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如今美國經(jīng)濟走勢撲朔迷離，一些美國專家說：“我們現(xiàn)在不是處在危機末尾期的開端，就是處在危機開端期的末尾�！�
美國樓市和金融業(yè)是否已經(jīng)度過最黑暗的時期？羅杰斯5月初對彭博咨訊說：“次貸危機遠未結束�！彪S后他在新加坡巴克萊公司的記者招待會上說：“現(xiàn)在顯然還沒到最黑暗的時候。”巴菲特認為信貸危機在一定程度上是因美國樓市泡沫而引發(fā)，他預期未來將有第二波甚至第三波的影響出現(xiàn)。顯然，這兩位投資大師都認為美國經(jīng)濟危機并未過去。
我們的看法是：歐美金融危機現(xiàn)在處于開端期的末尾。經(jīng)濟大調(diào)整起因于金融危機，但并未都是一個猛子扎下去不回頭。前進的道路固然曲折，后退的道路也未必就是一條直線。
分工和科技是財富源泉，一輪經(jīng)濟繁榮周期一般是由三個根本因素所驅(qū)使：新技術和新生產(chǎn)方式出現(xiàn)帶來的生產(chǎn)率飛躍式提升；市場擴大、分工細化引發(fā)的規(guī)模經(jīng)濟和生產(chǎn)率的提升；信用擴張引發(fā)的投資高潮。這三個因素對經(jīng)濟繁榮的影響各不相同。美國上個世紀80年代以來的經(jīng)濟繁榮周期就是以上三種力量共同促進的結果：電腦通訊和互聯(lián)網(wǎng)技術引發(fā)的效率革命，全球化深入帶來的資源重新配置以及市場的擴張，美聯(lián)儲的低息政策引發(fā)的信用擴張。這三個因素讓美國和全球經(jīng)濟進入人類有史以來經(jīng)濟最繁榮的時期。但這三個要素，據(jù)我們觀察，現(xiàn)在都有衰竭跡象。
首先看新技術和新生產(chǎn)方式帶來的經(jīng)濟效率。2000年互聯(lián)網(wǎng)技術泡沫破滅本身，就意味著電腦通訊技術進步要告一段落了；其次看全球化深入帶來的生產(chǎn)效率提升空間�，F(xiàn)在全球性通脹愈演愈烈也說明這快要到頭了；最后是美聯(lián)儲逐步將基準利率上調(diào)到中性后，刺破了房地產(chǎn)泡沫并引發(fā)次貸危機，這說明此輪信用擴張差不多也到了盡頭。三項指標一起共振，除非出現(xiàn)新的巨大變化，否則全球經(jīng)濟大調(diào)整，也許不會結束。目前我們可以看到硅谷新資金源源不斷地涌入新材料和新能源項目，但技術變革周期實在太長了，往往都是30年左右，很難立竿見影地看到成效；至于全球化因素，除非出現(xiàn)非洲或者其他地區(qū)經(jīng)濟進一步融入世界，引發(fā)全球生產(chǎn)鏈條再次重新配置，否則全球性通脹趨勢將持續(xù)下去。雖然宏觀經(jīng)濟有太多變量和變化，太多我們所不知道的東西，但我們目前確實沒有看到這些巨變因素的相關信息，而且也看不到全球性通脹趨勢有反轉(zhuǎn)的可能。
因此，使美國以及全球經(jīng)濟不垂直降落的因素，就落在信用擴張上了。事實上，美聯(lián)儲就是這么做的。今年以來，美聯(lián)儲將一年期基準利率一再下調(diào)。由于美聯(lián)儲在此輪全球化進程中扮演了全球央行的角色，美元是全球信用體系的核心，因此此輪減息實際上是全球信用的再次擴張。信用再次膨脹會給美國和全球經(jīng)濟打一針強心劑，可能讓美國和全球經(jīng)濟再次興奮起來。但除非是前兩個因素出現(xiàn)巨大變化，否則這針強心劑打下去，不過是延緩全球經(jīng)濟蕭條期的到來。由于美元是全球化進程中信用體系的核心角色，所以一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條，很有可能將全球經(jīng)濟拖下水。但此次美聯(lián)儲大幅減息引發(fā)的流動性過剩，不大可能再次引發(fā)房地產(chǎn)泡沫，很有可能流向新興市場國家，引發(fā)新興市場國家的資產(chǎn)泡沫，我們對此應有所準備。
2000年納斯達克泡沫破滅之后，美國人祈禱：神啊，再來一次泡沫吧。美聯(lián)儲很快如他們的愿望，制造一個房地產(chǎn)泡沫供他們享用。本輪次貸危機后，估計又會有美國人向上帝祈禱再來一次泡沫幫助他們擺脫窘境，美聯(lián)儲和美國政府再次如他們的愿。不過，這次信用膨脹引發(fā)的新興市場泡沫很有可能是這一輪全球經(jīng)濟周期中的最后一次了。 |
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