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| 2008-04-17 作者：李敏斌 來源:證券時報 |
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面對A股大幅下跌，“救市”呼聲不絕于耳。市場當然是要救的，但不能簡單地救指數(shù)，中國股市暴漲暴跌暴露了很多問題，這些問題“冰凍三尺非一日之寒”，如果不能徹底解決，中國股市非理性狀態(tài)還將繼續(xù)輪回。很多人擔憂金融市場環(huán)境的惡化會使中國金融改革和創(chuàng)新的步伐停滯，甚至倒退。來自官方的態(tài)度或許打消了我們的疑慮。銀監(jiān)會主席劉明康表示，中國金融業(yè)改革的最終目標是進一步對外開放，這一根本方向不會因為國際金融市場的波動而發(fā)生調(diào)整。筆者認同部分學者提出資本市場只有改革才能發(fā)展的觀點，應(yīng)對危機最好的方法就是未雨綢繆，自我改革。
金融改革不是在市場繁榮的時候才適合改革，相反在市場不景氣的時候更需要改革的勇氣。改革有風險，但是不改革的風險更大。中國證券市場的問題本質(zhì)上是制度問題，中國股市陷入暴漲暴跌的輪回很大程度上是中國市場機制不完善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不完整所致，而不能簡單地歸因于投資者不成熟。即使是機構(gòu)投資者也無法在一個單邊市場起到穩(wěn)定市場的作用，在一個單邊市場，恐怕只有順勢而為買漲殺跌的投資者才稱得上是成熟的表現(xiàn)，試圖逆勢而行的投資者大概會被市場修理得很慘。中國證券市場的投資者只有在指數(shù)和股價上漲的時候才能盈利，一個缺乏對沖風險的市場，必然產(chǎn)生泡沫，當前的市場表現(xiàn)已經(jīng)充分說明這一點。市場關(guān)于引入做空機制的呼聲越來越強烈。目前金融創(chuàng)新不足，導致經(jīng)營模式單一、盈利模式同質(zhì)化，也很大程度上加劇了市場的波動。
市場的不成熟體現(xiàn)，除了不成熟的投資者之外，還包括尚不成熟的管理層。管理層在過去一年中的表現(xiàn)有許多可圈可點之處，但有些做法也為公眾所詬病。中國的管理層現(xiàn)在還缺乏處理更復(fù)雜金融問題的經(jīng)驗。金融開放和創(chuàng)新是有代價的，如果大規(guī)模開放金融市場，引入新的投資工具和金融產(chǎn)品，管理層擔心市場可能失控，因此他們認為，緩一緩，調(diào)控市場是最現(xiàn)實的選擇。這種回避和自我調(diào)控的保守做法可以避免陷入更大的風險，但實際上并沒有從根本上解決問題，最終會制約資本市場和實體經(jīng)濟的發(fā)展，因為不發(fā)展就是最大的風險。
不能因為當前的金融市場動蕩就停止我們改革的腳步。金融改革和創(chuàng)新要有長遠的考慮，是要建立面向未來數(shù)十年、上百年的根基，不能因為當前的市場低迷而動搖信心。任何改革都可能存在代價，市場的成熟不是在等待中就能蛻變，而是要主動去應(yīng)變、求變。縱觀中國證券市場的發(fā)展歷程，實際上就是一個改革創(chuàng)新的過程，很多問題之所以一再重演，說明我們改革還不夠堅決，還沒有從根本上去根治問題。
美國次貸危機給中國剛剛起飛的金融業(yè)提出一次重要的風險警示，
A股市場的大幅下調(diào)讓我們意識到問題所在，也為中國實施金融改革提供機會。市場的劇烈波動提高了每個市場參與者的風險意識，市場過度繁榮暴露出來的問題是中國資本市場未來改革的目標，面對痛苦的投資者，管理層除了出臺穩(wěn)定市場的措施之外，更重要的是抓住契機深化改革，建立真正面向市場的監(jiān)管機構(gòu)，推進金融創(chuàng)新，增加金融產(chǎn)品，擴大海外機構(gòu)投資者規(guī)模，嚴厲打擊違規(guī)行為，加強公司治理，以市場的手段引導投資者。為了中國金融業(yè)的長期發(fā)展，即使短期面臨痛苦的調(diào)整，我們也不能停止改革的步伐。 |
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