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| [一釘看市]A股市場(chǎng)重要底部并未出現(xiàn) |
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| 2010-07-16 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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從2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場(chǎng)圍繞2890點(diǎn)盤整了226個(gè)交易日，累計(jì)換手率超過(guò)400%。股市有句諺語(yǔ)：橫起來(lái)有多長(zhǎng)，立起來(lái)就有多高。反過(guò)來(lái)就是，橫起來(lái)有多長(zhǎng)，跌起來(lái)有多深。雖然從3478點(diǎn)到2319點(diǎn)，上證綜指最大跌幅達(dá)33.32%，但2319點(diǎn)到2890點(diǎn)只有24.62%的空間。面對(duì)2890點(diǎn)之上的密集套牢區(qū)域，如果沒(méi)有足夠大的換手率支持，滬深A(yù)股恐怕只能遠(yuǎn)離該密集成交區(qū)。而中小板指數(shù)剛剛跌破復(fù)合頭部的頸線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)的下跌走勢(shì)似乎暗示中小板、創(chuàng)業(yè)板等中小盤股目前風(fēng)險(xiǎn)仍然不小。
自3478點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，上證綜指已經(jīng)形成清晰的下降通道，該通道上軌是3478點(diǎn)、3361點(diǎn)、3306點(diǎn)的連線，下軌是經(jīng)過(guò)2639點(diǎn)與上軌的平行線。7月2日上證綜指調(diào)整到2319點(diǎn)正好觸及通道下軌，并引發(fā)技術(shù)性反彈。如果沒(méi)有新的利淡因素出現(xiàn)，上證綜指將依托該通道下軌延續(xù)抵抗性反彈，而這次反彈能持續(xù)多久就要看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的臉色。
值得關(guān)注的是，998點(diǎn)以來(lái)的上漲還有一條上升通道——998點(diǎn)與1664點(diǎn)的連線構(gòu)成下軌，目前的位置在2030點(diǎn)附近。筆者認(rèn)為，上證綜指第一次觸及該上升通道下軌后所引發(fā)的反彈級(jí)別將比之前見(jiàn)到的要高，可能是下半年最大的一次交易性機(jī)會(huì)。
目前A股市場(chǎng)有個(gè)誤區(qū)，就是對(duì)A股估值總喜歡用以往的經(jīng)驗(yàn)。值得注意的是，前18年多數(shù)時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)中大量的股票是不能流通的，而股權(quán)分置改革后，由于鎖定期的限制，2005年至2007年新增的大小非并不多，即使在2008年12月31日也只有總市值的36.64%上市流通。解禁股大規(guī)模上市流通是2009年，由于2009年流動(dòng)性過(guò)度寬松，新增信貸9.57萬(wàn)億元，A股市場(chǎng)并沒(méi)有感到大小非解禁壓力。但2010年以來(lái)信貸持續(xù)收緊，目前總市值的2/3已經(jīng)流通，再加上股指期貨的推出，合理估值的重心必然下移。
A股市場(chǎng)即將成為全流通市場(chǎng)，估值水平也將向海外全流通市場(chǎng)靠攏。美國(guó)股市常態(tài)的市盈率區(qū)間為15至25倍，極端下限是8倍，極端上限是34倍。筆者認(rèn)為，流動(dòng)性決定階段性估值水平的高低。以目前A股市場(chǎng)的資金面，滬深300成分股15倍的動(dòng)態(tài)市盈率支撐力并不強(qiáng)，預(yù)計(jì)調(diào)整目標(biāo)是動(dòng)態(tài)市盈率12倍。如果滬深300成分股2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%，動(dòng)態(tài)市盈率12倍大約對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)是2116點(diǎn)。
1978年至2008年，改革開放30年拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。與此對(duì)應(yīng)的是，在2008年以前一旦A股市場(chǎng)有行情，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為代表的大盤藍(lán)籌股就有活躍的表現(xiàn)。而2008年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提的最多的是淘汰、重組、限制、關(guān)閉等。也就是說(shuō)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位下降，出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，因此，作為傳統(tǒng)行業(yè)代表的大盤藍(lán)籌股的沉淪有其深刻背景。
未來(lái)大盤藍(lán)籌股是否會(huì)被市場(chǎng)重新“關(guān)注”，想必與它們所處的行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期完成轉(zhuǎn)型以后在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位有密切關(guān)系。如果某些行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中逐漸被邊緣化，這些板塊便可能成為“死亡”板塊，首批道·瓊斯指數(shù)成分股先后從成分股中被剔除可以給我們很多啟示；還有某些行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位比以前下降，但還是起到很重要的作用，這些板塊依然會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注，但關(guān)注度可能比以前下降，關(guān)注度與其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位相匹配。
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，即由前30年傳統(tǒng)行業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，向科技、創(chuàng)新等國(guó)家提出的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、消費(fèi)等轉(zhuǎn)型。也就是說(shuō)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)等未來(lái)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位將上升，傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場(chǎng)中的地位將被“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”以及未來(lái)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行業(yè)所取代。今年以來(lái)，“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、醫(yī)藥股的超強(qiáng)走勢(shì)就是這方面變化的體現(xiàn)，并且這種變化才剛剛開始。
在目前這輪高級(jí)別的調(diào)整行情中，下跌途中的抵抗性反彈將呈現(xiàn)“藍(lán)籌股止跌，題材股唱戲”局面�！皯�(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、醫(yī)藥股，以及新疆、西藏區(qū)域板塊將呈現(xiàn)出很好的彈性，即無(wú)論是反彈還是下跌幅度都很大，是A股市場(chǎng)反彈行情很好的待選品種，但參與時(shí)要牢記幾點(diǎn)：時(shí)刻不要忘記風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏╊}材股補(bǔ)跌，殺傷力會(huì)很大；多數(shù)個(gè)股并沒(méi)有業(yè)績(jī)支持；尊重趨勢(shì)；不能“相愛(ài)”到永遠(yuǎn)，一旦走勢(shì)變?nèi)�，該分手時(shí)堅(jiān)決分手，不能手軟。
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