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4月24日，縈繞在千萬(wàn)股民心中的“印花稅”情結(jié)終于得到充分宣泄。在此前政府宣布證券交易印花稅率從千分之三降到千分之一之后，昨日大盤放量上漲，兩市指數(shù)一度接近漲停。新政策充分表達(dá)了政府對(duì)股市的看法，不僅有助于減少投資者恐懼，而且也有利于通過(guò)降稅而向股市間接“輸血”。
在股市反彈形勢(shì)似乎一片大好之時(shí)，政府和投資者仍需更冷靜地思考幾方面問(wèn)題。
首先，雖然在經(jīng)歷了半年多的壓抑之后，印花稅調(diào)整可能會(huì)引發(fā)A股的新一輪中級(jí)行情，但從根本上看，希望重現(xiàn)去年的“狂�！睜顟B(tài)已經(jīng)不可能。這一方面是因?yàn)榛久嬉寻l(fā)生了變化，表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)下滑的雙重壓力，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在惡化，最終會(huì)導(dǎo)致上市公司盈利水平的下降。另一方面，股市的供求結(jié)構(gòu)失衡仍然較嚴(yán)重，未來(lái)兩年的“大小非”解禁、再融資和紅籌股上市壓力仍然很大，日趨緊張的市場(chǎng)流動(dòng)性難以支撐股市持續(xù)上漲。對(duì)此，投資者應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)增加、收益降低是下一階段股市投資的基本趨勢(shì)。
其次，在將來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，政府的發(fā)展理念對(duì)股市健康非常重要，只重視數(shù)量指標(biāo)的股市“大躍進(jìn)”要堅(jiān)決摒棄。我們看到，股市市值、IPO規(guī)模雖然能夠反映一國(guó)金融深化程度，但卻不應(yīng)過(guò)分追求這些“虛幻”的財(cái)富符號(hào)，而應(yīng)腳踏實(shí)地推進(jìn)股市穩(wěn)定發(fā)展，否則不斷出現(xiàn)的“價(jià)值回歸”必然對(duì)經(jīng)濟(jì)金融和社會(huì)穩(wěn)定造成嚴(yán)重沖擊。另一方面，無(wú)論從政策還是輿論方面，過(guò)分渲染股市對(duì)居民財(cái)富增加、生活改善的作用，是貽害無(wú)窮的。在現(xiàn)代股市上，有資本、信息、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人永遠(yuǎn)是強(qiáng)者，多數(shù)普通人從股市獲取暴利的概率很小。對(duì)此，依靠股市來(lái)改善廣大普通人的福利，是南轅北轍的思路。發(fā)達(dá)國(guó)家已在多次慘痛股災(zāi)的教訓(xùn)中警醒，而在我國(guó)進(jìn)入股市的普通人不斷增加的情況下，如果要等到一場(chǎng)大的股災(zāi)才有所認(rèn)識(shí)，則為時(shí)已晚。
最后，歷史證明，股市的健康發(fā)展不能靠頻繁調(diào)整印花稅來(lái)“救市”和“擠泡沫”，如果政府不希望股市大起大落，就應(yīng)該從制度建設(shè)上著手，控制產(chǎn)生泡沫的源頭。如果摒除所有非市場(chǎng)因素的影響，那么股市就不應(yīng)該出現(xiàn)頻繁的暴漲暴跌，到那時(shí)強(qiáng)調(diào)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)也就理所當(dāng)然了。要做到這一點(diǎn)，就應(yīng)該從增加股市公平性著手，還給股市一個(gè)良性的肌體。
當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)該從四個(gè)方面來(lái)促進(jìn)股市的公平公正。一是應(yīng)提高股市監(jiān)管中的公平性�，F(xiàn)在常見的“選擇監(jiān)管”行為不但降低了公平性，而且影響了監(jiān)管效率和及時(shí)性。對(duì)此，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看應(yīng)該把監(jiān)管重點(diǎn)從“發(fā)行監(jiān)管”轉(zhuǎn)向“交易監(jiān)管”，并且在設(shè)置好外部權(quán)力制衡機(jī)制的同時(shí)，適度擴(kuò)大證監(jiān)會(huì)在公平監(jiān)管方面的職責(zé)和能力。二是提高股票發(fā)行制度中的公平性。通過(guò)改革來(lái)避免向機(jī)構(gòu)利益傾斜的嫌疑，適度調(diào)整資金為王的申購(gòu)模式，并防止影響二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。三是提高上市公司與股東之間的公平性。如要防止大股東利用優(yōu)勢(shì)地位操縱上市公司，損害中小股東的事件；在大小非與現(xiàn)有流通股股東之間實(shí)現(xiàn)某種利益平衡；使再融資權(quán)利與更多責(zé)任相匹配等。四是提高股市違規(guī)處理中的公平性。也就是說(shuō)，在完善處罰制度的基礎(chǔ)上，對(duì)股市違規(guī)行為要真正予以嚴(yán)懲，并且“一視同仁”。
（中國(guó)社科院金融所貨幣政策研究室副主任） |