●證券監(jiān)管加強(qiáng)管理取得成效 　●股票指數(shù)嚴(yán)重失真存在隱患
    ●定價(jià)機(jī)制不合理造成不公平 　●信息不透明構(gòu)成不穩(wěn)定因素

    不可否認(rèn)，近年來(lái)，我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)為加強(qiáng)管理和制度建設(shè)做了不少工作，也取得了一定成績(jī)。但是，我們也應(yīng)看到，證券監(jiān)管工作仍然存在一些問(wèn)題，其中有三個(gè)問(wèn)題比較突出。這些問(wèn)題如不很好地加以解決，將會(huì)嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)健康發(fā)展。
    一、股票指數(shù)嚴(yán)重失真。當(dāng)前股指不能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，存在嚴(yán)重失真。為什么這樣說(shuō)呢？因?yàn)槟壳拔覈?guó)股指的構(gòu)成主要是大盤(pán)藍(lán)籌股在起作用，像工行、中國(guó)銀行、中國(guó)石化等大盤(pán)藍(lán)籌股占的比重太大、太高。因此，只要這些股票稍微漲一點(diǎn)，即使其他股票大多數(shù)下跌了，股指也掉不到哪里去。相反，如果其他股票漲了一些，它也跟著漲，股指就會(huì)暴漲�！�5·30”之前的行情就是這樣。而這之后的兩次股市大跌，盡管大多數(shù)股票價(jià)值縮水一半以上，但是股指卻沒(méi)有跌去一半。比如，6月上旬股指站在3800點(diǎn)的位置，事實(shí)上大多數(shù)個(gè)股基本上已回到了2500點(diǎn)附近，誤差比較大。此外，股指構(gòu)成主要以大盤(pán)藍(lán)籌股為主，不僅造成股票指數(shù)嚴(yán)重失真，而且可能存在嚴(yán)重隱患，萬(wàn)一大機(jī)構(gòu)沽空大盤(pán)藍(lán)籌股怎么辦？那樣會(huì)使股市一瀉千里。綜觀國(guó)際股市，沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家人為地造成“二八”模式，主要以大盤(pán)藍(lán)籌股作為股指的主要構(gòu)成要素。
    二、定價(jià)機(jī)制不合理。目前，中國(guó)A股市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制很不合理，尤其表現(xiàn)在發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)盤(pán)定價(jià)兩個(gè)方面。這樣除了造成不公平以外，還會(huì)人為地制造泡沫。上市公司A股發(fā)行價(jià)偏高。高發(fā)行價(jià)一方面能為上市公司圈得更多資金，另一方面高昂的發(fā)行價(jià)又間接刺激了其在二級(jí)市場(chǎng)上市的開(kāi)盤(pán)價(jià)。拿中石油為例，其上市發(fā)行價(jià)為16.70元，是中石化發(fā)行價(jià)的4倍，也比港股當(dāng)年的發(fā)行價(jià)高很多。大多數(shù)機(jī)構(gòu)按照市盈率和每股收益預(yù)測(cè)中石油開(kāi)盤(pán)價(jià)應(yīng)在32元-39元之間，可中石油在11月5日開(kāi)盤(pán)價(jià)卻高達(dá)48.60元。從這里我們可以看出，這類(lèi)新發(fā)行股票在還未踏進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)前，就已經(jīng)積聚了相當(dāng)程度的泡沫。
    現(xiàn)在，人們說(shuō)股價(jià)估值過(guò)高，其實(shí)這責(zé)任不在股民，而是部分機(jī)構(gòu)人為造成的，更在于監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管不力。股票在還沒(méi)有進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)之前，廣大股民無(wú)法影響到股價(jià)的估值，但機(jī)構(gòu)卻擁有這樣的實(shí)力，首先利用自身?yè)碛械男酆褓Y金實(shí)力申購(gòu)新股，中簽數(shù)肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廣大散戶(hù)。其次在股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)前集合競(jìng)價(jià)時(shí)，抬高股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)，部分新股上市當(dāng)日就能給股東帶來(lái)幾倍的收益。證監(jiān)會(huì)理應(yīng)把這種過(guò)高估值的行為扼殺在搖籃里，但實(shí)際上卻是監(jiān)管跟不上去，所以才導(dǎo)致了中石油上市3天就套進(jìn)去近1000億元資金。
    三、信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。證券市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，做到信息公開(kāi)、透明，實(shí)現(xiàn)“三公開(kāi)”（公開(kāi)、公平、公正）。但是，至少目前中國(guó)證券市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，具體表現(xiàn)為信息不透明，大機(jī)構(gòu)尤其是“國(guó)”字號(hào)的大證券機(jī)構(gòu)如社�；�金、券商等處于絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，廣大股民則處于絕對(duì)的信息劣勢(shì)�！�5·30”的股市大跌，“國(guó)”字號(hào)的大證券機(jī)構(gòu)事先得到消息很快將資金撤出股市。本輪股市大跌，也是這些機(jī)構(gòu)事先撤出。結(jié)果讓廣大股民去埋單。此外，每次股市跌得很低谷時(shí)，這些機(jī)構(gòu)包括QDII一起又悄悄地入市，乘機(jī)抄底。這在一定程度上影響了市場(chǎng)的公正公平交易，構(gòu)成了市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素。
    總之，上述三大問(wèn)題是目前證券市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題，應(yīng)該引起政府有關(guān)部門(mén)的高度關(guān)注，并加以有效解決。

（北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授）