沙特吉達石油峰會是一次迷茫的會議，而追蹤石油價格幾十年的老手們大多承認，他們完全迷失了方向，他們不了解油價上漲的真實原因。整個吉達峰會都在爭吵石油的高價到底是由產(chǎn)油國產(chǎn)能不夠、中印勁爆的需求、期貨投機勢力，還是美元貶值所致。坦率地說，這一輪原油價格從2007年年初的1桶50美元上漲到現(xiàn)在135美元，很難用美元貶值和高強度的投機等因素來解釋，因為我們可以用黃金期貨來做一個衡量軸，黃金一直被認為貨幣崩潰時的最好替代品，它可以作為資金“逃離”美元形態(tài)的風向標，但是很顯然，黃金的漲幅遠遠低于原油，這使得“逃離美元”并非是原油上漲的最基本的動力(當然，我們承認這也是個重要的因素)。

　　很顯然，供求關(guān)系是最重要的。如果剝離掉“本位主義”色彩，我們必須承認中國的需求對高油價是有很重要的推動的。因為以過去3年的需求來說，總量上美國是略有下降，而中印飆升得很猛。中國大約消費了新增石油部分的40%，中印合在一起達到了60%。實際上，油價的飆升幅度并不是總量需求決定的，而是邊際增量需求決定的。而在供應方面，我們在去年末發(fā)表的《油價繼續(xù)高走：早已發(fā)生的未來》一文中表達過“印尼效應”的重要性，即石油生產(chǎn)國改變了“坐吃山空”的石油地主模式(大量美元無所事事)，將大量的石油美元投入到本國的基礎(chǔ)建設(shè)中，而這一行為本身就是“耗油”的，這也使得最近幾年全世界的石油增產(chǎn)量上升得非常小。
　　但現(xiàn)在情況發(fā)生了重要的變化。近日，中國上調(diào)了成品油價格，幅度大約是20%(折合基準價和終端零售價)，這也使得國際原油價格短暫而強烈地下挫(下跌4美元)，但隨后又收復失地。這一價格反轉(zhuǎn)包含著重要的信息：國際原油投機勢力非常害怕中國的壓制需求行為，但它們又繼續(xù)“賭”中國不會壓縮國內(nèi)總需求來降低GDP增長，因為僅僅靠最近2次調(diào)價并不能限制中國對石油的需求規(guī)模，也不會降低50%的石油外部依存度。但如果中國央行采取加息以及對上游部門(石化、鋼鐵以及化工等產(chǎn)業(yè))采取嚴厲的信貸控制，大規(guī)模地壓制它們的產(chǎn)能擴張和“耗油”能力，那么情況將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。最近，央行行長周小川就表示，調(diào)高國內(nèi)成品油價格會給CPI帶來一定壓力，這需要出臺更加強硬的政策措施以抑制通膨。而印度央行也重申將不惜用減緩經(jīng)濟增長換取通脹控制(印度通脹已經(jīng)高達11.05%)的決心，印度的“狠話”甚至讓印度股市發(fā)生劇烈下跌。歷史已經(jīng)無數(shù)次地證明，緊縮性政策是對抗外部通脹輸入的最佳手段，只要舍得犧牲一些經(jīng)濟增長率來換取。
　　而在供應面上，雖然吉達會議的實質(zhì)收獲是沙特愿意每天增產(chǎn)20萬桶，看似微小的成就，但是作為OPEC里面的“溫和派”沙特和科威特能夠很輕松地提高產(chǎn)能到1100萬桶和250萬桶，而抑制油價也符合“溫和派”的利益。另外，我們也不應該高估地緣政治沖突的可能性(以色列對伊朗單方面動武)。更為重要的是，一個供應面的巨大改變正在形成中，伊拉克正在向41家外國石油公司賦予石油開采權(quán)合同，而41家中絕大部分都是英美的石油公司，而且他們的合同并非是中東地區(qū)盛行的“價量皆分成”(過于偏向產(chǎn)油國，跨國開采公司利益較小)模式，而是開采公司能夠分得更多的利潤。按照進度來看和目前的價格激勵來看，將伊拉克恢復到過去的日產(chǎn)量250萬桶也許只要半年時間，5年內(nèi)可以將其產(chǎn)量拉高至每天450萬桶。
　　即使我們考慮到美聯(lián)儲會在乎5月份失業(yè)率達到5.5%而不愿意加息，但也并不代表美元將會大規(guī)模貶值，因為貶值的通道已經(jīng)結(jié)束，這將弱化原油的“避風港”吸引力�，F(xiàn)在世界經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)出交叉式的衰退模式：美國次貸感染新興市場、新興市場壓縮需求再反饋到西方世界，這種交叉式衰退將遏制世界性的總需求，并最終促使原油價格“打回原形”。我們認為，各方面的因素都不利于高油價的持續(xù)，也許，新的“崩塌”聲將在不久清晰地被我們所聽見。