當年聽到西方世界的石油危機，雖然詫異于區(qū)區(qū)油價變化居然能影響世界經(jīng)濟或各國經(jīng)濟，進而產(chǎn)生經(jīng)濟危機，但國人大多事不關己，高高掛起。
　　隨著中國前所未有地融入全球化，以及經(jīng)濟規(guī)模迅速擴大，莫測的國際油價，開始牽動著國內(nèi)經(jīng)濟的方方面面，事事相關。其一，中國躍居全球最大車市，2009年中國汽車產(chǎn)銷穩(wěn)超1350萬輛，同比增幅超過40%，超出美國300多萬輛；其二，能源需求能否得到充分滿足，直接影響或關系到中國實現(xiàn)從2000年至2020年人均GDP“翻兩番”的經(jīng)濟增長和社會發(fā)展目標。其三，中國企業(yè)正掀起一場前所未有的海外資源并購高潮。2010年一季度中國海外并購總額達到116億美元，同比增長863%，刷新了單季增幅的歷史記錄。其中，能源并購交易占到海外并購總量的56%。
　　令人遺憾地是，中國前所未有地擁抱國際市場，卻總像個陌生人�！爸袊�買什么，國際市場就漲什么；中國賣什么，國際市場就跌什么”成為近年來石油等國際大宗商品市場特殊的晴雨表和風景線。我們面對驚心動魄的油價，更多地充滿迷惘和無奈。
　　對于“油價之謎”，近年來經(jīng)濟學家已有很多解釋。有人認為其決定于供需基本面，也有的將其歸罪于投機炒作。從08年以來，市場上漸現(xiàn)的暢銷書，如威廉?恩道爾的《石油戰(zhàn)爭》、丹尼爾?耶金的《石油大博弈》等等，一遍遍囿于戰(zhàn)爭與陰謀的歷史敘事論中，讓人乏味，對于窮解經(jīng)濟真相更無異于南轅北轍。市場呼喚更全面、更理性、更厚重的經(jīng)濟分析框架。
　　而擺在案前的這部《石油的邏輯》，則是青年經(jīng)濟學人管清友所做的嘗試。過去經(jīng)濟學家對很多問題爭執(zhí)不休，往往就是對基本經(jīng)濟事實缺乏共識，出發(fā)點就完全不同。大家為此浪費太多時間，而管清友的初衷，就是要尋找和提供簡明、清晰、邏輯較嚴密并且經(jīng)得起歷史數(shù)據(jù)檢驗的分析框架。作者超越歷史和政治分析空間，在總結(jié)研究石油波動及其演進過程的基礎上，敏銳地洞察到油價背后的經(jīng)濟金融角力，并從經(jīng)濟學和國際金融資本游戲規(guī)則的視角進行了全面、系統(tǒng)、深入的探討。
　　管清友認為，國際油價波動已“成為一種金融現(xiàn)象和貨幣現(xiàn)象，形成了所謂的‘石油金融化’現(xiàn)象”。中國與國際石油市場似近實遠的奧秘也正在此，即源于金融的力量。
　　2000年以來，出于對全球通脹加劇的憂慮，越來越大規(guī)模的資金源源不斷地介入商品市場。石油等大宗商品成為很多基金的投資目標。以石油等大宗商品逐漸脫離商品屬性的桎梏，而散發(fā)濃重的金融氣息�；�金在商品期貨以及期權方面投資急劇增長，1995年時大概只有1000多億美元，2007年已經(jīng)達到了7000億美元。90年代的時候大概有300多個對沖基金在商品市場上交易，2007年已達到9000個對沖基金。石油的金融光環(huán)日益耀眼。
　　首先，從全球流動性的角度，大宗商品和利率密切負關系。美聯(lián)儲在2001年后實施的低利率政策，實際利率為負，歐洲央行自2001年先后四次降息，并將利率維持在2%，日本央行在2001年到2006年7月，一直將短期利率維持于零利率水平。由于全球性低利率導致市場上充滿過剩的流動性，大量的投資者利用較低成本進入商品市場。美聯(lián)儲在2006 年6月30日加息到6.25%后，實際利率由負轉(zhuǎn)為正，歐盟利率上調(diào)，日本2006年7月14日解除了執(zhí)行長達5年之久的零利率政策。商品市場也同時于2006年下半年開始大規(guī)模調(diào)整。2007年次貸危機以來美聯(lián)儲六次降息，黃金石油、銅等大宗商品近期再創(chuàng)25年歷史新高，涵蓋19 種商品的美國CRB商品價格指數(shù)連續(xù)暴漲。2008年下半年次貸危機引發(fā)金融市場流動性坍塌，導致大宗商品市場頃刻崩盤。
　　其次，大宗商品價格與美元匯率負相關。國際大宗商品主要以美元計價。商品價格與美元匯率長期表現(xiàn)出較強的負相關性：美元貶值時，商品價格上漲；而當美元升值，引發(fā)商品價格下跌。美聯(lián)儲多次降息使得美元不斷走低，也促使其他投資者進入石油市場，規(guī)避美元下跌帶來的損失，加劇了油價上漲與高位運行。
