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| QFII主宰話語權(quán)時(shí)代已經(jīng)終結(jié)？ |
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| 2008-01-07 楊薇 來源:上海證券報(bào) |
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新年伊始，人們開始關(guān)注一個(gè)有趣的話題。為何許多著名研究機(jī)構(gòu)每年預(yù)測(cè)次年的指數(shù)漲跌幅都出現(xiàn)驚人的偏差？是什么導(dǎo)致年年預(yù)測(cè)年年錯(cuò)？既然年年錯(cuò)，又為何還要年年預(yù)測(cè)？有據(jù)為證：2005年年末，各大券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)2006年的預(yù)測(cè)，1500點(diǎn)已是最高目標(biāo)位的頂部，但事實(shí)上2006年卻是以2675點(diǎn)最高點(diǎn)位收盤；2006年年末，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)2007年上證指數(shù)的預(yù)測(cè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4000點(diǎn)，而實(shí)際上上證指數(shù)一度突破6100點(diǎn)。
對(duì)于“年年預(yù)測(cè)年年錯(cuò)”，有人不禁會(huì)想到“陰謀”二字，這一看法在2007年六、七月份盛極一時(shí)。
去年5月，QFII大肆唱空中國(guó)股市。比較流行的觀點(diǎn)是，“A股泡沫太大，滬指有可能在今后3個(gè)月內(nèi)跌破3000點(diǎn)”；“目前A股散戶持股比例已達(dá)65%－70%，高出成熟市場(chǎng)一倍，這是一個(gè)再明白不過的見頂信號(hào)�！庇械耐夥窖芯繖C(jī)構(gòu)直接呼吁政府“應(yīng)采取措施阻止泡沫的進(jìn)一步形成�！�
不久，印花稅上調(diào)引發(fā)A股深度調(diào)整，當(dāng)這一事件與QFII之前密集唱空聯(lián)系起來，陰謀論便一呼百應(yīng)。而隨后的數(shù)據(jù)顯示，QFII在此次大跌后蜂擁而入，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地抄了一個(gè)大底。不僅一般投資者，甚至連我國(guó)的一些研究機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，考慮到本幣升值以及中國(guó)資本市場(chǎng)未來的巨大成長(zhǎng)性，QFII們希望能夠在中國(guó)股市的長(zhǎng)期上漲過程中分到一杯羹，但因?yàn)锳股估值偏高，無從下手，通過唱空制造利空，可以以更低的成本建倉(cāng)。此次抄底之后，QFII果然又開始一路唱多，其表現(xiàn)與陰謀論的節(jié)拍，吻合得幾乎天衣無縫。
問題是，假如陰謀論成立，為何QFII能夠如愿以償才是真正應(yīng)該反思的。資本市場(chǎng)利益無處不在，而作為信息提供者的研究機(jī)構(gòu)，有哪個(gè)不參雜自身利益因素？關(guān)鍵在于，對(duì)于真正成熟的市場(chǎng)，無論監(jiān)管層還是投資者，更應(yīng)該有自己理性的判斷，唯如此，才能擺脫被人牽著鼻子走的困局。
其實(shí)，QFII并不是什么神。自2007年10月的這次調(diào)整，QFII就沒有表現(xiàn)出逃頂?shù)摹跋纫娭鳌�。QFII中國(guó)A股基金在10月份里，繼續(xù)承接了以往“高舉高打”的A股配置策略。當(dāng)期，QFII中國(guó)A股基金最低持股比例為82.6%，最高達(dá)到102.8%。相比上一個(gè)月大幅增加。其中，去年5月份開始持續(xù)減低倉(cāng)位的申銀萬國(guó)藍(lán)澤A股系列基金，在10月份突然出現(xiàn)加倉(cāng)動(dòng)作，成為市場(chǎng)下跌最后關(guān)頭前高位補(bǔ)倉(cāng)的基金。另外，進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的基金中，半數(shù)以上倉(cāng)位達(dá)到99%以上。QFII一直秉持的滿倉(cāng)操作策略并沒有明顯變化，凸現(xiàn)了QFII對(duì)市場(chǎng)的總體判斷與此前保持一致。
