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| 廣電網(wǎng)絡(luò)：季度業(yè)績(jī)下降不具可比性 |
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| 2009-05-22 方家喜 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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廣電網(wǎng)絡(luò)的季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下降，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該公司的業(yè)績(jī)下降并不具備可比性。
國(guó)泰君安認(rèn)為，2007年年底廣電網(wǎng)絡(luò)完成陜西省11個(gè)縣市有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的移交手續(xù)，但是受制于重組進(jìn)程，2008年1季度的收入與成本、費(fèi)用并未實(shí)現(xiàn)有效匹配，靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表并不具有同比的分析價(jià)值。剔除2008年1季度的異常值，2009年1季度公司三費(fèi)低于2008年均值，費(fèi)率水平基本能夠反映公司目前真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。
2009年1季度廣電網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22億元，同比增長(zhǎng)12.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2268.51萬(wàn)元，同比大幅下降39.86%，基本每股收益0.068
元，按照轉(zhuǎn)增后總股本(10轉(zhuǎn)增3)攤薄每股收益0.05元。對(duì)比公司2008和2009年的1季度財(cái)報(bào)，差異較大的會(huì)計(jì)科目在于三費(fèi)，2009年1季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)484.06%和87.02%，達(dá)到1789萬(wàn)元和2520萬(wàn)元。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)157.33%達(dá)到1140萬(wàn)元。該三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)同比增加3352萬(wàn)元，使凈利潤(rùn)同比減少約3000萬(wàn)元，造成2009年1季度公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)同比大幅下降。
值得肯定的一點(diǎn)是，2009年一季度凈利潤(rùn)基本上都是由主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，在不發(fā)生2008年4季度大規(guī)模非經(jīng)常性損失的前提下，有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性特點(diǎn)是公司未來(lái)收入和盈利的保障。公司計(jì)劃2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9億元、凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元，1季度已經(jīng)完成收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)的24.69%和32.41%。
國(guó)泰君安研究所表示，如果以1季度業(yè)績(jī)?yōu)樗{(lán)本預(yù)測(cè)，則公司全年業(yè)績(jī)很有可能超預(yù)算。但鑒于公司連續(xù)兩年低于預(yù)期的歷史，仍然維持2009-2011年全面攤薄每股收益分別為0.17元、0.21元、0.25元的盈利預(yù)測(cè)。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為53.6倍、44.2倍、36.3倍，對(duì)應(yīng)除權(quán)后股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為41.3倍、34
倍和28倍。
海通證券的研究報(bào)告表示，公司存在兩方面投資亮點(diǎn)：1、有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，公司利潤(rùn)的絕大部分來(lái)自有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理和電視傳媒廣告代理業(yè)務(wù)，隨著部分在廣電系統(tǒng)外的網(wǎng)絡(luò)逐漸進(jìn)入廣電收費(fèi)系統(tǒng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年可保持每年近30萬(wàn)戶增長(zhǎng)速度；公司目前在寶雞市擁有數(shù)十萬(wàn)有線電視用戶，并全面代理陜西電視臺(tái)四個(gè)頻道的廣告業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
2、動(dòng)畫(huà)概念，子公司北京澤萬(wàn)達(dá)影像技術(shù)有限公司(公司占95%股權(quán))主要從事全息虛擬影像合成、視頻捕捉、三維動(dòng)畫(huà)等影像技術(shù)的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用等，該公司曾制作完成央視版《天龍八部》的動(dòng)畫(huà)后期制作，還承接了《呂梁英雄傳》、《神雕俠侶》等電視劇的動(dòng)畫(huà)制作，取得一定收益。
海通證券風(fēng)險(xiǎn)提示：1、因資產(chǎn)過(guò)戶行政審批時(shí)間不確定，目前難以預(yù)計(jì)過(guò)戶完成時(shí)間。2、作為全省的有線電視公司，管理難度和跨度較大，費(fèi)用控制有可能達(dá)不到預(yù)期。
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