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| 中國(guó)人壽：承保和投資支持盈利復(fù)蘇 |
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| 2009-05-22 劉振冬 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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與其他兩家上市險(xiǎn)企相比，中國(guó)人壽的季報(bào)最為靚麗。一季度，國(guó)壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.87億元，同比增長(zhǎng)55.07%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，投資收益回升和承保的價(jià)值轉(zhuǎn)型支持了國(guó)壽的業(yè)績(jī)。
平安證券的研究報(bào)告表示，股市反彈支持國(guó)壽投資收益。截至2008年底，公司股票和基金合計(jì)占比7.98%。2009年以來(lái)，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別累計(jì)上漲35.3%和42.7%，權(quán)益投資實(shí)現(xiàn)超額收益。公司一季度實(shí)現(xiàn)總投資收益103億元，同比增長(zhǎng)41%，總投資收益率為1.04%。截至3月11日，公司減持中信證券4502萬(wàn)股，按年內(nèi)日均股價(jià)23.02元/股作為交易價(jià)格，可以實(shí)現(xiàn)每股收益0.02元�；�2009年底上證指數(shù)2367(上漲30%)和中證國(guó)債127點(diǎn)(下跌2.15%)的假設(shè)，預(yù)計(jì)2009年總投資收益率4.65%。公司一季報(bào)資本公積較上年底增長(zhǎng)8.8%，凈資產(chǎn)較上年底增長(zhǎng)8.1%。預(yù)計(jì)09年底凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)16%，為5.56元/股。
國(guó)壽承保價(jià)值轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行。從1-2月保費(fèi)收入情況看，在個(gè)險(xiǎn)首年期交保費(fèi)中，3-5年繳個(gè)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比下降15.7%，而繳費(fèi)期10年及以上的保費(fèi)收入?yún)s同比上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利。公司2009年沒(méi)有將銀保規(guī)模保費(fèi)作為考核指標(biāo)，同時(shí)增加NBEV考核指標(biāo)，有利于集中精力實(shí)現(xiàn)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)目標(biāo)。
中投證券分析師許守德表示，在3只保險(xiǎn)股中，相對(duì)看好國(guó)壽，原因在于公司業(yè)務(wù)策略能夠根據(jù)債券市場(chǎng)變化進(jìn)行調(diào)整。公司內(nèi)含價(jià)值背后的長(zhǎng)期利差假設(shè)有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。此外，公司繼續(xù)采取收縮的業(yè)務(wù)策略，保險(xiǎn)成本會(huì)大幅下降，從而使得2009年的盈利能力明顯好于2008年。作為防御配置類(lèi)的股票，建議在調(diào)整過(guò)程中積極參與。
許守德同時(shí)也提醒，國(guó)壽退保問(wèn)題可能有略微抬頭的跡象。一季度的退保支出106.46億元，雖然同比下降24.3%，但環(huán)比上升48.1%，顯示退保問(wèn)題值得進(jìn)一步關(guān)注。不過(guò)，在低息環(huán)境下，只要不演變成大范圍現(xiàn)象，適當(dāng)退保反而會(huì)減輕保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置壓力。
平安證券分析師邵子欽表示，在長(zhǎng)期投資回報(bào)率5%，貼現(xiàn)率10%，新業(yè)務(wù)乘數(shù)28.7倍的假設(shè)下，公司評(píng)估價(jià)值25.1元/股，維持國(guó)壽“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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