這次QFII失算了，而這次QFII的失算跟5月邊唱空邊增倉(cāng)的情況不一樣，這次是邊謹(jǐn)慎樂觀邊增倉(cāng)。面對(duì)QFII的失算，陰謀論也漸被淡化。事實(shí)上，即便QFII一如既往地通過唱空或唱多股市來影響這個(gè)市場(chǎng)，也已經(jīng)難上加難。在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，中國(guó)宣布：QFII額度將由100億美元提高到300億美元。無論QFII發(fā)出什么聲音，人們都會(huì)圍繞QFII額度的提高作出判斷，QFII在事實(shí)上已經(jīng)被廢武功。這說明，中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)漸趨成熟，任何研究機(jī)構(gòu)試圖單方面或聯(lián)手通過預(yù)測(cè)報(bào)告影響市場(chǎng)，都猶如螞蟻撼樹，只能是一種奢望。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉指出：QFII主宰的時(shí)代即將終結(jié)。原因很簡(jiǎn)單，不是QFII們不聰明，也不是缺乏知識(shí)，而是對(duì)中國(guó)的情況總不如中國(guó)人自己知根知底。趙曉大膽放言，短則3年5年，長(zhǎng)則10年，外來的和尚好念經(jīng)這個(gè)現(xiàn)象一定會(huì)改變。在資本市場(chǎng)這個(gè)領(lǐng)域，最優(yōu)秀的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者和價(jià)格制定者、領(lǐng)導(dǎo)者們一定是中國(guó)人自己。
外資機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤在個(gè)股身上同樣體現(xiàn)了出來。在中國(guó)石油回歸以前，有外資研究機(jī)構(gòu)給出了40多元甚至高達(dá)50元的估值，這些預(yù)測(cè)點(diǎn)燃了投機(jī)的熱情——48.60元的開盤價(jià)成為這一狂熱的歷史見證。但是，中石油股價(jià)并沒有隨著國(guó)際油價(jià)的上漲而上漲，反而一路狂跌，從開盤的48.60元最低跌至29.15元，受油價(jià)突破100美元的影響，目前的股價(jià)也不過僅僅反彈至31.31元，中石油一個(gè)個(gè)股套牢了180萬的投資者、整整2000億的資金，投資者的虧損普遍在35%，以致于有關(guān)部門都在召集機(jī)構(gòu)投資者討論“中石油為什么會(huì)開在48元”。
中國(guó)石油的大跌引出某媒體對(duì)瑞信操縱中石油獲利的質(zhì)疑，質(zhì)疑遭到瑞銀的反駁，雙方的舌戰(zhàn)目前已暫告一段落。但是，回顧中國(guó)石油開盤之前，盡管有研究機(jī)構(gòu)給出了高達(dá)50元的估值，但更多的國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)給出的則是30元左右的估值，而偏偏50元的估值受到了市場(chǎng)熱捧，而30元左右的估值被冷落。值得一提的是，瑞銀亞洲礦業(yè)主管白仲義在其撰寫的研究報(bào)告中，將中國(guó)神華H股的目標(biāo)價(jià)從此前的35.15港元陡然提升至101港元所引發(fā)的風(fēng)波，至今還沒有平息。
這些說明，并不只是外來和尚才會(huì)念經(jīng)。其實(shí)，不僅QFII，水平再高明的研究機(jī)構(gòu)最多也只能作一個(gè)大致的判斷，沒有誰會(huì)知道明天會(huì)怎樣�！澳昴觐A(yù)測(cè)年年錯(cuò)”雖然大都有利益因素在里面，但利益因素并非這些研究機(jī)構(gòu)給出某種預(yù)測(cè)的唯一參照和唯一的價(jià)值取向�！澳昴觐A(yù)測(cè)年年錯(cuò)”很大程度上在于資本市場(chǎng)的變數(shù)，在于其不可預(yù)測(cè)性。如果站在一定高度來看待這一問題，這何嘗不是資本市場(chǎng)魅力所在呢？
當(dāng)然，最重要的是，無論監(jiān)管層還是投資者，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展和走勢(shì)應(yīng)該有自己的判斷。 |
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