公司是廣西公路行業(yè)惟一的上市公司，以公路為主的“公路+物流+地產(chǎn)”業(yè)務架構(gòu)已經(jīng)成型，三駕馬車共同拉動業(yè)績增長。公司儲備的公路項目開始釋放業(yè)績，房地產(chǎn)項目也進入收獲期，物流業(yè)務即將產(chǎn)生收益，公司業(yè)績蛻變之旅已經(jīng)開啟。
隨著2010年增發(fā)收購壇百高速剩余股權(quán)、岑筋高速通車以及金宜公路資產(chǎn)置換啟動，屆時公司擁有的權(quán)益高速公路里程將由現(xiàn)在的89.5公里增加到262公里，路產(chǎn)質(zhì)量將脫胎換骨。公司現(xiàn)有路產(chǎn)盈利穩(wěn)定，壇百高速黃金通道將成主要利潤來源，未來有望持續(xù)收購大股東旗下的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)。
根據(jù)我們的測算，公司2010-2012年營業(yè)總收入年均復合增長率達到90.87%，歸屬于母公司所有者的凈利潤年均復合增長48.88%，全面攤薄每股收益分別為0.438元、0.535元、0.623元。公司2012年后盈利可能超預期的因素除了持續(xù)收購優(yōu)質(zhì)公路資產(chǎn)外，最大的期待在于憑祥物流園和金橋農(nóng)批市場的物流業(yè)務。世界第三大自由貿(mào)易區(qū)——中國東盟自由貿(mào)易區(qū)的影響才剛剛顯現(xiàn)，公司現(xiàn)時股價并未充分反映，我們看好物流業(yè)務板塊的中遠期前景。
基于公司未來幾年收入和盈利的良好成長性以及物流業(yè)務令人期待的樂觀前景，我們給予公司2011年20-25倍的PE估值，對應的合理股價區(qū)間為10.7-13.40元。 |
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