美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的兩面性
    2008-06-16    作者:王宸    來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

    美國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)初值達(dá)到0.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前市場(chǎng)預(yù)期的0.2%,6月份后經(jīng)修正上調(diào)為0.9%,則大幅超過預(yù)期,這在很大程度上印證了美國(guó)當(dāng)局各方一直以來(lái)強(qiáng)調(diào)的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)富有彈性”說(shuō)法,同時(shí)也表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退并沒有預(yù)料的那樣嚴(yán)重,至少在2008年以來(lái)局勢(shì)持續(xù)惡化的情況下,一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還比去年四季度增長(zhǎng)要好一些。

  總體而言,美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的可能性大幅降低,全球?qū)τ诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂看來(lái)是虛驚一場(chǎng)。即便如此,我們也應(yīng)看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的兩面性,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有陷入滯脹泥沼未必一定是好事情。

  美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)與脫鉤論

  2007年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由4.9%大幅放緩至0.7%,而且這種趨勢(shì)延續(xù)到了2008年一季度。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)面效應(yīng)拖累全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不斷加劇,一些國(guó)家和地區(qū)寄望于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)前景,于是就出現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的“脫鉤論”。
  就世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際來(lái)看,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩至今的這段時(shí)期,負(fù)面效應(yīng)并沒有對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成顯著影響和拖累,至少新興市場(chǎng)和東亞經(jīng)濟(jì)體仍然保持高速增長(zhǎng)。歐盟自次貸危機(jī)爆發(fā)以后,對(duì)新興市場(chǎng)和東亞經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的判斷和依賴,也有助于維護(hù)歐盟經(jīng)濟(jì)基本面。不僅歐盟如此,美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠大幅提升出口擺脫衰退陷阱,很大程度上與新興市場(chǎng)和東亞國(guó)家需求是分不開的,所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)并不一定完全是負(fù)面的,這種觀點(diǎn)和立場(chǎng)還是可取的。
  至于從擔(dān)憂負(fù)面溢出效應(yīng)演變到脫鉤論,可能就脫離了世界經(jīng)濟(jì)的實(shí)際,美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的這段時(shí)期,除了其溢出效應(yīng)并未對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響之外,其出口是大幅增長(zhǎng)的,而出口大幅增長(zhǎng)是需要全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)消化的,不僅全球經(jīng)濟(jì)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩具有彈性,而且還能夠有效地反哺美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩。
  從這個(gè)意義上看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)脫鉤的關(guān)聯(lián)程度更加緊密了,所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的脫鉤論完全可能是一種誤導(dǎo),其目的不外乎急迫地?cái)[脫美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)一些國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)的不利影響。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)更加緊密的實(shí)際來(lái)看,盡管此前美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的負(fù)面因素被消化了,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫衰退陷阱之后,這種負(fù)面效應(yīng)反而會(huì)重新萌生出來(lái),也就是說(shuō),美國(guó)經(jīng)濟(jì)不是與全球經(jīng)濟(jì)脫鉤了,而是其溢出效應(yīng)表現(xiàn)得更具有兩面性了。

  美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的兩面性

  從全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)際來(lái)看,其并沒有受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的拖累,負(fù)面效應(yīng)更多地表現(xiàn)在金融市場(chǎng)領(lǐng)域。實(shí)際上,黃金等許多商品價(jià)格反而創(chuàng)出歷史高點(diǎn)。5月份美國(guó)財(cái)政刺激政策開始逐步發(fā)揮作用,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也只是早晚的事情,那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格和全球經(jīng)濟(jì)重回上升通道嗎?如果是這樣的話,美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)始終將是正面的,或者說(shuō)其負(fù)面作用始終將是十分有限的,這從邏輯上看是不可能的。
  從世界經(jīng)濟(jì)的格局來(lái)看,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,必然會(huì)吸引全球投資從其他地區(qū)分流進(jìn)入美國(guó),這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景來(lái)說(shuō)是不利的因素,而且美國(guó)金融市場(chǎng)的分流作用更顯著,加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇美元回升導(dǎo)致商品價(jià)格動(dòng)蕩回落,影響企業(yè)盈利預(yù)期和生產(chǎn)投資活動(dòng),就從資金分流和前景信心兩個(gè)方面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力,而這也正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的兩面性所在。

  應(yīng)以提防金融市場(chǎng)動(dòng)蕩為主

  雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)復(fù)雜難辨,甚至其表現(xiàn)為與全球經(jīng)濟(jì)正負(fù)相關(guān)的復(fù)雜性,但美國(guó)金融市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)卻始終延續(xù)了下來(lái),次貸危機(jī)爆發(fā)至現(xiàn)在,全球金融市場(chǎng)始終處于動(dòng)蕩之中,商品價(jià)格也隨之劇烈震蕩。4月30日美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至2.0%以后,美國(guó)整體金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都處于較為有利的應(yīng)對(duì)下一步金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的態(tài)勢(shì)。
  隨著全球信貸緊縮形勢(shì)的不斷加劇,不斷有金融機(jī)構(gòu)爆出資產(chǎn)減記和損失等不利消息,資本市場(chǎng)也隨之陰晴不定,在最關(guān)鍵的次級(jí)抵押貸款證券市場(chǎng)沒有塵埃落定之前,金融市場(chǎng)就始終存在高度風(fēng)險(xiǎn)。如果再考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的抽血因素,世界經(jīng)濟(jì)前景仍然不容樂觀,還是應(yīng)以提防金融市場(chǎng)動(dòng)蕩為主。

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