中美兩國經(jīng)濟外部失衡是兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題共同作用的結(jié)果，單純要求其中一方調(diào)整，必然效果不彰。
　　最新的貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份當月出口940.5億美元，增長28.7%，增速比前4個月加快1.2個百分點；進口716億美元，增長19.1%，與前4個月的增幅持平。進出口相抵，5月份貿(mào)易順差同比猛增73%，高達224.5億美元，遠遠超出市場普遍預(yù)期。

反向J曲線效應(yīng)不可忽視

　　數(shù)據(jù)發(fā)布之后，在國內(nèi)外引起了廣泛的關(guān)注。其實，考慮到人民幣升值的反向J曲線效應(yīng)和搶關(guān)出口現(xiàn)象，5月份的貿(mào)易順差本身并不應(yīng)令人太過驚奇。
　　所謂J曲線效應(yīng)，是指匯率變動對貿(mào)易收支的滯后影響。在貨幣貶值情況下，初期經(jīng)常項目收支將進一步惡化；一段時期（往往是6—12個月）之后，經(jīng)常項目收支才漸趨改善；再經(jīng)過一段時期（往往是1.5—2年后），經(jīng)常項目收支的改善達到峰值，然后再度趨向下降。
　　在貨幣升值情況下，經(jīng)常項目收支變動則恰好相反：初期經(jīng)常項目收支盈余繼續(xù)增長；6—12個月后經(jīng)常項目收支開始惡化；1.5—2年后，經(jīng)常項目收支惡化程度達到極限，此后經(jīng)常項目的余額開始不斷上升。這一過程正好表現(xiàn)為反向J曲線效應(yīng)。

J曲線效應(yīng)根源在于外貿(mào)

　　合同簽訂至商品實際交貨之間存在時間差以及價格談判能力。在本幣升值情況下，由于存在上述時間差，海外客戶即使最終轉(zhuǎn)向其他貨源地，也不可能馬上完成轉(zhuǎn)移訂單，已經(jīng)簽訂的合同還需要繼續(xù)執(zhí)行；由于出口商價格談判能力增強，出口商有能力要求海外客商隨本幣升值而接受提高后的價格。
　　盡管中國制造業(yè)部門在總體上還不具備十足的定價權(quán)，但價格談判能力正在增強，不少出口合同增加了旨在應(yīng)對匯率風(fēng)險的條款，如規(guī)定人民幣對美元升值達到一定幅度，則出口商品美元價格上浮若干；出口商品以人民幣計價，按結(jié)算日匯率折算美元支付等等。

搶關(guān)出口使順差短期擴大

　　去年9月以來，我國政府針對對外貿(mào)易密集出臺調(diào)控措施，今年6月1日起又調(diào)整了部分商品進出口暫定稅率，其中一項內(nèi)容是對110種出口商品開征出口稅，提高32種商品出口稅率。就中長期而言，此舉無疑有助于促進國際收支平衡，以及推進國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)提升。但在短期內(nèi)，其效果將是激勵企業(yè)在新稅率生效之前搶關(guān)出口，從而擴大貿(mào)易順差。
　　我們沒有權(quán)利為此責(zé)備企業(yè)。因為除了極為特殊的緊急情況之外，任何政策調(diào)整都理所當然要給市場參與者適當?shù)倪^渡期。出口企業(yè)紛紛趕在進出口關(guān)稅新規(guī)生效之前搶關(guān)出口，這也是行使他們的合法權(quán)利。中國眾多保稅區(qū)也給了企業(yè)如此操作的便利，不管有無實際的海外客戶和合同，不管有無艙位，企業(yè)只要先將貨物運進保稅區(qū)就能夠享受到6月1日前的低出口稅/零出口稅，還能先拿到出口退稅。

美歐經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整也十分必要

　　盡管中國5月份貿(mào)易順差創(chuàng)新高不足為奇，但這個事實再度凸顯了美歐經(jīng)濟調(diào)整的迫切性。
　　在這個經(jīng)濟全球化時代，我國的宏觀經(jīng)濟失衡在相當程度上系受國際影響所致。我國的巨額經(jīng)常項目順差和發(fā)達國家（特別是美國）的巨額經(jīng)常項目逆差是全球經(jīng)濟失衡的兩極�！皵D出效應(yīng)論”著重強調(diào)美國和其他經(jīng)常項目赤字國消費過多、儲蓄過少、對資金需求過度：“擠入效應(yīng)論”則著重強調(diào)經(jīng)常項目盈余國家儲蓄過多而消費、投資過少，導(dǎo)致資本過度供給。
　　筆者認為這種局面是“擠出效應(yīng)”和“擠入效應(yīng)”共同導(dǎo)致的，因為正是在美國人寅吃卯糧式消費需求、以及滿足這種消費需求的預(yù)期利潤的拉動下，中國才有過多的資金投資而不是國內(nèi)消費。而且，在美國這類發(fā)達國家，在二戰(zhàn)之后相當一段時間內(nèi)，為了執(zhí)行課稅政策和轉(zhuǎn)移支付規(guī)劃，為了比較平均地分配可供支配的收入，低儲蓄率和低投資率是得到政府和輿論界認可的，由此形成了一套“低儲蓄、高消費、高負債”格局。
　　由于美元的國際貨幣地位，由于在作為世界惟一超級大國的美國，其政界更傾向于將調(diào)整的負擔(dān)推給別國而不是自己承擔(dān)不無痛苦的經(jīng)濟調(diào)整，導(dǎo)致這種格局遲遲難以真正轉(zhuǎn)變，這才導(dǎo)致其他東亞經(jīng)濟體的龐大順差經(jīng)久難消，只不過具體表現(xiàn)的經(jīng)濟體從日本到東亞四小龍，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)移到了中國大陸而已。
　　有鑒于此，緩解我國宏觀經(jīng)濟失衡和全球失衡不能僅僅依靠中國的調(diào)整，發(fā)達國家特別是美國也需要調(diào)整。中美兩國經(jīng)濟外部失衡是兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題共同作用的結(jié)果，單純要求其中一方調(diào)整，必然效果不彰；如果被要求調(diào)整的還是綜合實力較弱的一方，那就既無效率又無公平。
　　前幾天發(fā)布的《第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話聯(lián)合情況說明》中提到，“中美雙方還同意采取重大措施降低中國國民儲蓄率，提高美國國民儲蓄率”，這是令人欣慰的進步，但我們不可低估美歐作出這種調(diào)整的難度。