　　我們用CRB指數(shù)代表大宗商品價格變動，用西方7國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)代表大宗商品的商品屬性，用美國聯(lián)邦基準利率和美元指數(shù)分別代表金融屬性。數(shù)據(jù)范圍從1994年1季度CRB 指數(shù)創(chuàng)立始直至2009年4季度，共60個季度。通過方差分解，分析各個變量變化對CRB指數(shù)變化的貢獻率。實證結(jié)果表明，不考慮到大宗商品市場自身的貢獻率，利率（即流動性）對CRB指數(shù)的貢獻率最大達23%，GDP貢獻率為11%，美元匯率的貢獻率約為5%。由此可以看出，金融屬性對大宗商品的價格上漲貢獻率遠大于商品屬性。其中，利率（流動性），既有保值因素存在也含有很大成分的投機因素，是推動商品金融屬性的基礎力量。
　　在全球一體化的大潮下，石油金融化，構筑了金融產(chǎn)品的新型定價基礎。全球定價機制生長為金字塔，商品現(xiàn)貨市場是塔基，遠期等基礎金融產(chǎn)品市場是塔身，期貨市場加上衍生品市場則是塔尖。大宗商品市場已經(jīng)成為搶奪資產(chǎn)定價權的主戰(zhàn)場。失去商品期貨定價的話語權，也就失去了對基礎原材料資源的控制權。在此環(huán)境下，不了解國際游戲規(guī)則的后果就是中國實體經(jīng)濟參與國際市場一次次的鎩羽而歸。既無法“對沖”外部危機的滲透，更無法讓分享中國高溢價的外部經(jīng)濟體承擔相應的經(jīng)濟調(diào)整風險，“收益別人拿得多，風險自己兜著走”。
　　雖然“鑒于個人的學術素養(yǎng)和閱歷尚淺”，對石油的經(jīng)濟金融解讀這一重任似乎難以承受，但你還應注意到它的作者如此出色，正是這一領域最合適的人選。作者長期從事能源研究，特別是如今身處該領域?qū)崉涨把�，能夠從微觀到宏觀，從理論研究到實務操作，從國內(nèi)到國外，以一種相當寬闊且現(xiàn)實的視野系統(tǒng)地考察和思索能源問題，并以務實的精神去尋求解決現(xiàn)實問題的有效途徑和方法。作為多年研究的概括和提煉，作者以獨特的視角、豐富的實踐經(jīng)驗以及較深厚的經(jīng)濟學理論基礎，對石油的價格生成機制和傳導機制、識別方式及對金融體系的影響等作了透徹的分析和論述，并同時研究分析了中國當前的能源困境，提出了一些新的政策創(chuàng)意。
　　如作者所言，書中“不免俗套”地對油價未來做了相應展望。我贊同清友博士對未來油價走勢看好的觀點。從中長期走勢看，依賴貨幣過度發(fā)行和持續(xù)調(diào)低利率的流動性大規(guī)模注入可能是下一次通貨膨脹的誘因。金融危機進入尾聲，經(jīng)濟復蘇曙光乍現(xiàn)，貨幣乘數(shù)上升，流動性對大宗商品價格行情的向上性推力超過了實體經(jīng)濟需求疲弱所產(chǎn)生的向下行壓力，那么商品市場將一往直前。從此角度而言，未來的能源景象將愈發(fā)跌宕起伏，扣人心弦，值得深究。從此角度而言，也期盼作者開展持續(xù)地后續(xù)研究，并期待他的下一部大作。
　　作者在書后，對我國的能源前景與石油安全提出了可行見解。個人認為，還可補充一點，即應完善商品期貨交易品種。要想將來在國際資源定價方面起到與國民經(jīng)濟對等的作用，中國必須加快期貨市場發(fā)展的進程。下階段，在完善相關法規(guī)和加強監(jiān)管的前提下，應盡快改革期貨品種上市機制，放開對上市品種的限制，逐步允許交易所根據(jù)市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需要自行決定上市新品種。
　　作為一名金融人士，我一直呼喚理論界和業(yè)界加以探討，以追尋大宗商品身后更貼近現(xiàn)實的金融邏輯。如梁文道所言，“有一種書會令人產(chǎn)生幻覺：一路看下去，你會認為這本書其實是自己寫的�！敝�所以有這種感受，其實是更折服清友專業(yè)的解讀思路。
　　讀后掩卷，不禁想起一人孤燈清影、奮筆疾書的樣子。寒窗多年，從理論走向市場，從象牙塔走向?qū)崢I(yè)界。透過這個不斷奮進的身影也能看到自己求索的軌跡。惺惺惜之。為其拍案喝彩，也是對自己的鞭策。

（工行投行研究中心副處長）