《歐元必死》
作者：余治國
葉楚華
出版：中國經(jīng)濟(jì)出版社 |
最近，歐債危機(jī)就像我們在新著《歐元必死：揭開歐債危機(jī)的真相》（本書總顧問是我國《證券法》、《國有資產(chǎn)基本法》和《期貨交易法》起草組成員之一的劉紀(jì)鵬教授和北京大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資研究所馬光遠(yuǎn)教授，主編中國經(jīng)濟(jì)出版社副社長毛增余博士，葉檀、仲大軍和陳思進(jìn)推薦閱讀）一書中所預(yù)測的一樣，一波未平一波又起。前幾天，國際三大評級機(jī)構(gòu)最弱的一家公司惠譽(yù)公司下調(diào)了多家西班牙銀行評級。隨后，穆迪公司也將西班牙政府債券評級由A3下調(diào)至Baa3，評級展望為負(fù)面，離垃圾債券僅差一級。
目前西班牙的失業(yè)率高于歐洲榜首，甚至超過了希臘，至少在25%以上。尤其嚴(yán)重的是，西班牙年輕人的失業(yè)率令人驚嘆地達(dá)到了50%以上。無怪乎那些西班牙青壯年都將一身精力放在歐洲杯上。玩物喪志這個古老的中國成語又有了一個新的注解是先喪志而后再玩物。與希臘不同的是，西班牙經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，甚至是大而不倒，在全世界排名第12，在歐洲國家排名第5。因此，西班牙的危機(jī)對歐元區(qū)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了希臘危機(jī)。我們甚至可以下一個斷語：西班牙第一天倒下，歐元就會在第二天倒下，西班牙的經(jīng)濟(jì)崩潰就意味著歐元區(qū)解體的到來。
其實(shí)，在歐債危機(jī)發(fā)生之前，從各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，西班牙流動性充裕，主權(quán)債務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)并未有發(fā)生危機(jī)的跡象。將西班牙擊垮的乃是“得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠。今朝有酒今朝醉，明日愁來明日愁”這種短視而鼠目寸光的依賴房產(chǎn)泡沫的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策。我們在《歐元必死》（中國經(jīng)濟(jì)出版社2012年6月版）一書中寫到：“在那些歐元區(qū)邊緣國家，來自債權(quán)國過多的歐元資金追逐本國過少的投資項(xiàng)目，必然會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。由于這些債務(wù)國既不是國際或區(qū)域金融中心，也不缺乏發(fā)達(dá)的資本市場，結(jié)果房產(chǎn)業(yè)便成了歐元資金的最終歸宿。笨豬五國均有程度不同的房產(chǎn)泡沫，其中尤為嚴(yán)重的是愛爾蘭和西班牙。自20世紀(jì)80年代以來，因低稅率吸引大量的外國直接投資（FDI），愛爾蘭多年保持貿(mào)易順差和著高速經(jīng)濟(jì)增長，人均GDP也比意大利、希臘、西班牙高出20%，更是葡萄牙的200%。截止2009年，愛爾蘭吸引外國直接投資金額的存量達(dá)2100億歐元，同年的貿(mào)易順差是387億歐元。但經(jīng)濟(jì)高速增長中積累的資本卻被低效甚至無效地配置在房地產(chǎn)上�！�
西班牙自17世紀(jì)被英國人打敗以來，其工商業(yè)一直都是歐洲最為落后的國家之一。西班牙的近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融史可以參考我們所著的《世界金融五百年》（天津社會科學(xué)院出版社2011年7月版）一書。該國直到20世紀(jì)70年代在佛朗哥死后才從獨(dú)裁專制國家轉(zhuǎn)變?yōu)槊裰骰瘒�。而歐元區(qū)建立之后，西班牙卻沒有利用這一大好機(jī)會，將從外國吸收的投資投入到提高勞動生產(chǎn)率與產(chǎn)業(yè)升級方面，導(dǎo)致其工商業(yè)依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐洲德法等發(fā)達(dá)國家。
在這種情況下，虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹，尤其是房產(chǎn)泡沫應(yīng)運(yùn)而生。結(jié)果是顯而易見的。西班牙家庭抵押貸款負(fù)債已達(dá)到可支配稅前收入的110%。2009年，西班牙所有銀行貸款中對房產(chǎn)商和買房者的貸款達(dá)到1.11萬億歐元，相當(dāng)于西班牙GDP的105%，占到了西班牙私人部門貸款的60.3%。其中約5800億美元發(fā)放給房產(chǎn)商，這些資金中又有2400億美元是不良債務(wù)。西班牙的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)讓主權(quán)債務(wù)違約保護(hù)成本增加了50%。
房產(chǎn)泡沫是西班牙債務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵因素與主要原因。目前，西班牙房價與其泡沫最高峰相比已下跌了30%，有20%住宅抵押貸款的債務(wù)人已資不抵債，面臨破產(chǎn)。在房產(chǎn)泡沫最為肆虐之時，每7個有正當(dāng)職業(yè)的西班牙人就有1個人從事著房地產(chǎn)業(yè)或與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。即使在爆發(fā)了次貸危機(jī)的美國，情況也比西班牙好得多，在美國每22個有正當(dāng)職業(yè)的人僅有1個從事著與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
西班牙的情況還要繼續(xù)惡化。國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普最近測算，從2008年3月到2012年3月，西班牙房價的名義價值（即不考慮通脹因素的貨幣名義標(biāo)價）下跌了22%。標(biāo)普根據(jù)西班牙目前的房價/收入比、房價/租金預(yù)測西班牙房價還需要下跌25%，按照最保守的估計(jì)，要解決西班牙房產(chǎn)泡沫所造成嚴(yán)重后果至少要4年時間。經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然造成政治危機(jī)，無論中國外國，概莫能外。最近一段時間，西班牙債務(wù)危機(jī)已經(jīng)造成該國政治動蕩，社會秩序走向崩壞，罷工游行不斷。比如在2012年5月28日，4600萬人的西班牙有800萬教師和學(xué)生走上街頭。第二天，機(jī)場工人的罷工導(dǎo)致西班牙航運(yùn)業(yè)停運(yùn)。而在早先的3月的罷工有幸已經(jīng)演變成為暴力騷亂。
回觀中國房地產(chǎn)泡沫的形成與發(fā)展過程，乃至于2008年經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃于地方融資平臺的興起所導(dǎo)致的地方債務(wù)問題，雖然沒有西班牙那么嚴(yán)重，卻已經(jīng)隱隱約約有一些西班牙的影子了。如果中國房產(chǎn)泡沫不能實(shí)現(xiàn)軟著陸，依然膨脹如故，后果難以想象。因此，即使我們不考慮青壯年人口在未來幾年的急劇下滑（血汗工廠現(xiàn)在招工已經(jīng)非常難了，而且延遲退休的風(fēng)聲也說明了這一點(diǎn)，我們認(rèn)為，延遲退休是一定的，必然的事情，以后會撰寫專文分析這個問題），中國房地產(chǎn)泡沫的再次膨脹所引起的經(jīng)濟(jì)后果、社會后果，尤其是政治后果，都是任何人都無法更沒有能力承擔(dān)的了。
