“兩房”擁有或提供擔(dān)保的抵押貸款總值約5.3萬億美元，相當(dāng)于全美12萬億美元房屋抵押貸款債務(wù)的近一半，并且海外投資者持有“兩房”約1.3萬億的債券，因此一旦“兩房”破產(chǎn)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的打擊非常巨大。盡管7月11日美國(guó)國(guó)會(huì)參議院批準(zhǔn)一項(xiàng)總額3000億美元的救市計(jì)劃，7月13日美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)宣布出手救助“兩房”，但由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景仍不樂觀，美國(guó)股票周一出現(xiàn)大幅度下挫�！皟煞俊蔽�機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來了不利影響，也使人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的前景表示擔(dān)憂。

　　“兩房”危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)面臨考驗(yàn)

　　首先，“兩房”危機(jī)顯示了美國(guó)的次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒有見底，可能有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)也面臨考驗(yàn)。在6月24日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暗示“雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨阻力，但經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的幾率已經(jīng)減低”，美國(guó)次貸危機(jī)有進(jìn)一步加劇跡象。市場(chǎng)投資者的信心備受打擊，加劇了世界各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，本周一美國(guó)股市和全球股市都出現(xiàn)大幅度下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，不斷加劇人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。
　　其次，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)加息的可能性降低。盡管美國(guó)在6月份的議息會(huì)議上沒有加息，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為隨著美國(guó)走出次貸危機(jī)的陰影，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更加關(guān)注通脹，加息的可能性會(huì)增加，美元下半年可能會(huì)出現(xiàn)走強(qiáng)的趨勢(shì)。但隨著“兩房”危機(jī)的出現(xiàn)，美國(guó)加息的可能性幾乎微乎其微，甚至在次貸危機(jī)繼續(xù)惡化的情況下，不排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的可能。
　　再次是美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)增大，美元將持續(xù)走軟。隨著“兩房”危機(jī)出現(xiàn)或可能不斷惡化，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上升，因此美國(guó)第四季度甚至?xí)�出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的局面。另外如前所述，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡，美國(guó)加息可能性不大，因此美元疲軟的趨勢(shì)可能將持續(xù)。如15日歐洲早盤歐元對(duì)美元匯率一舉重返1.60關(guān)口，并創(chuàng)下了1.6038的歷史新高，同時(shí)日元、澳元和英鎊等對(duì)美元全面升值，因此美元走軟的趨勢(shì)短期內(nèi)很難改變。
　　最后在美元走軟的情況下，全球性通貨膨脹加劇。由于受美元貶值的影響，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格如糧食、原油和黃金等的價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)，全球性通貨膨脹有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)。如14日原油期貨價(jià)格重返146美元之上，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲了1.1%，至982.75美元。盡管市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩將抑制原油和汽油需求，以及美國(guó)總統(tǒng)布什14日宣布解除在美國(guó)近海開采石油的行政禁令，15日紐約原油期貨價(jià)格大幅下跌9美元以上至135.92，但值得指出的是短期內(nèi)美國(guó)對(duì)石油需求不大可能大幅度下降，同時(shí)布什解禁近海石油開采，也未必能夠獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，因此在美元走軟的情況下，油價(jià)高企的局面可能難以改變。

　　“兩房”危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較大

　　由于中美之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，“兩房”危機(jī)無論是直接還是間接，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響都較大。
　　一是中國(guó)有很多外匯儲(chǔ)備都投資在“兩房”的債券上，可能會(huì)面臨較大的損失。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)2007年聯(lián)合發(fā)布的“海外持有美國(guó)證券情況的報(bào)告”，中國(guó)持有3760億美元“兩房”債券，是排名第一的外國(guó)債權(quán)人。隨著“兩房”股價(jià)的大幅度下跌，如果經(jīng)濟(jì)困境不能夠得到有效改善，“兩房”的債券資產(chǎn)的市場(chǎng)重估價(jià)值將會(huì)下降，包括中國(guó)在內(nèi)的債券投資人將面臨損失。如果“兩房”破產(chǎn)，投資人的損失就更大了。
　　二是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的縮水會(huì)加大。由于“兩房”危機(jī)，15日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯蘭克稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨重大下挫風(fēng)險(xiǎn)，因此短期內(nèi)美元走軟的趨勢(shì)可能難以改變，甚至可能會(huì)惡化。我國(guó)持有大量美元外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值會(huì)由于美元貶值而下降。同時(shí)由于美元貶值，國(guó)際大宗商品價(jià)格會(huì)上漲，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際購買力也在下降。
　　三是中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口將進(jìn)一步萎縮。在美國(guó)“兩房”危機(jī)的影響下，美國(guó)居民的投資和消費(fèi)信心會(huì)進(jìn)一步下挫，而美國(guó)是中國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴，必然會(huì)導(dǎo)致美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口持續(xù)下降。目前在我國(guó)貿(mào)易盈余不斷下降的過程中，對(duì)美出口再下降，可能會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及一些貿(mào)易企業(yè)的生存產(chǎn)生很大影響。
　　四是人民幣升值壓力進(jìn)一步上升和中國(guó)貨幣政策操作面臨困難。目前我國(guó)國(guó)際收支的雙順差，人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，人民幣升值較快，但隨著美元疲軟，人民幣升值壓力將進(jìn)一步加大。近日，商務(wù)部正式向國(guó)務(wù)院建議放慢人民幣升值步伐，以防止出口大幅度下滑，現(xiàn)在人民幣升值壓力加大，放緩人民幣升值步伐意味著中央銀行沖銷干預(yù)的壓力會(huì)不斷增加。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性下降，人民幣升值壓力較大，會(huì)吸引更多的熱錢流入，也給中國(guó)加息帶來困難，中國(guó)的貨幣政策將受到美國(guó)貨幣政策的制肘。
　　五是影響中國(guó)股市及我國(guó)控制通貨膨脹難度加大。美國(guó)股市下跌引領(lǐng)了全球股市包括中國(guó)股市的下挫，伴隨著“兩房”危機(jī)，美國(guó)股市可能會(huì)持續(xù)處于低迷狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加劇，投資者信心難以恢復(fù)。這種現(xiàn)象也會(huì)傳染到我國(guó)，中國(guó)股市的投資者勢(shì)必會(huì)受到“兩房”危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化影響，投資信心下降，不利于中國(guó)股市走出困境。同時(shí)美元貶值，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的趨勢(shì)難以遏制，中國(guó)控制輸入型的通貨膨脹難度加大。

（作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授）