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| 2008-07-16 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)下行風(fēng)險(xiǎn)？別搞笑了。
中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)要擺脫國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退的影響而真正企穩(wěn)需要大智慧。中國(guó)正在展開一場(chǎng)貨幣政策要不要松動(dòng)的辯論，這種辯論缺乏前提，實(shí)在讓人無(wú)話可說(shuō)。
有的學(xué)者以下降的M1、M2說(shuō)事兒，認(rèn)為央行的貨幣緊縮政策取得了預(yù)期的良好效果。央行昨日公布了上半年貨幣信貸數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增幅回落至17.37％，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）更是回落至14.19％，為2006年6月份以來(lái)的最低值。與此同時(shí)，上半年新增貸款為2.4525萬(wàn)億元，貸款增速降至14.12％，為27個(gè)月以來(lái)的最低值。從緊貨幣政策取得了顯著效果。而有的則以環(huán)比數(shù)據(jù)為例，認(rèn)為M2仍在16%以往的控制線以上，流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題仍未得到根本緩解。
難道M2就等于流動(dòng)性嗎？在一個(gè)效率不高的市場(chǎng)，當(dāng)貨幣持有者全都落袋為安的時(shí)候，信貸受到控制，所有的數(shù)據(jù)喪失了對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指向意義。目前M2回落雖然不明顯，但是其他數(shù)據(jù)顯示，定期存款在增加，投資增長(zhǎng)主要緣于國(guó)有性質(zhì)的大項(xiàng)目的增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)能夠判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)過(guò)熱嗎？我們只能得出結(jié)論，目前資金的使用效率降低，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面資金處于嚴(yán)重的冷熱不均。
新華社等主流媒體近日?qǐng)?bào)道了各地制造企業(yè)面臨的困難，受相關(guān)經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)上漲等因素影響，工業(yè)大省廣東目前已有超過(guò)26%的工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)虧損。1月~5月，廣東省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額增幅同比大幅回落44.8個(gè)百分點(diǎn)。而在本月初，商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘曾前往浙江溫州等地調(diào)研。據(jù)報(bào)道，商務(wù)部已正式向國(guó)務(wù)院建議放慢人民幣升值步伐，同時(shí)提高服裝、玩具、鞋類的出口退稅率，以防止出口出現(xiàn)大幅回落。事實(shí)上，在紡織等領(lǐng)域出口退稅率已經(jīng)改變，政府幫助企業(yè)共渡難關(guān)。這充分顯示中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面已經(jīng)受到緊縮政策的嚴(yán)重影響。
值得一提的是，流動(dòng)性過(guò)剩并不必然導(dǎo)致信貸寬松，只是信貸增長(zhǎng)的必要條件。由于我國(guó)信貸受到嚴(yán)厲管制，資產(chǎn)品價(jià)格受到刻意打壓。因此，投資者投資無(wú)門的情況增加，表現(xiàn)形式就是貨幣回流到銀行，貨幣乘數(shù)效應(yīng)下降。這就是說(shuō)，通過(guò)投資資本市場(chǎng)錢生錢的現(xiàn)象不再泛濫。這同樣減少了央行面臨的壓力。
當(dāng)我們?yōu)榱鲃?dòng)性下降歡呼，并且論功行賞的時(shí)候最好悠著點(diǎn)兒，先看看流動(dòng)性下降是否與貨幣激勵(lì)機(jī)制的改進(jìn)相輔而行。如果在流動(dòng)性下降的同時(shí)，信貸、財(cái)稅等政策使中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了優(yōu)勝劣汰的效果，那么，我們應(yīng)該為這樣的流動(dòng)性下降鼓掌。如果費(fèi)盡九牛二虎之力換來(lái)的流動(dòng)性下降，只不過(guò)是信用收縮與經(jīng)濟(jì)下行的代名詞，那么我們最好還是謹(jǐn)慎一些。
我們經(jīng)常會(huì)犯有兩個(gè)誤解：一是把經(jīng)濟(jì)景氣視為泡沫畏之如虎，急欲挑破而快之；另一個(gè)誤解是把經(jīng)濟(jì)下行周期產(chǎn)生的信用緊縮視為熨平經(jīng)濟(jì)周期的成果，而大肆張揚(yáng)，渾然不知對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。如果我們以整個(gè)社會(huì)的成本為信貸緊縮政策買單的時(shí)候，必須對(duì)市場(chǎng)保持一份敬畏。
昨天筆者在文章中指出，美國(guó)次債在三季度向整個(gè)金融領(lǐng)域蔓延，道指、美元一齊下跌，道指跌破11000點(diǎn)，說(shuō)明在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延。
局限在股市的小世界中，探討股市漲跌，永遠(yuǎn)沒有出路。在目前的市場(chǎng)中預(yù)測(cè)股市漲跌無(wú)異于盲人摸象，可以肯定的是，全球經(jīng)濟(jì)走入了下行周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要避免受到國(guó)際市場(chǎng)的影響，甚至如放大鏡似的放大國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化的影響，最好的辦法是在轉(zhuǎn)型過(guò)程中建立正確的信貸激勵(lì)機(jī)制，善待中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。在中國(guó)的資本市場(chǎng)陷入迷茫之際，大盤股仍在不斷上市，筆者大膽推測(cè)資本市場(chǎng)將放大外資進(jìn)入規(guī)模。
資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)車輪，股市只有依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能真正走穩(wěn)，不然無(wú)數(shù)的托市之舉都只能是水中撈月。降低稅收、放松信貸才是托市的當(dāng)務(wù)之急。 |
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