主管金融的國(guó)務(wù)院副總理王岐山前些日子到證監(jiān)會(huì)巡查，此后有兩條基礎(chǔ)性的規(guī)范意見(jiàn)出臺(tái)：一是18日的 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，監(jiān)管部門(mén)第一次以行政規(guī)章的形式對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)定；二是20日的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)大小非流通股解禁進(jìn)行了規(guī)范，超過(guò)總股本1%的股份出售就要上大宗交易平臺(tái)。

　　經(jīng)濟(jì)界將王岐山先生的“股市軟起飛”視為：一是排除爭(zhēng)議，繼續(xù)股市的制度性糾偏工程；二是在市場(chǎng)急挫的過(guò)程中，給予市場(chǎng)明確的政策預(yù)期，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。股市軟起飛的目標(biāo)就是起飛，就是建立強(qiáng)大的中國(guó)資本市場(chǎng)。為此，我們有必要重新認(rèn)識(shí)中國(guó)股市發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性，為中國(guó)資本市場(chǎng)的起飛添加動(dòng)力。
　　首先，有必要糾正資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不大、基礎(chǔ)不好可以推倒重來(lái)、投資者都是賭徒輸錢(qián)活該的觀點(diǎn)，尤其要避免回到過(guò)去以銀行間接融資為主的老路上，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展抱葉公好龍的心態(tài)，一方面鼓勵(lì)居民增加財(cái)產(chǎn)性收入，鼓勵(lì)直接融資，另一方面打擊發(fā)展股市的有功之臣，動(dòng)不動(dòng)對(duì)股市實(shí)行或明或暗的打壓。在這方面，政府決策部門(mén)、對(duì)決策有影響力的人士應(yīng)該抱著扶持、發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的態(tài)度。
　　成思危先生近日對(duì)股市表態(tài)，這是他再度對(duì)股市做出自己的判斷。
　　筆者非常贊成成思危先生所說(shuō)的“股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中有價(jià)證券市場(chǎng)化的產(chǎn)物，它的作用應(yīng)該是有效的投資融資的場(chǎng)所”。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，雖然股市有風(fēng)險(xiǎn)，但是他可以得到比存款和債券更高的回報(bào)。對(duì)于融資者來(lái)說(shuō)，他可以以比較低的成本融資，但是同時(shí)要求他要加強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)管理，給投資者以合理的回報(bào)。在這種情況下，股市應(yīng)該是一個(gè)扶優(yōu)汰劣，優(yōu)勝劣汰的場(chǎng)所，在優(yōu)化資源配置上起更重要的作用。同時(shí)也對(duì)“股市應(yīng)當(dāng)是適度投機(jī)的場(chǎng)所，如果大家都按照一個(gè)價(jià)錢(qián)買賣就不會(huì)有交易，因此可以說(shuō)沒(méi)有投機(jī)就沒(méi)有股市”表示附議。此言所說(shuō)的就是股市資源優(yōu)化配置的問(wèn)題，在這方面，政府理應(yīng)承擔(dān)信托責(zé)任，進(jìn)行制度糾偏，從根本上擺脫行政的干擾，同時(shí)在微觀層面上發(fā)揮市場(chǎng)的主動(dòng)性。
　　但成思危先生所說(shuō)的掉回2242點(diǎn)以下才算是熊市的觀點(diǎn)，有多少人贊同呢？目前滬綜指在3100點(diǎn)左右徘徊，在2006年12月14日是2242.24點(diǎn)，當(dāng)然是現(xiàn)在高，但目前的市場(chǎng)擴(kuò)容使兩者不具有可比性。
　　股市的標(biāo)桿是什么？是市盈率、市凈率等技術(shù)指標(biāo)。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，主要代表大型上市公司的滬深300的市盈率已經(jīng)跌到20倍以下。那么，1999年牛市發(fā)軔之初，股指在1047點(diǎn)，但當(dāng)時(shí)的代表性公司指數(shù)是上證50，市盈率有40倍以上，兩者相比，孰輕孰重？到2001年6月，股指到達(dá)2245點(diǎn)，同樣在2000多點(diǎn)，市盈率卻在60倍以上。如果以目前的市場(chǎng)容量到達(dá)2242的點(diǎn)位，那滬深300的市盈率會(huì)跌到何處？如果中國(guó)代表性公司的市盈率全都在15倍以下，那中國(guó)股市就是崩盤(pán)的問(wèn)題，而不是牛熊的問(wèn)題。因此，按照成思危先生如此寬泛的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)股市除極端情況外，恐怕基本不存在熊市。
　　判斷走入熊市有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。按照金巖石先生推薦的美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，比如說(shuō)紐約證券交易所或者美國(guó)的全市場(chǎng)，把20%跌幅持續(xù)兩個(gè)季度，作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那么跌幅超過(guò)20%持續(xù)兩個(gè)季度以上，我們把它定義為熊市。那么在新興市場(chǎng)，比如說(shuō)美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)，這個(gè)指標(biāo)就上升到30%持續(xù)兩個(gè)月以上，按照這樣一個(gè)指標(biāo)，中國(guó)股市目前處在什么狀態(tài)？我們的跌幅不僅超過(guò)20%而且超過(guò)30%，持續(xù)時(shí)間從去年10月16日開(kāi)始算，目前超過(guò)4個(gè)月，我們基本可以確認(rèn)中國(guó)股市處于崩盤(pán)狀態(tài)，在此牛熊之交，政府首先要做的是救災(zāi)，而不是推出一個(gè)無(wú)法自圓其說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)。
　　中國(guó)資本市場(chǎng)從頭到尾貫穿工具論色彩。1999年發(fā)展股市的目的是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在東南亞金融危機(jī)中出口急挫，內(nèi)需無(wú)法提振，因此必須通過(guò)股市上升提拔經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)市場(chǎng)，采取了十分寬松的政策，制造出了一輪“人造牛市”，與中國(guó)人造的房地產(chǎn)牛相映成輝。同樣的邏輯用到現(xiàn)在，由于通脹風(fēng)險(xiǎn)與人民幣匯率上升吸引熱錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)，股市成為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具。但是，股市工具風(fēng)險(xiǎn)極大，這使所有人都成為套中人，并且使投資者與企業(yè)對(duì)于直接投資無(wú)法形成明確預(yù)期，對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需有消極作用，每次股市下挫階段消費(fèi)都無(wú)法真正啟動(dòng)。
　　中國(guó)資本市場(chǎng)軟起飛也罷，硬起飛也罷，相同點(diǎn)在于中國(guó)的資本市場(chǎng)必須真正起飛，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、財(cái)富的增長(zhǎng)必須擁有強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。只要承認(rèn)這一點(diǎn)，在穩(wěn)定市場(chǎng)的基礎(chǔ)上增加市場(chǎng)信心，進(jìn)行系列的糾偏工程，就是題中應(yīng)有之義。